台股逼近30年新高 看台灣經濟轉型與世代交替

撰文：林宏文

回顧台股 30 年來的變化，其實就是台灣經濟轉型的歷程，無論股市如何漲跌，經濟基本面、資金流向及產業型態的改變，都是影響股市的重要因素，從中即可觀察出經濟的轉型與世代的更迭。

今年以來，台股表現突出，不僅指數漲到近 30 年新高，許多大型電子權值股帶頭上漲，台積電市值更創下 8 兆元新台幣的歷史記錄，台股總市值也達到 35 兆元。許多分析師已預期，台股將有機會挑戰 1990 年 2 月 12 日創下的歷史高點 12,682 點。

30 年剛好是一個世代，回顧台股 30 年來的變化，其實就是台灣經濟轉型具體而微的縮影，產業型態已從舊的傳統產業轉型至電子業；至於從投資人角度來看，也一樣出現了新舊世代的交替，對於投資的想法與作法，年輕人與父執輩也有明顯改變。

不過，不管股市如何漲跌，經濟基本面、資金流向及產業型態的改變，永遠都是影響股市很重要的三大變因。筆者即試著從這三個面向來分析台股 30 年來的變化，或許可為讀者找出幾個觀察角度。

三面向剖析台股變化

從經濟基本面來看，1990 年台股漲到 12,682 點，經濟基本面確實提供最重要的動能。從 1951 年至 1990 年，台灣對外貿易暢旺，連續 40 年平均經濟成長率達 9%，不僅居世界之冠，也為台灣創造了 700 億美元的龐大外匯存底，為台股累積巨大的成長動能。

至於在資金面部分，台灣在經濟連番成長的推動下，民間游資充沛，股市成為民眾追求一夜致富的地方。因此，1986 年台股才剛越過 1,000 點大關，期間還有多次政府以課稅等政策降溫，但沒想到短短 4 年後的 1990 年 2 月，指數就衝到 12,682 點的天價，而且 9 成以上成交量都來自散戶，開啟了「台灣錢淹腳目」的瘋狂年代。

從產業型態來看，30 年前台灣產業型態還在水泥、石化、紡織、鋼鐵等傳統製造業，還有金融、資產、百貨等傳統服務業的年代，因此，當股市帶動土地資產跟著飆漲時，資金也瘋狂湧進具備豐富資產題材的金融股及資產股。當年創下天價的股王「國泰人壽」，股價最高飆到 1,975 元，一張股票將近 200 萬元，散戶還是無怨無悔地瘋狂搶進。

今年是台灣資金流入反轉年

不過，30 年後的今天，台灣時空環境已大不相同，從 1990 年的 12,682 點跌下來之後，投資人受傷慘重，需要時間休養生息，至於台灣投資環境也變得更多元、更國際化，新生代對於投資股票的想法也明顯轉變。

若從經濟基本面來分析，這 30 年來，台灣經濟成長率從 1990 年之前的 9% 高峰掉落，根據央行統計，1998 至 2007 年台灣平均經濟成長率掉到 5%，2008 至 2017 年更掉到 2.7%，經濟成長率每況愈下，還被很多人批評是台灣「鬼混」20 年，難怪股市缺乏上漲動能。

從資金面來看，1990 年股市從高檔跌落，台灣民間資金也開始明顯外流，不管企業或個人，對於海外的投資更加積極，尤其企業投資中國大陸加速，南進投資也不在少數，因此連續 20 餘年，台灣資金帳淨流出。資金是推動股市最重要的動能，資金外流對股市表現絕不是正面因素，這也是過去 30 年台股一直無法突破高點的原因。

不過，在資金外流 20 多年後，今年卻是台灣資金流入的反轉年。根據經濟部的統計，目前已有 153 家企業，累計達 6,971 億元新台幣，逼近 7,000 億元大關的資金回台投資，預計可創造 5 萬 6,294 個就業機會。資金回流成為台股上漲的動力，也是反攻 12,682 點的重要動能。

從產業轉型來看，30 年來，台灣順利轉型至電子產業，從電腦、半導體、雲端伺服器到 5G 通訊設備等，已成為全球電子業最重要的代工及零組件供應國。電子公司成為台股交易的主軸，台積電、鴻海及大立光等電子權值股，又成為此波台股指數創高的主要力量，大立光靠著超高獲利，股價最高一度漲到 6,075 元，一張大立光股票就要 600 萬元，比當年的國壽更瘋狂。

再仔細對比 30 年來的變化，30 年前台股大約只有 200 家上市公司，但截至 2019 年 10 月，台灣上市公司家數已達 936 家，合計上市櫃公司總家數則達 1,712 家，規模已擴增 8 倍以上。

在總市值部分，30 年前台股尚未有市值統計資料，但根據證交所歷來統計，最早有台股市值的資料是從 2005 年開始，當年是 14 兆元，如今則擴增到 35 兆元，14 年來變成 2.4 倍，若對比 30 年前，當然會增加更多倍。

另外從幾個數字來看，台股今年 10 月整體本益比為 18.25 倍，股價淨值比為 1.76 倍，都是很健康的數字。企業市值反映的是公司實質的獲利能力，因此，如今指數回到 30 年高檔，只是忠實呈現台灣產業的實力，與 30 年前非理性的本夢比年代不能相提並論。

至於參與股市的投資人也有明顯變化。30 年前的股市狂熱，96% 以上的交易量來自散戶，炒股成為全民運動，但如今外資交易占比都在 3 成以上，加計其他法人則都超過一半，台股早已進入法人主導的時代。

應持續耕耘隱形冠軍市場

在台股市值不斷創高的同時，台股權值王台積電創下 8 兆元市值的記錄，不僅擠進全球市值前 20 強，接連超越迪士尼、可口可樂，寫下台灣企業登峰造極的一頁，台積電的表現，也是台灣經濟轉型至電子產業一個最典型的案例。

過去，很多人批判台灣電子產業都只做代工，缺乏技術，毛利又低，但是這樣的批評並不全對。台積電晶圓製造技術不僅領先全球，還有深厚的研發實力，加上毛利率都在 4 成以上，就可以破解大家對電子代工業的迷思。

台灣是個小島，原本就沒有廣大市場及人口支撐品牌發展，但投入電子製造業，讓台灣成為美、中及世界各大品牌不可或缺的合作夥伴，這樣的定位其實相當清楚，也很符合台灣本身的競爭優勢及能耐。

而且，類似台積電這種擁有全世界競爭力的公司，台灣其實還有很多，與其說台灣電子業都在做代工，不如用「隱形冠軍」的概念來理解會更加貼切。隱形冠軍隱身在許多產業中，台灣成為全世界電子業最重要的供應鏈，並且擁有最多電子業的隱形冠軍，許多大家熟悉的電子權值股，幾乎都是各行各業的隱形冠軍。

其實，近來美中貿易戰越打越激烈，台灣「做全世界朋友」的角色定位，正是因禍得福的主因。台灣在許多技術及製造領域擁有實力，提供許多品牌設計製造及代工服務，但台灣並沒有切入系統產品並擁有自有品牌的企圖，與客戶不會有競爭的情況，也成為世界各大品牌爭相合作的對象。

不過，台灣可能再出現第二個台積電嗎？這是我經常被問到的問題。我認為，台灣要再誕生一家市值 8 兆元的企業當然不容易，但台灣若持續耕耘隱形冠軍市場，未來培養出一千家公司、每家公司市值 80 億元，並不困難，如此也可以累積出相當於一個 8 兆元台積電的產業價值。

鼓勵年輕人以定期定額養成投資習慣

除了 30 年來產業成功轉型外，年輕世代的投資想法也變得非常不同。雖然台股近來很熱絡，但股民的投資氣氛卻很冷，最近幾次與身旁朋友聊起，似乎很多人對股市創高無感，大部分人也反映自己沒有賺到股票錢，尤其年輕人更是如此。

最近，台新銀行就公布一項調查，根據投資人開戶的統計數據，台灣 30 歲以下的投資人開戶數占比不到 1 成，多數投資人集中在 60 歲以上，高齡化非常嚴重，台新銀行指出，「年輕人不買股票，是台灣證券市場發展的隱憂。」

以這個 30 歲及 60 歲的年齡來區分，剛好也就是一個世代。我相信年輕人不開戶買股票，當然有薪水太低、沒有餘錢可以投資等限制，但是，投資理財更加多元化、國際化，也是吸引年輕人將資金放在其他地方的原因。

就像金管會主委顧立雄說的，他鼓勵年輕人先用定期定額方式投資，或多去了解 ETF（指數股票型基金）等商品，而不是直接買股，透過這些不同的理財工具，讓年輕人先了解市場的機會與風險，或許對養成更好的投資習慣會有幫助。此外，年輕人習慣在手機上完成各種事情，做任何事都需要很酷、好玩，若投資理財也可以更重視行動化及個人化的服務，讓投資變得更容易、擁有更多娛樂效果，或許才是金融證券業應該努力的方向。（本文作者為今周刊顧問、財經節目與論壇主持人）

來源：《台灣銀行家》 2019 年 12 月
更多精彩內容請至 《台灣銀行家》