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研究報告

【鉅亨投資雷達】協議利多出盡?中國股市怎麼辦

鉅亨買基金 2020-01-16 11:11

中國國務院副總理劉鶴 15 日於白宮簽署第一階段貿易協議,中美兩國就保護智慧財產權、避免匯率操縱與減少美國對中國貿易赤字部分,達成共識。「鉅亨買基金」認為此一利多已反映在兩國股價上,未來股價走勢將回歸基本面,實實在在的獲利才是股市能進一步上漲的推手。

1. 中國本就沒操縱匯率以利出口

此次三個共識中,不得操縱匯率以利出口,是最容易達成的一個目標。容易的原因在於,中國近幾年本來就沒有透過操作匯率,來提高出口競爭力。從上圖可看出,中國人民幣兌美元表現與外匯存底變化走勢相仿,當中國人民幣兌美元顯著升值時,中國央行積極購買外匯,來減少匯率升值幅度;當人民幣兌美元貶值時,中國央行則賣出外匯,來降低匯率貶值幅度。中國央行與其他國家央行一樣,只是追求匯率穩定,降低進出口商的不確定性,並非一味壓低匯率,追求出口競爭力。

2. 未簽署的第一階段協議已推升中國股市
剩下的兩個共識中,保護智慧財產權部分,中國政府已釋出相關政策並成立智慧財產權法庭(法令有了,但會否認真實施仍不一定);減少美國貿易赤字,預料中國政府將視美國政府重視程度,能拖就拖。短期內,第一階段貿易協議將緩步落實,第二階段貿易協定在年底美國總統大選前落地機率偏低,而股價也早就反映這點。從 10 月以來,受益於美中貿易協議即將簽署的樂觀情緒,中國企業本益比一路升高,並帶動中國股市上漲。

3. 回歸基本面,企業獲利才是重點

目前中國股市本益比已升高至 15.3 倍,高於歷史平均的 14.2 倍。在企業獲利大幅好轉前,本益比進一步升高的空間有限。根據彭博資訊預估,中國股市今年每股盈餘年增率為 19.86%,且從與企業獲利年增率高度相關的生產者物價指數年增率來看,中國企業獲利年增率正逼近轉佳的轉折點。若每股盈餘年增率真有 20% 的漲幅,中國股市今年前景依然樂觀。


鉅亨投資策略
基金操作上,建議如下:
    利空未出盡,中國基金仍可進場
中國與美國第一階段貿易協議簽署後,投資人關注重點將回到中國企業獲利上。從近期生產者物價年增率與其他經濟數據來看,中國企業獲利年增率正逼近轉好的轉折點,企業獲利應可帶動下一波漲勢,仍可視自身風險承受度將中國基金納入資產配置中。

 

 

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