〈分析〉如果歷史可做借鏡 2020年Q1會是美股最高點？

2019 年美國股市的飆漲，猶如 2000 年初網路泡沫前般火燙，一派市場人士認為，如果歷史可以做為借鏡，那麼 2020 年第一季，可能就是這波美股的最高峰。

前 Alliance Bernstein 經濟學家 Joe Carson 表示，比較 2019 年與 1999 年股市的繁榮，縱然現象和原因大不相同，但都帶來了一樣的結果，即美國公司相對於名目 GDP 的市場價值，飆到了同等的歷史新高。

美股市值相對於名目 GDP 飆升

美股在 2019 年飆升階段，股票平均價格上漲 25-30%，市場整體估值增加了創紀錄的 9 兆美元，來到約 40 兆美元。

Carson 以市值相對於名目 GDP 進行衡量，做為評估總體股市高估或低估的指標，目前美股企業這個比例來到 1.85 倍，接近長期平均值的上限—接近 dot.com 泡沫破滅時的水準。

回想一下，當時人們認為，網際網路的未來將帶來巨大收益，連續 5 年將巨額資金投入新創企業，從而在高峰期推升整體股市 20 至 30% 的收益，並推升 2000 年第 1 季，美股企業相對於名目 GDP 的市場估值達到創紀錄的 1.86 倍。

Carson 指出，值得注意的是，網路泡沫時的流動性動能並非來自貨幣寬鬆，但當前的美股週期卻是。

寬鬆貨幣政策增加了風險

與網路泡沫爆發之前的繁榮時期相較，當時貨幣政策雖為逆風，卻擋不住股市逆流而上，如今政策根本不敢與股市作對，反倒是順風推漲股市。

Carson 指出，寬鬆貨幣政策可以延長股票繁榮的生命周期，但同樣也助長了投機與泡沫，這麼做不僅無法提高經濟的長期增長率及公司的收益，反而增加了金融不穩定的風險。

在網路泡沫爆發之前的繁榮期間，聯邦基金利率的目標平均為 5.5%，範圍介於 4.75% 至 6.5% 之間，比基本通膨率高 250 至 300 個基點。相比之下，過去幾年聯邦基金的目標是零至 2%，而聯邦基金利率一直低於基本通膨率。

Carson 表示，聯準會 (Fed) 似乎並不急於扭轉 2019 年的寬鬆政策，因此當前的股票牛市將繼續運行。

然而，值得注意的是，Fed 的政策失誤機率正在上升，並且為股票市場提供寬鬆資金的也受到了限制。Carson 強調，如果歷史是個可靠的指導，那麼美股最高峰將發生在 2020 年第 1 季。