實質資產明顯低估 已啟動上升循環
元大投信 2018-01-24 11:41
根據 KKR 全球協會 (KKR Global Institute) 資料，全球高淨值資資產投資人在股、債部位以外，皆做了分散投資，其中實質資產比重達 10%~15%，儼然是傳統股債配置外的新主流。元大投信洞悉國際趨勢，推出台灣第一檔專注於實質資產概念的基金，投資具有實質資產概念的有價證券，1 月 22 日開始募集。
實質資產指直接或衍生自「實質資產」項目的投資，包括 REITs、基礎建設、公用事業、商品及原物料等，其本身為有形的、且具有價值，而利用相關項目營業的企業也可視為實質資產投資，例如能源公司、電信公司等。
根據彭博資訊統計結果，升息循環啟動通常發生於景氣循環復甦階段，商品價格也相較於其他資產突出，因此明年各國啟動升息的環境下，商品表現相對有利。此外，景氣復甦也會伴隨著基礎建設的擴張，政府將積極擴大財政支出，基建和 REITs 相對有價格支撐力。
元大實質多重資產基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券) 擬任經理人王翔慧說明當前三個趨勢將推升實質資產表現:
1 產業趨勢：過去 07 年原物料大漲、09 年中國 4 兆基礎建設，使得整體供過於求，現在中國進行供給側改革、環保議題，加上廠商集中度高、訂價能力提升，另外，在中國 9000 億美元的一帶一路帶動、加上日本歐美擴增基礎建設，商品通膨可能大增。
2. 薪資趨勢：全球景氣同步復甦，預期消費信心將轉強，《彭博社》調查顯示，企業獲利增加、勞動市場吃緊將推動日本薪資上漲。通縮 20 年的日本勞工調薪後，非常值得留意全球通膨情形。
3. 氣候趨勢: 今年開春就出現南半球熱浪來襲而北半球受炸彈氣旋急凍，天氣狀況反常的情形加上農產品價格處於低基期，農產品相關今年上漲的機會相對大。
根據彭博資訊、布魯克菲爾德資產管理統計 2007/10~2017/10 資料，實質資產類別價格普遍位於歷史相對低檔。高盛最新報告看好 2018 年大宗商品再通膨，將維持增持評級，預期未來 12 個月大宗商品回報率將達 10%，油價上漲將驅動能源 15% 成長。2018 年投資人檢視資產配置時，可考慮在傳統股債外，納入實質資產部位，做多元布局。
▄(圖一) 實質資產普遍遭到低估
資料來源：彭博資訊、布魯克菲爾德資產管理、元大投信整理，2007/10~2017/10。股票 - MSCI 全球股票、債券 - 巴克萊美國綜合債券指數、商品 - 標普高盛商品指數、REITs - 富時 EPRA/NAREIT 發展指數、公用事業 - MSCI 世界公用指數、基礎建設為標普全球基礎建設指數、農業 - 標普全球農業指數、黃金 - 富時黃金礦業指數、抗通膨債 - 巴克萊抗通膨債指數、浮動利率 - 巴克萊浮動利率債指數、原油 - 標普 500 能源指數、林業 - 標普全球林業指數、礦業 - MSCI 世界礦業指數。以上僅為歷史資料，不代表實際報酬率及未來績效保證，不同時間其結果亦可能不同，以上資料僅供參考。
▄(圖二) 升息階段商品表現最佳
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