中美之外 切莫忽略世界第三大經濟體印度

文/新浪財經意見領袖(微信公號kopleader) 專欄作家麥朴思(Mark Mobius，鄧普頓新興市場團隊執行主席)

我們對印度的未來抱有很大希望，將繼續在該國尋找物美價廉的投資機會。根據當前市場環境，我們正通過配置商品導向型和出口導向型公司和國內公司股票，以使在印度的股票投資多樣化。具體而言，我們關注可從印度貨幣持續貶值及油價持續下跌中受益的公司。

本年度全球金融市場一直主要關注中國經濟增長情況，以及美聯儲潛在的貨幣政策措施。或許很多投資者尚未意識到，全球第三大單一經濟體(以購買力平價衡量)印度本年度和未來一年的增長軌跡預計將高於中國和美國。

由於印度的利率水平非常高，且該國致力於降低利率，通脹成為市場熱議的話題。印度儲備銀行一直不願意在高通脹環境下降低利率，但印度的通脹狀況令人感到非常疑惑。從印度的批發物價指數(WPI)層面看，自截至2015年9月的WPI為-4.54%后，該國經濟似乎處於通縮狀態中。但以居民消費價格指數(CPI)衡量，其截至2015年9月的通脹為+4.41%。通脹數據之間的差距令所有人擔憂，他們試圖解釋這些數據及其可能對市場造成的影響。

印度政府官員和部分有影響力的商業人士抱怨利率過高，但印度儲備銀行行長Raghuram Rajan一直不願過快且大幅下調利率，唯恐通脹暴漲。印度儲備銀行於9月29日將其主要貸款利率下調至6.75%，這是本年度第四次降息。在其官方聲明中，印度儲備銀行引述經濟增長的下跌風險，以及八月核心CPI下降至2014年11月以來的最低水平。然而，印度儲備銀行也表示，由於部分有利影響有可能變成不利影響，通脹在將來(至少在未來幾個月內)很可能會持續走高。我認為，印度儲備銀行在未來進一步降息方面依然會表現得非常謹慎，但降息很大程度上將視國內通脹及經濟增長速度(加快或放緩)而定。

毫無疑問，自2013年起，印度的消費者和批發物價指數均大幅下跌。但我們知道WPI與CPI的構成存在重大差異。WPI重於燃料和鋼鐵等貿易商品的價格，而這些商品的價格在國際市場上大幅下跌。CPI則更重於食品、飲料、住房、公用設施和服裝等項目，而至少在短期內，國際商品價格變動不會對這些項目造成太大影響。市場還在討論兩個通脹指數，但兩者的下跌趨勢均有利於印度下調利率，而且我們認為這應該會對印度股市有所支持(前提是不存在意外的外部衝擊)。

市場對改革寄予厚望

在2014年春季新政府當選后，似乎所有人都對印度的前景感到振奮，印度股票市場也因此暴漲。盡管我們與印度人民一樣持樂觀態度，但我們知道，總理莫迪談及的所有改革實際實施起來會有難度。然而，到目前為止所實施的措施都是好的，印度在正確的方向上所能採取的每一步措施均受我們投資者青睞。毫無疑問，我們期望莫迪先生所承諾的所有改革均立即得以實施，但我們承認，要獲得反對黨派的支持是一項艱巨的任務，因為他們阻礙部分立法。即使莫迪先生所承諾的改革只有一小部分得以實現，我們都認為是成功的。

本年度莫迪先生忙於在世界各地穿梭，與多個國家領導人會面。其於九月訪問美國，不僅與美國總統奧巴馬會面，還會見加州硅谷的科技巨頭，以刺激其在印度的投資，鼓勵國內生和創業，這是其“印度製造”規劃的一部分。該規劃於2014年推出，鼓勵國際和國內公司在印度開展製造活動，旨在將印度變成全球主要的製造中心。該規劃以經濟中25個不同的行業為目標，其中包括汽車與零部件、航空、化學、信息技術和製藥行業。

最近印度在吸引境外投資方面取得一些成功，但還可吸引更多外資。印度製造業僅占其國內生總值(GDP)的16%，占全球出的1.8%；相比之下，中國的製造業占其GDP的34%，占全球生13.7%。 基礎設施是製造業繁榮的關鍵。我們認為，印度的製造業需要取得更大的發展，以及進行更多改革以在整體上吸引更多的境外投資者，改革包括稅收和勞動力市場改革。

對印度的製造業目標而言，其中一個積極的因素就是其年輕的人口結構；印度的年齡中位數是27歲，相比之下中國和美國則分別為36.8歲和37.8歲。我們對印度的未來抱有很大希望，因此，我們仍然重點關注印度，並將繼續在該國尋找物美價廉的投資機會。根據當前市場環境，我們正通過配置商品導向型和出口導向型公司和國內公司股票，以使我們於印度的股票投資多樣化。具體而言，我們關注可從印度貨幣持續貶值以及油價持續下跌中受益的公司。

近幾個月以來，新興市場整體表現不如發達市場，印度市場同樣受到波動的衝擊。然而，我們認為當前的情況在近期內會因兩個重要的原因而發生變化：其一，很多投資者減持新興市場股票，因為他們正在放棄這種資類別以進行資輪換；其二，在過去十年中新興市場整體經濟增長趨勢高於發達市場，且我們預計這一趨勢將會延續。2015年及2016年印度GDP增長預測分別為7.3%和7.5%，盡管本年度的增長預測可能略微低於先前的預測，但毫無疑問，該增長已非常強勁。

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資料來源：世界銀行，2014年；國際貨幣基金組織《世界經濟展望》2015年10月。2015年印度GDP增長預測為7.3%，2016年為7.5%；2015年中國GDP增長預測為6.8%，2016年為6.3%；2015年美國GDP增長預測為2.6%，2016年為2.8%。不保證任何估計或預測會實現。

資料來源：印度商工部(Ministry of Commerce and Industry)。

資料來源：印度統計和計劃執行部(Ministry of Statistics and Programme Implementation)。

資料來源：印度規劃委員會，“製造業規劃”。

資料來源：美國中情局《世界概況》，2015年預測。

資料來源： 國際貨幣基金組織《世界經濟展望》2015年10月。不保證任何估計或預測會實現。