投資不是玩俄羅斯輪盤

※來源:鉅亨買基金
圖片:AFP
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在投資的世界中,你是投資者還是投機者?對於沒有能夠預測未來的水晶球,但又單一重押某類資產的投資人,你可能更像是愛好賭博的投機者。聰明的投資人非但不應該將資產過度集中外,還應該將其積極分散在屬性迥異的各類資產中,以幫助投資人避開單一風險事件的衝擊,並提高風險調整後報酬率。

1. 投資不是賭博,別單壓單一國家股市
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理;皆採 MSCI 系列指數,各國股市起始時間分別為 1969、1992、1971、1987、1999、1994 與 1992 年。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理;皆採 MSCI 系列指數,各國股市起始時間分別為 1969、1992、1971、1987、1999、1994 與 1992 年。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

投資人常用的投資方式是,從常見的幾個股市中,看看誰的長期平均年化報酬率最高,便將全部資金投入其中。此種投資策略隱含的邏輯是,過去表現好的股市會維持好表現,落後的股市會繼續落後。但實際投入後,可能發現原本看好的 A 國股市,經歷 10 年依然落後別人,年化報酬率遠不如投資前的預期,但又不知道該繼續堅持,或換成別國股市。

投資單一國家股市,除了績效可能不如原先預期外,最慘的是,虧損機率可能遠高想像。假設投資人投資期限是 5 年,選擇歐洲、俄羅斯與中國股市的正報酬機率不到 60%,最高的美國股市也僅 76%。熱愛重押單一國家股市的投資人,就像玩著死亡機率高達 20% 至 40% 的俄羅斯輪盤。

2. 投資需要分散配置,才能應對各種未來

如果投資人無法正確預測誰是未來贏家,那只要將資產分散在幾種潛在贏家中(經濟熱絡時的股市與經濟衰退時的公債,或是成長快速但政治風險較高的新興市場債券),便可避開俄羅斯輪盤的風險。以 60% 美國股票與 40% 美國公債 60% 美國股票 20% 美國公債 20% 新興市場主權債券為例,兩者持有 5 年的正報酬機率都高達 99%,且平均年化報酬率分別為 7% 與 8%,不比單純持有美股的 7.5% 遜色(兩者最差平均年化報酬率皆為 - 1.9%,遠優於美國股市的 - 8.2%)。

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採 MSCI 美國與美銀美林債券系列指數,藍色長條範圍為持有五年年化報酬率第 90 百分位數至第 10 百分位數;資料期間: 1991-2019。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採 MSCI 美國與美銀美林債券系列指數,藍色長條範圍為持有五年年化報酬率第 90 百分位數至第 10 百分位數;資料期間: 1991-2019。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
3. 資產配置有效,不代表分散就有效
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採 MSCI 股票系列與美銀美林債券系列指數,藍色長條範圍為持有五年年化報酬率第 90 百分位數至第 10 百分位數;資料期間: 1991-2019。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採 MSCI 股票系列與美銀美林債券系列指數,藍色長條範圍為持有五年年化報酬率第 90 百分位數至第 10 百分位數;資料期間: 1991-2019。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

分散化的資產配置能有效提高風險調整後的報酬率,但如何分散也是關鍵,若全部都配置在屬性相似的資產中,將讓降低風險的效果大打折扣。以上圖為例,若投資人將資產均分在風險相似的美國、中國與印度股市中(同樣都受到全球景氣循環影響,在全球化日益密切的當下,分散效果更弱),持有 5 年的正報酬機率僅 80.2%,且最糟的情況下,可能面臨每年下跌 10.6% 的風險;若將資金均分在美國股市與美國高收益債券中,持有 5 年的正報酬機率為 92.6%,看似亮眼,但最差的平均年化報酬率為 - 4.2%,潛在傷害依然不小。

鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

別賭未來,分散配置才是正解

經濟成長、經濟衰退、通貨膨脹、通貨緊縮,未來充滿各種變數與可能性,將資金配置於單一資產中,等同於確信未來只會有一種發展路徑。投資不應該是賭博,建議投資人將資金分散於全球或美國股票、公債與新興市場債券中,以應對各種可能性。 

鉅亨精選基金

>> 安聯收益成長基金 - AT 累積類股 (美元)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)
>> 鋒裕匯理美元綜合債券 A2 美元 (本基金配息政策可能致配息來源為本金)
>> 鋒裕匯理新興市場債券 A 美元 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)

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