對人民幣加入SDR的簡評

張明 中國金融資訊網人民幣頻道特約專欄作家

1、正面意義

（1）認同

對中國經濟地位提高的認同；

對人民幣國際地位的認同；

對2009年以來央行推進人民幣國際化成就的認同；

（2）直接效應

IMF成員國自動產生對人民幣儲備資產投資需求（不到300億美元）；

（3）長期效應

全球央行可能增加對人民幣資產（特別是人民幣債券）的投資需求；

前提：人民幣國債是否是安全資產？人民幣匯率與利率形成機制是否市場化？人民幣匯率是否存在持續高估或低估？

全球私人投資者可能增加對人民幣資產投資需求；

進一步推動中國金融市場發展——從需求方倒逼供給方；

進一步提升人民幣國際地位（提升計價地位）；

倒逼國內結構性改革（存在不確定性）；

2、人民幣加入SDR不是人民幣成為全球儲備貨幣的充分條件

10年后人民幣能否成為超越英鎊與日元的國際貨幣，取決於：

中國經濟未來10年能否實現6-7%的增長；

取得這一增長並不容易（舊的增長動力難以持續、未來靠消費與服務業拉動增長必然意味著增速下降）；

結構性改革不可或缺，但很難推動；

中國金融市場（尤其是債券市場）能否做大做深做廣做強；

利率與匯率改革能否到位？

政府對金融市場的干預能否持續下降；

金融市場能否進一步對民間資本與對外資開放？

中國能否避免系統性金融危機的爆發；

企業去杠桿、房地產市場下行、地方債置換與利率市場化都將造成銀行部門承壓；

資本大舉外流可能成為中國系統性風險的扳機性因素；

3、短期的六個判斷

不會改變短期資本持續外流的格局；

短期內很難期望大量新增資本流入；

不會改變人民幣兌美元匯率的貶值預期；

短期內人民幣兌美元匯率不會大幅貶值，但中期內依然存在較大貶值空間；

央行匯率形成機制短期內可能維持現狀；

不會改變人民幣國際化進入平臺期的格局；

不會改變宏觀政策尤其是貨幣政策放松的方向；

不會改變金融風險顯性化的過程；

不會改變結構性改革知易行難的局面；

(作者系經濟學博士，研究員，中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際投資研究室主任，中國社會科學院國際金融研究中心副主任，本文僅代表作者觀點。)

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