【港股解碼】書中自有「黃金屋」 首控斥資抓住資本教育風口

首控控股（01269-HK）2015年10月至2016年的集資活動滾滾而來，頻繁配股四次集資淨額21.18億港元，至今依然叫人記憶猶新。

在沈寂一年之後，首控控股（以下簡稱“首控”）的集資活動再次出動，這次是向華融金控配售8億港元可換股債券，集資淨額約7.51億港元。

12月4日，首控與華融金控訂立認購可換股債券協議。可換股債轉換價爲3.27港元，較昨日收市價3.52元，折讓約7.1%。假設可換股債券獲悉數轉換，兌換股份將占擴大後已發行股本約4.87%。

首控擬將這筆7.51億港元巨款項用作教育運營業務及金融服務業務的發展，包括但不限于進一步投資教育機構及項目、開展教育咨詢及管理服務、收購海外金融服務牌照以及拓展現有金融服務業務的服務領域與規模。

首控自2015年10月至2016年，頻繁配股四次集資淨額21.18億港元，加上本次發行可換股債券，首控總共集資約28.69億元。可以看到，首控的配股價一路從2港元飙升至10港元。

首控的頻繁集資主要投資于教育業務和金融。首控從2014年末進軍金融界，2016年開始跨界教育行業，大肆收購國內外的教育資産，包括濟南世紀英華實驗學校、成實外教育、昆明藝術職業學院、西山學校、澳洲的G8教育、新加坡萊佛士音樂學校、矽谷教育基金GSV、韓國在線教育等。

教育咨詢機構帕特侬-安永的研究表明，教育是全球第八經濟支柱産業，民辦教育行業是一個萬億美元級的市場，中國是僅次于美國的第二大民辦教育支出國。中國民辦教育主要細分板塊潛在市場規模達到280億美元，並以每年超過10%的速度增長。首控如今已在學前教育、K-12教育、高等教育、職業教育、海外教育等拉起一條超長的戰線。

新入局者的強勢圍剿

首控作爲教育領域的新入局者，投資規模及範圍出乎衆人意料。首控前稱，中國車輛零部件，主要從事汽車減震器的銷售。

2014年末，公司斥資713.84萬港元向主席Wilson Sea（前稱席春迎）的外甥收購一家金融公司，提供財富管理個投資服務。而後又580萬港元收購深圳兩家移民顧問公司，推出移民咨詢顧問服務。2015年9月，公司正式更名爲首控控股。2016年4月，首控收購錦豐控股，發展私募投資基金，作爲投資教育項目及提供金融服務的平台。自此，開啓了首控在教育領域的“撒大網”進程。

短短的時間內，首控直接控股的教育企業便有6家，包括濟南世紀英華實驗學校、成實外教育、昆明藝術職業學院、西山學校、G8教育、新加坡萊佛士音樂學校。此外，首控通過旗下全資附屬公司首控基金發起設立的基金投資了博駿教育、百樹教育、美聯英語、北京市實驗外國語學校等多個教育項目。

狂掃各範疇建全線産業鏈

首控的投資範圍幾乎涉及整個教育的全産業鏈，投資並購的步伐和節奏非一般教育企業能比擬。一方面首控數次的配股集資爲大規模投資並購提供資金，另一方面，則是首控打造的“教育營運+金融服務”雙輪驅動的教育産業營運及投融資平台。

通過成立或加入基金，依靠基金較大的投資規模，爲首控帶來長期穩定的現金流。然而這並十全十美之策。正所謂林子大了，什麽鳥都有。首控的戰線拉得太長，後期整合面臨著衆多困難。教育投資的周期長、回報慢、而資金並非取之不盡，用之不竭。首控還是面臨著短期資金和長期投資方面的矛盾。

經過2016年的強勢布局，首控2016年收益增長35.5%至14.74億元（人民幣，下同），其中教育服務貢獻3655.3萬元，金融業務貢獻5827萬元，銷售汽車減震器貢獻了93.6%。公司擁有人應占溢利約1.79億元，同比大幅增長348.9%，實現扭虧爲盈。然而主要是投資股票的3.58億元公平值變動，僅僅是字面上數位。

2017年上半年，首控收益同比增長46.3%，其中銷售汽車減震器占80%，由于教育和金融的高毛利率，教育及金融業務的占到總毛利的40%。公司擁有人應占溢利同比倒退91.8%至475萬元，其中股票投資虧損2077.2萬元。可以看到首控的收入在大幅增長當中，然而是虧是盈不確定性要靠炒股！

截止5日收盤，首控收報3.35港元，跌4.83%，成交372.4萬股，涉資1257萬港元。

■ 作者：廖艾芬
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