國開行摘得國內首單公開發行次級檔證券頭籌

3月18日，由國家開發銀行發起的“2015年第一期開元信貸資產證券化信托項下資產支援證券（以下簡稱“15開元第一期”）”在銀行間市場公開發行，募集金額為71.05億元。此單產品的次級檔證券首次采取認購次級檔證券金額的方式公開發行，創下國內次級檔證券公開發行的先例。中誠信國際信用評級有限責任公司（以下簡稱“中誠信國際”）為該產品提供了信用評級服務。

該交易基礎資產信用質量較好，優先檔證券和次級檔證券的占比分別為90.99%和9.01%，中誠信國際分別給予優先A檔和優先B檔的評級為AAA和AA，次級檔無評級。

截至目前，國開行已發行證券化產品15期、發行規模超過1，300億元，是國內發行信貸資產證券化產品期數最多、額度最大的金融機構。中誠信國際在國開行所發行證券化產品中，擔任其中絕大部分期次的信用評級工作。目前各期產品的信用表現良好，各檔證券均按時足額還本付息。這一方面體現了入池資產優質，另一方面體現國開行作為資產服務機構的管理能力很強。過往的優秀表現給予了投資者較強的信心，使得其可以在國內首次嘗試次級檔公開發行。

中誠信國際結構融資部總經理鈕楠表示：“15開元第一期”次級檔公開發行，意味著證券化產品將逐步邁向市場化發行的道路，具有示范性作用，也反映了投資者對資產證券化產品理解和參與程度的進一步深入，風險認知能力的逐漸加強。但我國證券化產品完全實現市場化銷售難以一蹴而就，必將是個循序漸進的過程，這一方面要求資訊披露體系更加完善，使得投資者可以得到充分的資訊判斷風險；另一方面也需要培育和擴大具有多層次、多方面風險偏好的機構投資人隊伍；第三，低評級甚至無評級固定收益產品的銷售和流通也有賴於資本巿場價值發現機制特別是風險定價機制的逐步成熟。

目前，國外成熟市場中對沖基金是主要次級檔投資者，他們在獲取高收益的同時也愿意承擔更多的風險。而我國由於還處於證券化發展的初級階段，產品體量尚小，投資人隊伍的廣度和深度都有待進一步發展；而利率市場化的推進程度有望豐富不同信用層級的產品的定價機制。