【百達投顧】Barometer 2月配置觀點:短期加強防禦 若冠狀病毒迅速遏制 新興市場受惠

※來源:百達投顧

總經

全球經濟受冠狀病毒爆發的影響,投資者應考慮在短期內加強防禦。投資者正在設法應對冠狀病毒席捲中國的潛在影響。流行病學家仍不清楚該病毒的最終影響,因為尚未真正了解該病毒的傳染性和致命性,以及在受害人出現症狀之前可以傳播多大程度。它可能只不過是季節性流感漏洞的一種變化而已。世界衛生組織已將其指定為全球緊急情況。

›目前,投資者將其與 2003 年中國 SARS 的大型冠狀病毒流行相提並論。最初的市場反應很劇烈,反映出 SARS 的高死亡率,對中國經濟直接帶來負面影響。但是由於該流行病很快得到遏制,因此反彈同樣劇烈,幾乎沒有造成該年度的淨經濟影響。這種結果重演將有利於新興市場的正向前景。儘管如此,現在正在發生的事情和 2003 年發生的事情之間還是存在差異。最關鍵的是中國在全球經濟中的占比是 2003 年的四倍。

›Fed 主席 Jerome Powell 已經表示,他正在密切關注事態發展 - 他在世界各地的同仁也是如此。 新年假期後恢復交易時,中國央行增加緊急流動性,以減輕對市場的衝擊。 但是財政措施可能會對整個經濟產生更直接的影響。在 SARS 危機期間,中國政府大幅下調了稅率,而且如果隔離區在農曆新年假期之後繼續大量隔離,中國政府可能會再次採取類似措施,減輕對國內需求和生產的打擊。今年晚些時候,基礎設施支出可能會加速成長。考慮到所有這些因素,我們維持對股票的中性立場,但增加了防禦性資產的權重,將我們對債券的立場由減持轉為中性。

›除去冠狀病毒帶來的風險(特別是對亞洲經濟體而言),除美國特別活躍外,我們的商業周期模型在全球大部分地區都擁有廣泛平衡的前景。商業景氣已從去年的低點反彈。

›我們的流動性數據大致保持穩定,預計今年將有 1.2 兆美元的中央銀行注資,約佔全球 GDP 的 2%。

›我們的技術指標繼續呈綠色,尤其是在正向的季節性因素開始發揮作用的情況下。但是,少數資產出現警告信號:根據我們的模型,高收益債券、科技股和墨西哥比索都看起來已經完全超買。

股票

›美國:價值面模型在美股發出危險信號。相比之下,相對於基本面而言,英國和日本股票市場的交易水準仍然吸引人。美國幾乎在所有方面看起來都很昂貴。 在過去的一年中,美國 PEG(本益比/預估成長)飆升至歷史新高。 與長期平均值 1.25 相比,該數據為 1.8,幾乎是四個標準差。價值面並不是投資決策中的唯一考慮,在美國,我們認為維持中立而非負向的理由, 首先,經濟有可能恢復實力。在房貸利率下降的推動下,住房活動正在加速成長,非住宅投資出現復甦的早期跡象令我們感到鼓舞。其次,Fed 仍然非常支持。第三,雖然到目前為止的財報季發布結果顯示,利潤較低,但大多數公司都成功地超過分析師的預期。

›英國:在更為穩定的政治局勢和市場產生健康收入能力的支持下,英國股票具有吸引力,富時 100 指數的股息收益率約為 4.7%,相比之下,標普 500 指數的股息收益率為 1.8%。

歐元區:與美國股市相比,我們也繼續偏愛歐元區。在美國,股票風險溢價(預估報酬相對於無風險利率)為 5.4%,遠低於德國市場的 8%。儘管近幾個月來德國經濟遭受貿易爭端之苦,但仍有理由感到樂觀。歐洲的消費情況穩定,零售額年增率超過 2%,房屋貸款成長達到新高。德國的情緒也有所改善。如果硬數據如同我們預期,歐洲股市應該會受益。

›產業:整體股票看起來有點貴,由於人們越來越擔心冠狀病毒爆發可能對經濟造成的負面影響,因此價值面難以證明其合理性。在這樣的環境下,我們認為價值型的股票比成長型的股票更具吸引力。 那意味著加碼金融股,它們是最便宜的股票產業之一,並且還將受益於央行的刺激措施。

›相反地,我們減碼非必需消費品行業。根據我們的價值模型,這不僅是最昂貴的,而且還可能受到冠狀病毒的負面影響最大。中國境內的企業將受到特別嚴重的打擊,尤其是隔離區和對感染的恐懼迫使人們留在家裡。還將產生更廣泛的影響:住在其他旅館並在其他國家購買奢侈品的中國遊客將減少。 (根據麥肯錫諮詢公司的數據,中國消費者佔全球個人奢侈品市場的三分之一)。

›經過大規模的上漲之後,黃金看起來開始變得昂貴 - 雖然在收益率微不足道,風險充沛的世界中,黃金仍然是價格誘人的避險產品。