散戶認購量創歷史新低！義大利債券遭民眾用腳投票

義大利債市接連遭受重創，現在當地投資者似乎已經完全喪失了信心。

本周一開始，義大利新一批通膨掛鈎債券「BTP Italia」正式發售，投資者認購時間總共四天，前三天僅面向散戶，周四的最後一天為機構投資者專場。但從目前已知數據來看，已經結束的散戶認購期累計認購金額僅為 8.64 億歐元，為 2012 年這一債券發行以來最低。

六年前，義大利在剛剛度過債務危機後開始發行 BTP Italia，這種債券每隔六個月發行一批，最新一批期限為四年，票面利率 1.45%。因為在累計四天認購時間裡，前三天只有散戶投資者可以參與，因此也被視為當地居民對義大利公債熱情的重要參考。

今年 5 月義大利接連遭遇股債雙殺，本周 BTP Italia 的發售也是自那以來首次。但從散戶認購數據來看，周一為 4.8 億歐元，周二為 2.41 億歐元，周三僅為 1.43 億歐元。三天累計 8.64 億歐元的數量不僅低於 2012 年 9.74 億歐元這一此前紀錄低位，也僅為 2013 年 170 億歐元紀錄高位的二十分之一。

對於散戶認購的這一慘狀，義大利債務管理辦公室負責人 Davide Iacovoni 表示，這主要是義大利公債殖利率的大幅波動所致。路透報導援引他的話稱：

波動性上升導致 BTP Italia 認購受到抑制，這和其他政府債券所受影響一樣，導致發售情況低於預期。

市場波動導致人們更加謹慎，尤其是那些靠私人銀行和資管經理打理財富的富人投資者。

因提議大幅增加政府在福利方面的支出，同時削減稅收，義大利聯合政府與歐盟近期陷入爭執。歐盟委員會上月表示，義大利的預算計劃嚴重違反了其預算規則，歐盟「別無選擇」，只能要求義大利重新制定計劃。

而義大利則始終態度強硬，該國副總理、五星運動黨領袖 Luigi Di Maio 一再強調，如果按照歐盟的要求修改預算案，無異於經濟「自殺」。

這一對峙也成為近期義大利債市大幅波動的根源，導致公債殖利率不斷上行。和六個月前相比，義大利 10 年期公債殖利率累計漲約 150 個基點至 3.5% 附近，與德國公債的利差則翻倍到 315 個基點。

NatWest Markets 認為，雖然理論上殖利率越高對散戶投資者的吸引力越大，但是價格的劇烈波動導致很多投資者寧願避而遠之。

對於本次 BTP Italia 的發售，雖然散戶認購熱情低迷，不過在 UniCredit 固收策略師 Chiara Cremonesi 看來，在機構投資者認購數據出爐後，累計發售金額可能會達到 50 億 - 80 億歐元。

上一次 BTP Italia 的發售是在 5 月義大利債市出現劇烈波動之前，當時期限為八年，票面利率 0.55%，散戶投資者認購了 40.6 億歐元，機構投資者認購 36.5 億歐元。