美時站在巨人的肩膀上

【撰文／莊正賢】

新藥雖然是想像空間無限，但卻是 30 年磨一劍，台廠在學名藥和醫材領域最具優勢，主要是供應鏈跟電子業很像，工廠端的管理也是台灣人的專長。

在國內學名藥廠中，美時 (1795) 在歷經美商艾威群入主整併後的過渡期，看似有一番新氣象，加上戒毒舌下錠成功挑戰美國 PIV 專利，有機會在年底前上市，公司股價自今年 2 月底築底後開始上攻，從 40 元附近起漲，兩個月來股價漲幅逾倍，並創下兩年以來新高。我們特地前往公司替投資人了解美時在董事長林羣的帶領之下，有什麼樣的一個轉變。

開源節流讓美時先瘦身

美時是台灣生技史上第一間反向併購公司，公司在 2014 年時，與美商藥廠「艾威群」併購，而艾威群在國際間也是出名的併購集團，擅長以此擴張版圖，當年美時製藥價值新台幣約 5 億元，但艾威群卻以 60 億元收購，在當時的業界及投資界也相當看好這段締結關係，只是併購的效應似乎在今年才慢慢撥雲見日。林董事長說，併購並無法馬上顯現綜效，通常需要 2 年或是更常的時間，然而艾威群有超過 60 項併購案的經驗；併購後，艾威群不惜花時間、金錢在整併上，更將曾經負責艾威群在東歐地區的業務人才，其中一位是保加利亞副總調來美時，因為他了解如何管理新興市場，希望能複製東歐成功的經驗。

在管理人才上，歷經過多家外資券商主管、光寶集團財務長的他認為，由於第一份工作管的就是美國人，國際級人才的管理對他來說並不陌生。林羣透露，企業營運效率對任何公司的運營都很重要，美時的營業費用從 52％降到 40％包含人事結構、行銷策略的調整。擔任過外資企業管理階層的林羣，注重專業分工，行賞必罰，為公司注入「業務力」的概念，公司的商品高達千種以上，在艾威群入主後，每個業務都要有能力可以負責多樣產品，不僅如此，美時也秉持著外商公司數字管理哲學，依績效分配獎金，為的就是讓公司的成長最大化。

財務工程做好管理綜效顯現

那投資人要如何觀察到美時綜效的顯現？他說，這 16 個月都在做財務工程，要讓前線努力衝刺，就要把後台穩住，這樣才能無後顧之憂的去打仗。首先就是改善財務體質，第一件事就是打掉一些無形資產地雷，透過借新還舊把利息費用降下來，加上管銷費用控制得宜，到去年 2017 年包括營業利益創新高、EPS 0.03 元轉虧為盈、利息費用每季下降 2000 萬，同時公司聚焦 5 大產品線，將資產減損能打掉的也都打得差不多了，營業費用率從 50％降至 36～37％，未來將可保持這個水準。美時大部分的營收是韓幣計價，從他上任以來幾乎每個季度都是零匯損的佳績。

可以發現到美時去年的營業利益率超過 100％，表現亮眼，在林羣的帶領下，公司管銷費用的控管合宜，同時也優化產品組合，這樣利潤自然的可以產生。他認為生技業和電子業的管理不同，電子業的材料成本無法改變，但是製藥的材料成本壓力較低，反而是管銷費用很高，所以如果能控制得當管銷費用，生技業的獲利想像空間才大。

除了財務體質的改善，公司也積極尋找高毛利產品，包括公司在去年向原廠買進骨力強，選擇的藥物是希望還剩有 3～5 年專利期的產品，同時具有附加價值，能進一步強化美時在台灣的產品組合。林羣表示，未來也會依循骨力強的模式，希望能一年買進一個對大藥廠來說是雞肋、但對美時來說有信心擴展市場，長成雞排的產品。他進一步說明，許多台灣醫院還是偏好原廠藥物，買進原廠藥對美時對有利的便是能母雞帶小雞，讓公司類似的產品能有機會進入到醫院系統。

戒毒用藥邁大步

美時在林羣的帶領下，研發中的產品在今年就能看到商品化，今年投資人可以就 3 個面相觀察美時的成長。影響最大的為戒毒藥物，因為美國的止痛藥多含有鴉片的成分，雖然含量不大，但長期使用會有藥物成癮甚至鴉片成癮的症狀。美國鴉片成癮問題相當嚴重，前聯準會主席葉倫就曾在去年公開表示美國有「鴉片類藥物危機」，處於工作年齡的男性，因為濫用藥品不工作成為勞動參與率遲遲無法上升的主因。

然而這個戒毒藥市場有多大？美國戒毒市場有 240 億美元，其中舌下片劑型大約有 10 億美元，而這塊市場最迷人的地方在於目前市面上只有一款新藥，而且一年的療程要價 4000 美金，因為價格昂貴，加上美國政府目前大力的打擊類鴉片藥物濫用，期待有一個低價的替代藥品問市，因此公司有信心最快能在第 4 季藥品開賣。

來源：《萬寶週刊》 1278 期

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