大公維持英國主權信用等級

大公決定維持大不列顛及北愛爾蘭聯合王國（以下簡稱“英國”）的主權信用等級a+，評級展望穩定。英國償債環境基本穩定，強勁內需拉動經濟增速提升，財政赤字不斷下降，債務負擔中期內將處在下行頻道，政府本、外幣償債能力維持穩定。

維持英國主權信用等級的主要原因闡述如下：

一、償債環境基本穩定。保守黨贏得單獨組閣權，避免了與其他政黨聯合執政而受到掣肘，未來政府執政重點仍舊是保證經濟穩定復甦的前提下進行財政緊縮。同時，政府面臨如何妥善處理英歐關係的嚴峻挑戰。隨著經濟復甦趨穩，2016年英國有望退出量化寬鬆政策並進入加息周期，但考慮家庭部門債務與可支配收入之比高達140%，低通脹壓力明顯，預計英國加息步伐緩慢並在中期內維持較低的利率水平。

二、經濟繼續保持良好發展勢頭，但中長期面臨勞動生產率下降、產業空心化等制約。短期內，雖然面臨央行加息以及脫歐公投等不確定性因素的限制，但在私人消費和投資強勁增長的支援下，預計2015年和2016年英國經濟有望實現2.5%和2.3%的增長。中期內，英國在營商環境、經濟附加值等方面繼續保持較強競爭優勢，但家庭部門杠桿過高使依靠借貸消費拉動經濟增長的發展模式不可持續，勞動生產率下降、產業空心化將制約英國長期經濟增長潛力。

三、財政緊縮政策將促使初級財政赤字小幅縮減，償債來源保持穩定。短期內，政府將繼續削減部門開支和福利支出以鞏固財政，並將通過降低居民稅負、加大基礎設施、新建房屋等投資來促進經濟增長，預計2015年和2016年英國各級政府初級財政赤字率小幅降至3.0%和1.8%。融資需求因財政赤字縮減而下降，政府償債來源保持整體穩定。

四、政府債務增速放緩並有望在中期步入緩慢下降頻道，償債能力穩定。隨著經濟趨穩以及財政持續改善，預計2015年和2016年英國各級政府債務負擔率分別為91.4%和92.1%，債務增速放緩並將自2017年起步入下降頻道，2019年政府債務負擔率有望降至86.6%左右。盡管經常項目逆差進一步擴大，總外債規模處於較高水平，但外債中大部分是英鎊計價，英鎊的可自由兌換性和英國的國際金融中心地位使其外部融資渠道暢通、融資成本低，較大的外部資產可為其外債償付提供一定支援，外幣償債能力總體較強。

短期內，內需強勁促使英國經濟保持良好的發展勢頭，持續的財政鞏固使得各級政府財政赤字不斷下降，而較好的融資能力有助於保障政府償債能力在短期的穩定。因此，大公對未來1-2年英國本、外幣主權信用評級展望均維持穩定。

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二〇一五年十一月二十五日