menu-icon
anue logo
鉅樂部鉅亨號鉅亨買幣
search icon
研究報告

【鉅亨投資雷達】做白工?歐洲央行出老招

鉅亨買基金 2019-09-17 17:58

愛因斯坦曾經說過,「什麼叫瘋子,就是重複做同樣的事情還期待會出現不同的結果。」。歐洲早已實施過負利率加上大規模資產購買計畫,但經濟成長依然緩慢、通貨膨脹率也無起色,此時又決定再度採行一樣政策來對抗經濟衰退風險的歐洲央行,是瘋子還是傻子?此次政策有可能帶來不同結果嗎?

1. 歐洲央行如意算盤怎麼打


一般而言,央行並無法直接接觸到終端消費者或企業,央行本身只能透過調整政策利率或貨幣供給量,來左右金融中介機構的放款意願,並進而影響借貸與經濟成長。從上圖可以更清楚看出,央行提供基礎貨幣,銀行透過貨幣乘數效果(假設銀行收到 A 的 100 元存款,銀行保留 10 元當作準備後,剩下 90 元再借給 B,B 將此 90 元再存回銀行,銀行再借 81 元給 C,如此不斷循環下,原本的 100 元存款可以膨脹至 1,000 元,而 1,000 元除以原本 10 元的倍數便是貨幣乘數),將此金額擴大成廣義貨幣釋放出去,釋放出去的錢再經由貨幣流通速度進一步增加(假設 A 拿 100 元向 B 買商品,B 再拿收到的 100 元跟 C 做交易,這 100 元實現了 200 元的商品價值,貨幣流通速度便是 200 元除以 100 元),最後成為經濟成長

歐洲央行此次除了進一步下調存款準備率外,還宣佈重啟資產購買計畫,11 月開始每月購買 200 億歐元的債券。資產購買計畫並非常規的貨幣政策,其目的是在利率已經非常低且貨幣供給量龐大的情形下,希望藉由購買特定資產來達成修復銀行資產負債表的目標,進一步提高貨幣乘數,讓貨幣政策能夠更有效。 

2. 資產購買計畫與長期再融資操作效果不如預期
歐洲央行計畫透過持續買進公債來推升公債價格,持有大量公債的銀行在資產增值的情形下,便會增加放款意願,貨幣乘數自然而然就會升高。儘管想像很美好,但實際情形卻令人幻滅,從下圖可看出,2008 年以來,歐洲央行資產購買計畫與長期再融資操作金額持續增加,但貨幣乘數非但沒有因此升高,反而還從近 9 倍降低至 3.8 倍。貨幣乘數大幅降低,歐洲央行的貨幣政策效果當然大減。


3. 利率超級低,投資仍無起色


除了公債外,高評級公司債券也名列歐洲央行資產購買計畫中。在歐洲央行的計畫中,若提升貨幣乘數刺激放貸的計畫失敗,還有大量購買高評級公司債券、壓低企業發債利率,以刺激企業投資增加並帶動經濟成長這一備案。1997 年至 2011 年間,當歐洲大型企業債券殖利率走低後 3 個季度,資本投資年增率都會跟隨升高;從 2011 年以來,歐洲大型企業債券殖利率一路降低至不到 0.5%,但資本投資卻無進一步升高。在其他變數都無改變的情形下,「鉅亨買基金」懷疑繼續壓低利率能有多少成效。

鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:
  歐股短多長空,穩定資產更好
儘管歐洲央行再度採行極端寬鬆的貨幣政策,但我們認為無論是降低利率或是資產購買計畫,對於提高長期生產力與刺激經濟成長都效果有限。歐洲股市短期有機會受益於寬鬆政策而上漲,長期而言,低迷的經濟數據仍是歐股一大利空,建議投資人以全球平衡型或多元債券基金為核心,來對抗接下來的降息潮。 
 

鉅亨精選基金
>> 駿利亨德森資產管理基金 - 駿利亨德森平衡基金 A 美元累計
>>PIMCO 多元收益債券基金 - E 級類別 (累積股份)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)


延伸閱讀
>>【影音】資深投資達人超級心法大公開

 

「鉅亨買基金」獨立經營管理
本資料僅供參考,「鉅亨買基金」已盡力就可靠之資料來源提供正確之意見與消息,但無法保證該等資料之完整性。內容涉及新興市場部分,因其波動性與風險程度可能較高,且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家,也可能使資產價值受不同程度之影響,匯率走勢亦可能影響所投資之海外資產價值變動。投資人應依其本身之判斷投資,若有損益或因使用本資料所生之直接或間接損失,應由投資人自行負責,本公司無須負擔任何責任。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書及投資人須知。
基金經金管會核准或同意生效,惟不表示絕無風險,基金經理公司以往之經理績效不保證基金最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書及投資人須知。
各銷售機構備有基金公開說明書及投資人須知,歡迎索取。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用),已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中,投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。
投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。基金經金管會核准或同意生效,惟不表示絕無風險。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。投資人應審慎評估,該等基金不適合無法承擔相關風險之投資人。基金經理公司以往之經理績效不保證基金最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書及投資人須知。
投資於 Rule 144A 債券,境內高收益債券基金最高可投資基金總資產 30%; 境內以投資新興市場國家為主之債券型基金及平衡型基金最高可投資基金總資產 15%; 境外高收益債券基金可能有部分投資於美國 Rule 144A 債券,該債券屬私募性質,較可能發生流動性不足,財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險。
不動產證券化型基金得投資於高收益債券,其投資總金額不得超過基金淨資產價值之 30%。
投資人因不同時間進場,將有不同之投資績效,過去之績效亦不代表未來績效之保證。
基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率;基金淨值可能因市場因素而上下波動。
基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份,可能導致原始投資金額減損。
鉅亨證券投資顧問股份有限公司 │ 客服信箱:cs@anuegroup.com.tw
公司地址:台北市信義區松仁路 89 號 2 樓 A-2 室 │ 服務專線:(02)2720-8126 │ 服務時間:09:00-17:30






Empty