【林奇芬專欄】多空交戰下 債券基金漸加溫

2018 年是金融市場激烈震盪的一年,2019 年預估多空交戰更為激烈,而原先「股優於債」的投資主軸,在未來一年將逐漸轉變,現在是開始加碼債券基金的時候。

12 月 20 日聯準會如預期升息一碼,聯邦基金利率來到 2.25%-2.5%。2018 年總共升息 4 碼,高於原先預期的 3 碼,顯示經濟景氣、通膨、失業率都優於預期。但這次聯準會會議,卻透露了另一個重要訊息,目前有較多委員認為,2019 年升息次數是 2 次,比原先預期的 3 次還少,這顯示明年景氣有轉弱趨勢,升息循環即將進入倒數計時。

升息循環,進入倒數計時?

一般投資原則。在升息環境中,利率持續上揚,債券價格下跌,對債券投資不利。但若在降息環境中,利率下跌,債券價格上揚,則對債券投資有利。聯準會自 2015 年底啟動升息循環,至今已經 3 年之久,利率從 0% 到 2.25%。因此自 2016 年以來,全球型債券基金、美國公債基金的吸引力降低,資金轉進股票型基金、高收債基金。

原先市場預期 2019 年仍維持升息循環,到 2020 年升息趨勢才會停止,不過,12 月聯準會會議卻透露出不同訊息,或許明年中旬,利率上升趨勢就即將結束。這表示債券市場將改變空頭格局。近期債市已經透露了相關訊息。

二個訊號,說明利率趨勢逐漸改變。

第一,美國 10 年公債殖利率,近期從 3% 跌落至 2.8%。原本預期 12 月升息,公債殖利率應該上揚,但 12 月以來,10 年公債殖利率卻下跌,顯示市場對利率上揚預期降低。

第二,美國 2 年期與 10 年期公債利差快速縮小。目前 2 年期公債利率 2.68%,10 年期公債利率 2.81%,二者利差僅 0.13%,比今年初利差 0.51% 已經大幅縮小。也顯示利率倒置 (短天期利率高於長天期利率) 的時間已經快要到來。

雖然 2019 年利率走勢,是升息二次還是三次,目前還沒有定論,但從一些蛛絲馬跡顯示,利率即使尚未到頂,但可能距離也不遠了,因此,一些聰明錢已經開始卡位債券市場。

高收債基金可減碼,逐漸加碼公債、高評等債基金

另外,在升息循環接近尾聲之際,投資人要開始留意高收益債的風險。目前許多國家、經濟機構,對 2019 年的經濟景氣預估,大多比 2018 年下修,顯示景氣成長力道逐漸衰減。通常景氣下滑、利率成本上揚,對信用評等較低的公司會帶來負面衝擊,未來違約率風險也會逐漸升高,對高收債不利。

通常我們可以觀察高收債與公債的利差,若利差縮小可以繼續投資高收債,若利差擴大,則應該減碼高收債。今年 10 月初高收債與公債的利差是 3.22%,但目前高收債與公債的利差是 4.84%。由此顯示高收債風險正在升高中。

雖然目前除了美國持續升息外,其他國家升息的不多,但 2019 年投資市場最需要關注的話題,將不再是美國聯準會還要升息幾次,應該是,「聯準會何時停止升息?」若聯準會停止升息的訊號更明確時,那就是加碼美國公債券基金、高評等債券基金的時候了。


理財教母 | 林奇芬

打造台灣最受歡迎的二本理財雜誌,擔任過Money雜誌、Smart雜誌社長,長期推動理財知識普及化,有多本著作出版。名言是「理財是人生必學第二專長」,不管是剛起步的年輕人,還是退休族,都應該積極理財,開創富足人生。

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