遠昌看市：回顧“兩融不是救星自然成不了殺手”

資深評論員 、cctv證券發展研究中心副主任楊遠昌（資料圖）

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[劉藝] 為期兩天的聯邦公開市場委員會會議在周三結束，美聯儲在會后發表的政策聲明中已刪除耐心這一措辭。您怎么看？

[楊遠昌]政策聲明刪除耐心一詞，表面看這為美聯儲10年來首次加息做好了準備，而關於美聯儲的加息傾向，我國央行行長周小川在在兩會期間也曾做過分析，他強調如果美國加息的話，有好的一面，表明美國經濟終於經過這么多年，從本輪金融危機以后進入了比較有實質性的復甦，對全球經濟也是一個好的信號。實際上我是非常贊成這個觀點的，過去半年來我一直在強調如果美國按計劃退出寬鬆政策，對於投資者來說是一件好事，過去半年我反復強說，美聯儲暫時不寬鬆我暫時不緊張。因為美國經濟決策者終於實現了金融危機以來的訴求，也就是通過肢解困難，不斷推出刺激政策刺激經濟，然后以時間換空間，然后等待經濟足夠強健而不需要新的經濟刺激政策的那一天，那么這就意味著一開始肢解困難的計劃最終成功了，而你要知道判斷一個刺激經濟計劃成功的標準不在於刺激計劃能否提升經濟增長，真正的標準是除了要提升經濟增長，更重要的是刺激計劃能夠完美的退出，顯然很多投資者都相信能夠完美退出，這是過去幾年全球金融市場上漲的基石。所以我支援央行行長的觀點，美聯儲加息也有好的一面。

但是，顯然但是才是我們今天討論的重點。上周我強調美聯儲的寬鬆政策本質上為解決問題爭取時間，而不是解決問題，但是我對美聯儲能否繼續執行已有的規則表示懷疑，因為人都會疲勞。當然這種疲勞很多時候是偶爾的提前預判錯誤而不及時修正造成的，比如美聯儲主席耶倫去年上任的時候，美國經濟正是強勁的時候，這種情況下不斷暗示加息退出非常規貨幣政策是可以理解的，因為誰都希望結束一個非常態的經濟局面而回到常態，伯南克沒有做到，耶倫希望做到，而隨后的經濟環境也似乎給了這個條件，去年上半年美國gdp增速反彈強勁，但是我在不斷的潑冷水，美國現在需要的是繼續為解決問題爭取時間，而不是幻想著開始解決問題，因為經濟復甦並不牢靠，所以如果美聯儲這個時候暗示加息則會把自己弄死，因為如果經濟被證明不那么好，那么美聯儲將會收回加息傾向，但是金融市場已經被引導了，已經被引導到美聯儲會總結性發言，為金融危機畫句號的時候，這種情況下所有的金融市場波動都是以這個大預期為前提的，包括我們看到美股的這時期的強勁，正如我國央行行長強調的，加息表明美國經濟終於經過這么多年，從本輪金融危機以后進入了比較有實質性的復甦，對全球經濟也是一個好的信號。大部分人都以這個思路為依據在2014年推動了美股的繼續走高，而沒有因為加息本身利空資本市場而走低，顯然這是對美聯儲會真正解決問題這樣一個大事件的反應。

但這恰巧是問題所在，因為反過來如果這個大事件不會發生，也就說美聯儲收回傾向，那么災難將會發生，大家會突然發現，搞了半天，美聯儲還是要回到寬鬆政策，本質上為解決問題爭取時間，而不是解決問題，那么投資者過去幾年依靠的信心會徹底摧毀，你知道這個世界上最寶貴的就是信心，那你就知道接下來資本市場會經歷多可怕的事情，這是對於過去多少年上漲總結性的下跌。

所以你知道當因為偶爾的提前預判錯誤而不及時修正造成的疲勞有多致命，在金融市場上這等於期貨滿倉錯誤判斷的結果。當然美聯儲主席耶倫似乎意識到這個錯誤，因為去年底美國經濟遇到瓶頸，而歐元區更是在去年下半年降息刺激經濟，顯然美聯儲意識到過早暗示加息是一個錯誤的決定，而如何彌補才是美聯儲頭痛的。

當然其實沒有任何辦法，唯一能做的就是拖，希望奇跡發生。而在奇跡發生之前，能拖一天算一天，如果你明白了美聯儲現在的心情，你就能全面讀懂美聯儲周三的聲明。

首先來說，美聯儲是不可能糾正自己的錯誤，收回加息的傾向，因為這等於向投資者說我錯了，給我一個機會吧，但資本市場哪會相信眼淚，如果耶倫這么做，這意味著美股馬上進入股災時間。顯然耶倫不可能這么做，所以第一步要堅持原有觀點，所以美聯儲這次聲明中刪除耐心這一措辭，這等於對大家說，沒問題，加息依然在正常的時間表中，不要擔心，美國經濟依然向好，美股沒有泡沫。當然了美聯儲這番表態后，美股也是用上漲來回應的。

但是美聯儲本意是要收回加息的傾向的，所以耶倫又表態耐心的措辭去掉了，絕不意味著失去了耐心，同時美聯儲還調降了對經濟增長的預期。你看這段話才是美聯儲的本意，以至於這番表態公布后，不少投行都表示加息無望。這就是美聯儲現在希望達到的效果，既不收回加息傾向，但是又為不加息找臺階，這里面本質上希望等待奇跡發生，拖延時間，當然我希望這個奇跡發生，但我不會對這種奇跡抱有任何希望。雖然我認為美聯儲拖延時間無力回天，但是短期內我們並不會看到不好的結果，因為美聯儲才開始執行拖延戰略，也就是需要不佳的經濟數據更密集的公布，讓各方看清楚這個戰略，顯然這需要一點時間。

具體到盤面波動而言，本周大盤延續上周反彈走勢繼續走高，滬指順勢創出本輪反彈新高。當然把握這波反彈的關鍵是在春節長假前一周的態度，在此之前監管層有收緊兩融動作，其后大盤出現了連續調整，這個時候的判斷非常重要，這是我們能否把握目前這波反彈的關鍵，當時我有個觀點“兩融不是救星自然成不了殺手”，資金放大並不是這輪行情的始作俑者，那么兩融收緊就不能定性為逆轉方向的事件，所以我當時繼續看多，具體看多節奏上，我提出了一二次沖高以及沖高時間較長的觀點，並且以此為論點又引申出了包括2月底短暫看空，以及3月初重新看多等觀點，因為沒有這種短期節奏轉換波動時間就無法拉長，目前來看這一系列觀點沒有受到任何挑戰，因此接下來我會延續此前觀點，也就說接下來大盤波動會延續原有波動節奏一周，之后會進入一個拉鋸階段，這個時間是一二周，然后才會重新面臨壓力。

商品期貨方面，本周商品期貨繼續低迷，鐵礦煤炭等品種跌幅較大，實際上關於商品期貨我從去年8月份開始全線看空，每周我就重復一個觀點，多看少動控制風險為主，當然這之后商品悉數暴跌。目前我還沒有修正思路的意愿，操作上繼續觀望。

楊遠昌： cctv證券資訊頻道資深評論員、《遠昌看市》制片人、cctv證券發展研究中心副主任、2000年任職於北京東方趨勢期間創立“股票操作波動理論”。2003年在北京首創期貨推出期貨創新業務。2008年在cctv證券資訊頻道創立以上證指數為交易標的的波動指數，在上證指數漲幅為65%的時候，波動指數收益率超過220%。2014年起擔任陽光私募基金經理，管理產品包括西藏信托遠見者1期證券投資集合資金信托計劃。