通用航空產業迎多重重磅利好 七股調整就是加倉良機

低空空域管理改革正提速，《低空空域管理使用規定》等系列重要政策有望上半年陸續出臺。一帶一路戰略背景下，通用機場有望大規模投建，最終在2800個縣實現“縣縣通”，這將為通航產業發展提供重要支撐。股市有風險，投資需謹慎。文中提及個股僅供參考，不做買賣建議。

海特高新(行情002023,問診):業績符合預期，高階晶片進口替代空間大

海特高新 002023

研究機構：安信證券 分析師：鄒潤芳，王書偉 撰寫日期：2015-03-03

業績略低於預期，主要由於各項費用上升。公司發布業績快報，2014年實現營業收入5.018 億元，同比增長16.32%；營業利潤1.588 億元，同比增長27.89%；歸屬母公司凈利潤1.58 億元，同比增長24.31%，對應EPS 為0.47元，扣除非經常性損益后歸屬母公司凈利潤同比增長了27.39%。

業績略低於預期，主要的原因包括:1）天津海特飛機工程有限公司和新加坡AST 處於正式運營籌備期，運營費用增加；2）同時公司以自有資金投入研發及生產，增加銀行貸款，導致財務費用上升，兩項合計影響當期凈利潤為1983.99萬元。剔除掉這一因素的負面影響，公司2014 年的業績完全符合我們的預期。

航空制造維修培訓業務快速推進，定增募資擴大主業產能及地域版面。公司的產業發展聚焦於航空制造、維修、培訓、租賃四大業務，航空維修板塊，天津海特2014 年9 月取得民航局頒發的A320 系列飛機整機大修資質證書，主要開展干線飛機大修，改裝服務，航線維修，飛機拆解和航材支援服務等。航空培訓板塊:子公司新加坡飛行訓練中心2015 年1 月23 日也取得中國和新加坡民航局的鑒定，逐步投入運營。同時，公司計劃非公開發行募集資金增強四大業務板塊的產能和地域合理版面，打造同心多元化航空產業鏈。

與29 所全面戰略合作；外延合作涉足高階晶片產業，進口替代空間巨大。1）中電科29 所是中國電子對抗戰第一名，全球列第四，能夠設計開發陸、海、空、天、彈等各種平臺的電子資訊系統裝備。公司與29 所進行全面合作，目前就軍用和高階檢測設備等業務已進行對接，后續會在研發層面進行優勢互補，在技術上對公司進行全力支援。同時，2）通過控股嘉石科技進入高階半導體整合電路晶片領域，使用國際上成熟的6 吋GaAs 0.15μmp-HEMT 工藝。在軍事應用方面，GaAs 產品主要用在雷達、電子戰、通信、精確制導武器等電子裝備中，武器裝備所需高階器件幾乎100%依賴進口，未來進口替代空間非常廣闊。在通信基站、4G 通信、電網改造、智慧城市、智慧電網等民品市場應用潛力巨大。

重申“買入-A”評級。預計2014-2016 年公司凈利潤增長24.3%、31.3%、38.2%，三年復合增速31.4%，對應EPS 為0.47 元、0.62 元、0.85 元，考慮增發攤薄后，EPS 分別為0.47 元、0.51 元、0.70 元，我們重申買入-A 評級，參考可比公司對應2015 年64 倍動態市盈率，6 個月目標價32.35 元。

風險提示:直升機絞車項目進展低於預期；天津維修基地投運緩慢；低空開放及軍民融合的政策性風險。

威海廣泰(行情002111,問診):空港地面設備龍頭，消防裝備業績快速增長

威海廣泰 002111

研究機構：東興證券(行情601198,問診) 分析師：劉斐 撰寫日期：2014-12-24

關注1:空港地面設備龍頭企業

空港地面設備是公司的傳統業務，收入占比60~70%。公司產品種類齊全，覆蓋機場的機務、地面服務、飛機貨運、場道維護、油料加注和客艙服務六大作業單元，在國內市場占有率高達50%~60%。公司注重產品的設計和研發，一方面提升現有產品的效能和可靠性，縮小與國外產品的差距，一方面研發電動化產品面對未來綠色空港的發展需求，同時積極拓展國際業務。我們預計，公司空港地面設備業務近年來將維持10%~15%的平穩增速。

關注2:消防裝備業務高增長

公司當前的消防裝備產品主要是消防車，處於國內第一梯隊位置，2013年營業收入占比約為30%。近年來，國內消防行業發展迅速，消防車采購數量逐年增加，公司一方面注重市場開拓，一方面積極拓展舉高類高階消防車業務，預計未來幾年公司消防車業務增速可保持在30%左右。

關注3:收購營口新山鷹擴展消防電子業務，提升盈利能力

公司5月份發布公告擬收購營口新山鷹80%股權，拓展了消防電子業務。一方面，豐富了消防裝備板塊的產品種類，與原有消防車的客戶資源形成互補，有利於市場開拓；另一方面，新山鷹預測未來三年實現凈利潤5501萬元、6491萬元和7510萬元，同時承諾未來三年凈利潤不少於2.4億元，大大提升了公司的盈利能力。

關注4:特種車輛、電力電子和無人機，公司版面未來

公司以空港設備和消防裝備為基礎，逐步培育出特種車輛和電力電子兩大新興業務板塊，當前已有獨立產品。另外，公司在11月28日與某合作單位簽訂了《系列無人機系統開發合作協議書》，成功版面無人機產業。我們認為，隨著新產品的開發以及市場的開拓，特種車輛、電力電子和無人機有望成為公司業績新增長點。

關注5:通用航空打開未來廣闊市場空間。

我國低空空域改革有望在2015年獲得突破，通用航空將進入高速發展階段，將為公司空港地面設備業務帶來巨大的市場空間。截止到2013年底，我國通用機場的數量約400個，不足美國的2%。假設未來10年我國通用機場數量達到美國的30%，預計將為空港地面設備帶來約600億元的市場空間，公司作為國內空港地面設備的龍頭，將充分受益。

結論:

我們看好通用航空發展為公司空港地面設備業務帶來的巨大市場空間，以及消防裝備業務的高速發展，預計2014-2016年EPS為0.37元、0.65元和0.79元，對應PE為59倍，34倍和28倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

中信海直(行情000099,問診):海上石油飛行服務行業龍頭，充分受益通航發展

中信海直 000099

研究機構：東興證券 分析師：孫玉姣，趙炳楠 撰寫日期：2014-12-24

關注1:國內海上石油直升機行業龍頭

公司是國內海上石油直升機飛行服務行業的龍頭，市場占有率在60%左右，營業收入占公司比重在80%左右。公司2013年投入海上業務的直升機數量超過30架，遠超國內其他公司，用戶主要是中海油。我們認為，未來幾年我國海上石油業的開采將呈加速趨勢，對海洋直升機運輸的需求也將隨之增加，公司通過購買新機型，不斷鞏固行業優勢，預計海上業務增速將維持10%左右的水平。

關注2:陸上直升機飛行業務將充分受益於通航產業高速發展

公司現有通航業務涉及航拍、極地科考、海上巡查、海上監測、海上搜救、警務航空、航空護林、電力吊掛等多個方面。受制於我國通航產業發展較慢，公司陸上通航業務規模並不大，2013年收入占比在15%左右。我們認為，隨著我國低空空域逐步放開，我國的通用航空產業將進入高速發展期，公司作為國內最大的通航公司，將成為最直接的受益者。我們預計，未來十年，公司陸上通航業務的復合增速有望超過20%。

關注3:維修業務能力逐漸增強，規模化有利於毛利率提升

公司與空中客車直升機公司合作開展直升機維修業務，是空直公司在國內唯一授權的維修企業。公司以機體大修業務為主，並逐漸擴展空直部分型號核心部件的維修業務。空直直升機在國內共有200多架，維修市場空間很大。當前，公司維修業務的規模還十分有限，2013年收入僅有4000萬左右，我們認為，未來隨著國內通航產業的高速發展，公司維修業務也將進入高速增長期，並且隨著規模化的增加，毛利率將有望進一步提升。

結論:

公司海洋石油業務的穩增長為公司業績提供安全邊際，未來通用航空產業的發展將為公司陸上業務和維修業務帶來巨大的發展機遇。我們看好公司的發展前景，預計2014-2016年EPS為0.37元、0.45元和0.54元，對應PE為35倍，29倍和24倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

川大智勝(行情002253,問診)（代碼:002253）

公司是我國空中交通管理領域具有自主知識產權的大型軟件和重大裝備供應商。在高階技術密集的空中交通管理領域，公司以自主研制的大型實時軟件為核心，通過系統整合，形成了空管自動化系統和空管模擬模擬訓練系統兩大系列的重大技術裝備，並逐步取代同類進口設備。公司空管重大軟件和裝備的市場占有率位居國內企業第一。公司正逐步將空管領域形成的先進理念和技術應用到前景廣闊的地面智慧交通管理領域，首先在高速行駛的車輛自動識別方面取得重要進展，其核心技術“高速行駛汽車牌自動識別系統”居全國領先地位，基於該技術開發的車輛自動識別系統產品已應用於北京、上海、深圳、珠海等30余個大中城市的交通智慧管理和監控。

中航電子(行情600372,問診)（代碼:600372）

公司主要致力於航空機載照明與控制系統產品的制造，主要產品包括航空照明系統、駕駛艙操控板組件及調光系統（CPA）、飛機集中告警系統、飛機近地告警系統、航空專用驅動和作動系統、電氣控制裝置系統系列、飛機吊裝系統產品、光伏逆變器、電動代步車控制系統及其他民用照明系統。未來的目標是將公司打造為航電系統的改革發展和業務整體上市平臺，提升公司在國際、國內的航空領域業務發展能力，實現航電系統戰略的有效對接和戰略協同，提高公司在技術和產業兩個領域的核心競爭力和行業內的定位，利用上市公司平臺積極推進具備條件的資產進行專業化整合，做大做強航空電子業務。

海南航空(行情600221,問診)個股資料操作規則咨詢高手實盤買賣

海南航空:多因素致利潤下滑

海南航空 600221

研究機構：銀河證券 分析師：李軍 撰寫日期：2014-09-02

1H2014 凈利潤同比下滑25.35%。

2014 年上半年，海南航空實現實現屬於母公司股東的凈利潤4.83億元，同比大幅下滑25.35%，扣除非經常性損益后為1.48 億元，同比大幅下滑69.78%，實現每股收益0.4 元/股，同比2013 年同期下25.35%。需要指出的是，除主營業務有所影響之外，1、海南航空在2014 年上半年凈利潤同比大幅下滑的主要原因在於匯兌損益的大幅減少，2014 年上半年海南航空匯兌損失3.37 億元，而2013年同期則實現匯兌收益3.30 億元，兩者相加減少利潤總額6.67 億元；2、公司利潤同比下滑第二個原因在於公允價值變動影響，由於投資性房地產因素影響，2014 年上半年公允價值變動為-2.72 億元，去年同期為0.58 億元，兩者相差約為3.3 億元。

完全由航空主營產生的稅前利潤同比下滑。

按照一貫的分析思路，我們計算扣除“投資收益、匯兌損益影響、營業外收支、公允價值變動、資產減值損失”五大項目后的純粹由於航空主營產生的稅前利潤，204 年上半年海南航空純粹由於航空主營產生的稅前利潤約為1.96 億元，同比去年同期的4.69 億元大幅下滑。

毛利率水平小幅下滑。

除匯兌損益和公允價值變動對2014 年上半年公司利潤下滑產生影響之外，公司2014 年上半年毛利率有所下滑也成為利潤下滑的主要因素， 2014 年上半年公司毛利率水平為19.16%，同比2013 年上半年的19.30%有所下滑。

盈利預測與投資評級。

中長期而言，我們認為航空的周期依然緩慢向下，不具有系統性投資機會，但短期而言，目前股價已經充分反映周期繼續下滑預期，同時旺季到來，持續已久的票價同比持續下滑趨勢會得到階段性逆轉，因此我們認為航空股在3 季度旺季存在階段性投資機會，我們調整公司2014 年至2015 年的盈利預測至0.16 元/股、0.14 元/股，維持公司“謹慎推薦”的投資評級。

風險因素:偶然因素導致需求大幅下滑、油價持續大幅上漲。

南方航空(行情600029,問診)個股資料操作規則咨詢高手實盤買賣

南方航空:大幅受益春運，航油成本最敏感標的

南方航空 600029

研究機構：安信證券 分析師：衡昆 撰寫日期：2015-03-18

版面南方勞動力密集區，大幅受益於春運運輸:春運期間為期40天的2015年春運在3月15日落下帷幕，民航春運期間飛行班次36萬班，同比增長9.3%，運輸旅客4915萬人，同比增長11.7%，其中南方航空在2月24日（正月初六）單日運送旅客142萬人，創春運單日旅客運輸新高。提價效應疊加運輸量增長將提升春運期間收入同比增加超過20%，國內航線占比最高且覆蓋南方勞動力密集輸出地的南方航空業績彈性更大。

旺季票價中樞有所上升，預計旺季票價提升將持續:在中長途運輸票價放開背景下，我們預測在高鐵網逐步成熟后，交通部為保持空鐵比價穩定，會允許航空總局提升旺季票價，票價提升在春運已有體現。

深圳-武漢，深圳-長沙在大年初六票價從去年的1310元和880元提升到1440元和1070元，同比提升10%和22%，我們預計旺季票價中樞提升有望延續。

南航業績對油價最敏感，油價中樞下移釋放業績:海外布倫特原油價格從2014年6月份解禁110美元/桶下跌到43美元/桶，國內航空煤油出廠價格也滯后性走低，價格中樞從11月份開始下滑，2014年全年出廠價平均值6780元每噸，2014年1-3月出廠價平均值為7132元每噸，2015年1-3月出廠價平均值為4235元每噸，同比下降41%，比2014年全年下降37.5%。基於悲觀預測，油價逐步反彈至70美元/桶，2015年全年國內航空煤油出廠價跌幅大約為25%-30%，對應航油價格約為5000元/桶。南航業績對油價最敏感，最為受益。

投資建議:買入-A投資評級，6個月目標價11元。我們預計公司2014年-2016年的收入增速分別為4.0%、23.9%、11.4%，凈利潤增速分別為8.1%、250.1%、45.7%，成長性突出；給予買入-A的投資評級，6個月目標價為11元，相當於2015年15倍的動態市盈率。

風險提示:人民幣貶值超預期，油價反彈超預期