【百達投顧】Barometer 10月配置觀點：上調資訊科技與必需消費

百達資產管理最新一期 Barometer 對整體股債市場仍維持較保守態度，儘管短線上流動性與技術性問題有所改善。不過，整體消費信心仍強勁，在產業上近期上調資訊科技與必需消費

總體經濟
公司利潤幾乎沒有增長，接近 15 兆美元的債券交易收益率低於零。貿易爭端持續發生， 因此，對於投資者而言，短期內沒有什麼值得熱情的。

我們自己的全球領先指標表明，未來幾個月經濟狀況仍將低迷。 自夏天以來，我們對全球 GDP 成長的預測一直在下調。我們預計全球經濟將以不到 3％的速度增長，6 月底時為略高於 3％。 如此低迷的經濟數據抵消了我們對流動性和技術面評估的正向信號。考慮到這一點，我們仍然減持債券和股票以及增持現金。

我們對經濟周期的讀數並不能令人感到樂觀。經濟成長將進一步放緩至走平：我們的主要指標顯示，到 2020 年初，GDP 將成長約 2％，而目前的成長率為 2.7％。

貿易是經濟的最大問題。儘管消費者需求持續增長，但由於關稅提高和其他貿易保護主義措施，出口訂單正在減少。這種影響在爭端最前線的兩個國家尤其明顯。在美國，疲軟的製造業將 ISM 指數壓抑至三年來的最低水平，就業也有所下降。 在中國，工業生產增速已降至歷史最低水平。

歐洲在健康的消費者支出支撐下表現出色，歐元區的領先指標已經連續三個月保持正值。家庭需求特別強勁。即使零售額小幅下降，消費者信心仍然很高，勞動力市場狀況有所改善。對私部門放款狀況繼續加速發展。

對於風險較高的資產類別，流動性條件從中立到正。 歐洲局勢令人鼓舞，這要歸功於歐洲央行最近降息和重啟資產購買計劃，根據該計劃，每月將購買 200 億歐元的證券。 然而，中國釋出的貨幣政策並未像許多投資者所希望的那樣開放。

我們的價值模型顯示，全球股票價格合理，但這並未顯示地區之間的巨大分歧。美國是最昂貴的股票市場之一，經週期性調整後的本益比為 29 倍，美國股票的絕對價值和相對價值均較差。在固定收益方面，政府公債和公司債的交易價格是過去二十年來最高的。

股票市場的技術指標傳達出正向訊息，隨著今年進入最後一個季度，股票應該會受益於季節性因素—通常來說，每年的最後三個月對股票市場有利。另一個因素是投資者異常看跌的部位，這限制股票大幅下跌的幅度。目前，市場定位非常謹慎，正如我們對安全避險貨幣（瑞士法郎、日元和黃金）相對一籃子傳統風險較高的貨幣的淨多頭部位。

全球股票市場收盤上漲，其中以價值股為首，這些公司的利潤增長表現出色，儘管增長並不驚人。歷史記錄表明，當經濟進入擴張的最後階段時，價值股的表現將超過其更具魅力的「成長股」對手。 自 2008 年以來，價值股已經以相當大的幅度落後於成長型股票。但是，全球貿易的持續放緩以及美國公債殖利率的近期飆升似乎鼓勵了投資者將投資轉移到更具防禦性的股票上。

區域與產業股票
美國：有史以來美國最長的擴張已步入晚期。不僅美國債券殖利率曲線等預警指標持續閃爍，企業獲利成長更為緩慢。同時，中美之間的貿易戰繼續產生抑制作用。市場動態的變化也使我們保持謹慎。價值股在數年來落後成長股之後，9 月有所表現。考慮到近期債券殖利率上升，成長型股票落後也不足為奇，因為殖利率上升降低了預期未來收益的現值。

歐洲：維持對歐元區和英國的加碼立場。即使全球貿易下滑可能使德國經濟陷入衰退，但這種可能性已經反應在德國股市中。財政刺激措施（公司減稅和基礎設施支出）的可能性越來越大，這使得一旦投資者情緒轉變，它就會表現得很強勁。英國的背景與此類似。英國脫歐使英國股票成為全球股票市場中最便宜的股票，而英鎊也被低估了。考慮到大量的壞消息，解決該國政治動蕩的任何方案都可能會出現巨大反彈。我們認為市場有 20％的上漲空間。

新興市場：將近期表現良好的新興市場股票從加碼減至中性，

產業：將金融從加碼減至中性，並將資訊科技從減碼提升至中性。