最新PIMCO週期展望重點摘錄:2020年全球經濟7大趨勢

最新PIMCO週期展望重點摘錄:2020年全球經濟7大趨勢。(圖:AFP)
最新PIMCO週期展望重點摘錄:2020年全球經濟7大趨勢。(圖:AFP)

PIMCO(品浩)認為,充分掌握總經趨勢,乃是預先辨識各種契機與風險的關鍵。每年 PIMCO 在美國加州總部舉行四次重量級論壇,包括三次大型「週期展望論壇」針對未來 6 到 12 個月全球市場和經濟趨勢進行辨證,加上一年一度的「長期展望論壇」前瞻未來3到5年的大趨勢。與會人士有全球政經意見領袖及近八百位投資專才,每次論壇的結果,都受到全球投資人的高度重視。

去年,全球經濟「同步走緩」,進入了「疲弱的空窗期」;中美貿易摩擦不斷與英國脫歐的不確定性,使投資市場搖擺動盪,令投資人膽戰心驚。2020 年市場是否會持續焦慮?又或者,貨幣政策鬆綁是否能帶來顯著的經濟成效?

從最新 PIMCO 週期展望(Cyclical Outlook)論壇中,我們歸納出 2020 年投資人最該留意的 7 大總經主題:

1. 經濟衰退風險降低,有望延後到來

過去幾個月,隨著全球同步鬆綁貨幣政策、中美貿易戰暫時休兵以及英國「有秩序」脫歐的機率攀升等因素,經濟衰退的風險相較 2019 年已有所改善。

美國經濟在未來十二個月衰退的機率已下降;中國、歐洲與日本等主要經濟體將在今年祭出支撐性財政政策,也成為了支持今年全球經濟加速成長的關鍵。

PIMCO 對全球經濟的基本預測是,在 2020 年,全球經濟將從目前「疲弱的空窗期」轉為溫和的經濟復甦。

對此,PIMCO 將偏好較高評等的資產,一旦未來總經環境不如預期,一般公司債的表現將欠佳,投資組合的流動性與分散多元的收益來源將會是焦點。

2. 經濟衰退引發的衝擊將可能加劇

雖然去年為因應經濟衰退風險攀升,各大央行相繼鬆綁貨幣政策,延長全球景氣擴張週期,但反面來說,這些暫時性舒緩,都將壓縮未來的政策調度空間。一旦經濟再走下坡,或是主要風險性資產表現下挫,央行抵禦經濟衰退的能力也將受限。

若經濟衰退的威脅再次到來, PIMCO 認同財政政策將扮演更積極的角色,然而就實務面而言,各國政府與國會可能無法及早發現經濟衰退的危機。就算可以,緩慢的政治決策流程,也讓財政刺激措施很難及時發揮阻擋效用。

3. 企業信用循環可能出現裂痕

2017 年至 2018 年間,由於美國中小型企業無法從銀行取得融資,導致非銀行機構承做企業貸款金額顯著增加、企業信用債脈衝指數急遽攀升。

然而,隨著 GDP 成長率在 2019 年自 3%降緩至 2%,私部門信用融資活動暫停,銀行亦緊縮商業與工業貸款的放款標準。倘若 2020 年經濟成長進一步趨緩,未如 PIMCO 所預測之基本情境般地改善,屆時風險高的信用資產將會面臨挑戰。

儘管我們的基本預測認為 2020 年美國經濟將成長將好轉,但針對體質脆弱的發債企業,我們在 PIMCO 仍呼籲投資人密切關注並採取防禦性布局。

4. 美國房市將表現不俗

PIMCO 預期今年或往後,房市將是美國經濟裡較強勁的部分。在當年金融危機爆發前供給過度的餘屋已消化完畢、美國空屋率與房屋庫存量已創下 2000 年以來最低水準,全美房市開始進入供需吃緊的狀態。

同時,家戶形成再度加速成長,因此未來美國房市得擴大投資,才能增加房屋庫存量。

PIMCO 分析未來兩年,美國房價的累積漲幅將落在 6%左右。有鑑於此,相較於其他信用資產,PIMCO 認為美國機構與非機購房貸抵押債券評價較具吸引力。
5. 全球經濟成長將領先,美國落後

2018 年至 2019 年期間,全球經濟比美國早一步趨緩,且幅度超越美國;展望 2020 年,PIMCO 預期全球經濟也將比美國早一步觸底反彈。

實際上,去年底諸項經濟指標已開始浮現經濟成長反彈的跡象,尤其是新興市場。另一方面,我們發現 PIMCO 的經濟領先指標顯示,美國 GDP 成長率可能會在今年上半年進一步趨緩至 1%左右,接著在下半年再度加速成長。

其他可能影響美國 GDP 成長率的因素還包括:美國航太業是否會減產、美國政治不確定性可能在選前攀升等,因此 2020 上半年美國經濟成長動能,預計至少會落後全球一段時間。

6. 比起通縮,各國央行更樂見通膨

根據 PIMCO 基本預測,未來 6 到 12 個月,已開發經濟體將處於溫和的通膨環境,中期而言,通膨上升的風險高過下降的機率,特別是目前的市場幾乎沒有反映通膨壓力。

此外,多年來通膨一再低於目標,因此對各主要央行來說,相對於「已知的風險」- 通膨,他們更不願見到「未知的威脅」,也就是通縮。換言之,未來這兩大央行對於通膨超標的容忍空間將高於以往。

在 PIMCO,我們預期聯準會將以通膨平均值作為通膨目標,而歐元區則會以 2%作為通膨目標,並給予相對的上下彈性空間,而未來 6 到 12 個月內歐洲央行讓負利率政策退場的機率微乎其微。

7.「因應亂序」為必要能力

儘管在 PIMCO 基本預測中,全球經濟預料將溫和加速成長,但是地緣政治與各國政治事件,仍可能不時引發劇烈波動。

舉例來說,中美雙方儘管已協商第一階段貿易協定,但今年仍隨時可能再次爆發衝突;11 月的美國總統選舉亦是各方焦點、而許多新興國家爆發反政府的示威抗議,也可能進一步向外蔓延。因此,投資人必須習慣「因應亂序」,並以此作為建構投資組合之依據。

儘管我們對於 2020 年懷抱正向的經濟展望,但是我們也知道央行的政策舉措已壓縮風險溢酬,導致因應亂序的能力受限。此外,除了出乎意料的總經局勢、央行彈盡糧絕、以及波動性攀升等潛在威脅,各種政治與地緣政治風險同樣不容小覷。

故此,PIMCO 建議,除了聚焦流動性的管理、小心的調整投資部位、及審慎看待公司債市場以外,我們將略微減少對於總經投資題材的布局比重,並且掌握良好的流動性,以期在市場承受壓力之際伺機入市。

延伸閱讀:PIMCO 週期展望完整版

本篇 2 位作者為:費約信(Joachim Fels)先生,是 PIMCO 全球經濟顧問,駐於 PIMCO 新港灘辦公室,擁有 32 年總體經濟研究經驗。他現任 PIMCO 投資委員會成員,並負責共同領導 PIMCO 季度週期性展望論壇與年度長期展望論壇。

波以斯(Andrew Balls)先生,是 PIMCO 全球固定收益投資長,駐於 PIMCO 倫敦辦公室,具備 21 年的投資與經濟/金融市場經驗,負責監督歐洲、亞太、新興市場以及全球專業投資團隊,此外他也負責管理一系列全球投資組合產品,並身兼投資委員會成員。