美銀美林:美股「大牛市」已死 未來金融資產回報微薄

(圖:AFP)
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根據美銀美林分析,由於經濟增長放緩、利率上升和債務過多,金融危機後出現的「大牛市」行情已經死亡。

據《CNBC》報導,BofAML 首席投資策略師 Michael Hartnett,在雷曼兄弟倒閉十年後的一份研究報告中指出,由於流動性過剩的情況結束,將難再見到超額回報,「大牛市已死」。

流動性過剩已成過去

美銀美林指出,自金融危機以來,全球央行合計降息多達 713 次,並為市場注入高達 12 兆美元流動性。其中,美國聯準會連續 7 年將利率降至接近零,並向市場注入 4.5 兆美元流動性。一系列寬鬆政策,也刺激股市上漲,讓 S&P 500 指數自危機後上漲 335%。

但 Hartnett 警告,聯準會與全球主要央行如今已進入升息循環,將為經濟成長帶來嚴重影響,卻還未在股市反映。直到聯準會升息周期結束前,金融資產的絕對報酬將變得微薄,而且波動巨大。

除此之外,低利率及寬鬆貨幣政策還造成債務過多的問題。全球債務已經大幅增加,由危機前的 172 兆美元,來到目前的 247 兆美元。其中,中國債務更暴漲 60% 至,到 40 兆美元。全球政府債務上升 73%,至 67 兆美元,美國政府總債務就飆漲近 82%。

市場低估聯準會升息決心

Hartnett 表示,投資人普遍低估聯準會正常化的決心。自 2015 年 12 月以來,Fed 已經 7 次升息,並有望在年底前再升息 2 次。

市場認為,聯準會可能因擔心殖利率倒掛,而放慢升息腳步。不過 Hartnett 相信,聯準會已經多次表明,現在的狀況與過去不同,這不會阻止他們繼續升息。

財政政策帶來假象

去年的減稅,推動美股牛市繼續向前,也帶來企業獲利強升,與現金過多下的股票回購。以目前進度估計,美企全年回購股票金額將突破 1 兆美元,自危機之後,企業花在買庫藏股的資金已多達 4.7 兆美元

Hartnett 表示,在這類財政政策提振之下,美國經濟強勁,但卻與全球疲弱的經濟出現「兩極分化」,最終可能導致美元高估、美國經濟過熱,全球市場大規模分裂的後果。

Hartnett 建議,投資人可以觀察銀行股的走勢。在升息循環下,銀行股理應走高,如果情況相反,代表有更大的負面衝擊正發生作用。

選股方面,他建議投資人著眼「不平等、創新、長久」的概念,布局製藥公司、顛覆性科技企業,以及通膨概念,如大宗商品、價值股及海外市場。


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