中國基金，下一波動能在哪裡？

銀監會方面稱，2017 年，銀監會組織開展了 “三三四十” 等一系列專項治理行動，下大力氣整治銀行業市場亂象，取得階段性成效，銀行業經營發展呈現出積極變化，整體保持穩中有進的良好態勢。但是，整治銀行業市場亂象具有長期性、覆雜性和艱巨性，是當前及今後一段時期銀行業改革發展和監管的一項常態化重點工作。

新聞來源: 鉅亨網 2018-1-14

中國銀監會於 13 日發佈的 4 號文中，共包含公司治理不健全、違反宏觀調控政策、影子銀行和交叉金融產品風險、侵害金融消費者權益、利益輸送、違法違規展業、案件與操作風險及行業廉潔風險等 8 大點，其中影子銀行和交叉金融產品風險及違法違規展業又各有 4 個子點，為 8 個大點中最多者。鉅亨基金交易平台認為銀監會此舉，有警告銀行不要違背政府政策並向錯誤部門輸血的意味，在金融槓桿難以繼續上升的情況下，避開金融類股為今年佈局中國重點。

1. 中國金融槓桿仍高

中國銀行積極放款

銀行擔任經濟體中重要造血部門，當央行放出準備貨幣後，銀行透過積極放款來創造貨幣，而創造出來的貨幣則支撐實體經濟成長。從上圖可看出，中國銀行貸款佔存款比率從 2014 年下旬的 64% 增加至 70%（以 2017 年 12 月的存款金額為例，等同於增加 10.1 兆人民幣的貸款），在銀行不遺餘力的放款後，貨幣乘數也由 4.2 倍升高至 5.4 倍。

但目前中國債務佔 GDP 比率已經來到 255%，高於新興市場平均的 190%，考量到高債務比率可能引發金融風險，中國政府已多次強調穩健貨幣政策及防範金融風險的重要性。鉅亨基金交易平台認為未來中國不管是居民、企業或政府部門，潛在債務上升空間都有限，貨幣乘數將因此反轉向下。

2. 槓桿難升高，不利金融類股獲利

中國金融業獲利率先下滑

銀行收入多來自放款利率與存款利率間的差距，當其他條件都不變時，若放存款利率差距上升或放款金額增加時，銀行獲利將因此增加（如上圖，當衡量銀行放款積極程度的貨幣乘數增加時，金融類股的獲利自然跟隨升高）。但根據最新的 4 號文，今年中國銀行放款標準將變嚴格，除了銀行放款金額恐下降外，對於企業品質也會有更高的要求（放款給高風險公司的利率較高，此舉意味平均放款利率的降低），主要收入面臨下滑風險，金融業獲利不樂觀。

3. 瞄準新經濟，境外標的為首選

佈局中國股市，投資人可透過境內或境外的標的，境內投資標的多為上海證券交易所或深圳證券交易所上市的 A 股；而境外標的，除了一般耳熟能詳於香港證券交易所上市的 H 股外，還有選擇於美國證券交易所上市的中國企業。除了交易所不同外，境內標的多集中於金融類股，而境外則由資訊科技類股主導。對於看好新經濟及消費升級的投資人，以資訊科技類股為投資核心的中國基金才是上上籤。

投資中國，境內境外差很大

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

新舊經濟差很大，投資中國要選對

從 2017 年以來，代表舊經濟的滬深 300 指數上漲 37%，新經濟的 MSCI 中國指數則上漲 62.1%（同樣以美元計價）。隨著供給側改革效果的消散及趨嚴的金融監管，新經濟可望繼續打敗舊經濟，投資人佈局中國別選錯。

鉅亨精選基金

>> 瑞萬通博基金 - 中國領導企業基金 C(美元)

延伸閱讀

>> 大跌後的中國，該買？該賣？

>>【影音】資深投資達人超級心法大公開

鉅亨網投顧獨立經營管理
本資料僅供參考，鉅亨網投顧已盡力就可靠之資料來源提供正確之意見與消息，但無法保證該等資料之完整性。內容涉及新興市場部分，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響，匯率走勢亦可能影響所投資之海外資產價值變動。投資人應依其本身之判斷投資，若有損益或因使用本資料所生之直接或間接損失，應由投資人自行負責，本公司無須負擔任何責任。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書及投資人須知。
基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險，基金經理公司以往之經理績效不保證基金最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書及投資人須知。
各銷售機構備有基金公開說明書及投資人須知，歡迎索取。有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用），已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。
投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。投資人應審慎評估，該等基金不適合無法承擔相關風險之投資人。基金經理公司以往之經理績效不保證基金最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書及投資人須知。
投資於 Rule 144A 債券，境內高收益債券基金最高可投資基金總資產 30%; 境內以投資新興市場國家為主之債券型基金及平衡型基金最高可投資基金總資產 15%; 境外高收益債券基金可能有部分投資於美國 Rule 144A 債券，該債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險。
不動產證券化型基金得投資於高收益債券，其投資總金額不得超過基金淨資產價值之 30％。
投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。
基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。

鉅亨網證券投資顧問股份有限公司 │ 客服信箱：cs@fundsyes.com

公司地址：台北市信義區松仁路 89 號 2 樓 A-2 室 │ 服務專線：(02)2720-8126 │ 服務時間：09:00-17:30