專題探討─“范圍掛單”新功能，預防流動性陷阱有絕招

要點：

*許多資產市場中的流動性低下，導致12月交易存在一定風險。近來地緣政治事件頻發，加上整體流動性干竭，交易員須警惕價格大幅波動的潛在風險；

*美國正處在利率上升周期中, 與其他國家背道而馳, 意味著全球金融市場即將迎來一個重要的分水嶺時刻，詳情《美聯儲若開啟加息，是否利好美元並非定然》；

*以下文章都深入探討了流動性風險，《論當前市場面臨的三大風險》、《三大因素警示外匯市場將出現完美風暴》；

*判斷個人“流動性陷阱”有三種方法，具體將在本文中闡述；而對於希望捕獲十二月交易機會的朋友，為防止流動性稀缺導致滑點，可選用“掛單”模式下的“范圍掛單”新功能；

下圖顯示了普通"市價單"模式下的設定功能。該功能有助於交易者在即時交易時有效限制滑點幅度過大的風險。但對於希望以“掛單”模式交易的朋友，又該怎么辦呢？

（來源：福匯TS2平臺）

在凱恩斯主義經濟學中，流動性陷阱是一件非常糟糕的事情。何為流動性陷阱?當大量資本注入銀行體系以期降低利率，但實際上這種宏觀貨幣政策未能發揮效用。這意味著，不管中央銀行做什么，都無法阻止經濟陷入衰退；更糟糕的是，在許多情況下(類似於大蕭條時期)，繼續采取行動只會加劇經濟的惡化。

然而，全世界范圍內采用了新凱恩斯主義經濟理論後，上述問題已經不再是市場主要的困擾了。在本文當中，筆者需要借用這個基本經濟學原理來闡述一些交易相關的問題。

另一種“流動性陷阱”則是指當投資被套牢時，不得不“忍痛割肉”平倉，以慘痛的代價結束。回顧 2007年的美國房地產泡沫，又或者是在更早之前，日經指數在1989年達到鼎盛時期後一落千丈，隨後整整20年未見起色（下跌了82%）。

揭秘流動性

教科書上對流動性的解釋是：從進入和離開投資的過程中無需遭受價格損失的能力。打個比方，以勞力士手表為例，因為廣泛市場對該貨品的需求足夠大；導致這類名表在當鋪中十分受歡迎，因為店主不需要擔心手表因不受歡迎而滯留成為積壓品。

流動性難以實現量化，因為受到多重動態、實時因素的限制。當然，我們也可以通過買/賣價差來判斷在一段時間內買賣需求之間的差異。然而，當市場出現意外而大幅震盪時，鮮有使用的指標來衡量市場流動性。

市場流動性枯竭將為交易者帶來什么風險?市場的流動性下降,甚至枯竭,暗示了交易者可能進入的價格較差,同時離場的價格也相差較遠。若是場中已經被套牢的投資者，更是不得不背負著極大的損失而止損離場。

針對交易者，流動性可以平衡市場波動。流動性之於市場，就像一個巨型緩沖器。流動性越高，緩沖力量越強，也意味著當風險事件重挫市場時，現行價格上下布滿了限價單，有助於消化市場當中的買進、賣出壓力。下圖形象地展示了流動性對市場的緩沖作用。

再一次引用2007年的美國房地產泡沫案例，如果當時你碰巧投資了房地產實物、CMO’s或者REIT’s，想拋售套現的時候，就會發現沒有人愿意用之前的市場公允價格接盤。另外，銀行的風險厭惡情緒加劇，人們變得抗拒持有資產；多重壓力之下加重了價格下行幅度，用“急跌”一詞來形容再恰當不過。

研究流動性問題的一個重要組成部分就是參與程度。在一個大環境中，越多參與者，就有更多的買需和賣需。一條簡單的公式闡明了背後的關係——更多訂單+更多活動=更多流動性。

2015年年底大考驗

運用現有的通用流動性指標，雖然不能百分百正確預測，但至少能發出一些警示信號，如恐懼情緒對市場流動性的影響。12月的市場參與率低迷，與美聯儲、歐央行，甚至中國的發展密不可分。

世界地緣政治衝突頻起，各地銀行承受著過去六年來最大壓力，導致全球金融市場的流動性都在以不同的程度快速蒸發。這並非只發生在外匯市場，包括國債市場、股票市場在內。可以發現，股票指數上漲的背後缺乏實質交易量增加的支援。而且，美聯儲近期有望開啟九年來首次加息之路，各級資產市場都已接近一種飽和的狀態，筆者擔心馬上有重大逆轉發生。

作為個人交易員，筆者有三種建議：

1.以不變應萬變。持有現金也是一種投資規則。許多銀行和流動性提供商都選擇在年底前“袖手旁觀”，靜觀其變，再作打算。對於看跌的交易者，最佳做法也是等待下跌趨勢成形後方才入場。

2.主動出擊。利用。在福匯平台中，交易者可以有兩種進場方式，一是市價單（即系統默認最佳價格），二是限價單。若選用第二種限價單，交易者可以提前設置好愿意接受的價格范圍。比如，鼠標單擊歐元/日元日圖中的130.51價位，並點右鍵選擇下單，此時在彈開的小視窗中，勾選“成交種類”中的“范圍掛單”，並在右邊空白字元中輸入“2”，代表了你愿意在130.49-130.53的范圍之內成交（輸入“2”表示在所選價格水平的基礎上上下波動兩個基點）。

3.最後的提醒。如果你堅持在不確定性較大，流動性不佳的市況下交易，就需要做好心理準備——市場是殘酷的。市場價格絕不單單只是由國家GDP, 或者CPI，央行決定。價格是由供求關係決定的，受到市場情緒等諸多因素的影響。

但在信心缺乏，參與率低下的情況中，供給、需求之間的關係或不太顯著。也就是說，數據利好，價格不一定會走高；或者，市場對利空訊息反應有限。

而這也是為什么當前市場流動性低下的原因——因為市場即將面臨關鍵轉折點。在維持了六年的零息政策後，美聯儲首次考慮上調利率。如此同時，美國之外的國家大多數掙扎在經濟逆風之中，仍在抵抗下滑的增長率；新興市場尚未痊愈；大宗商品價格持續下跌。沒有人知道未來會怎么樣，即便套用新凱恩斯主義也無法找到答案；因為這種境況歷史上從未遇過。

 (James Stanley撰，吳雅琳 譯 )

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