占到GDP近一半！美國企業債務水平創紀錄新高

摘要：高收益債市場大跌成為近期市場焦點，然而更恐怖的一組數據來了。金融危機以來，美國非金融公司債務已增長至 8.7 萬億美元，相當於美國 GDP 的 45% 以上！

美國企業債務水平與 GDP 比升至金融危機以來最高，儘管不是迫在眉睫的問題，但以這樣的速度發展，大量企業債可能很快成為疑慮。

Informa Financial Intelligence 首席宏觀策略師 David Ader 表示，在低利率和投資者高漲的風險情緒推動下，非金融公司的債務迅速增長至 8.7 萬億美元，相當於美國 GDP 的 45% 以上。

而根據美聯儲的數據，非金融企業的未償還債務在兩年內增長了 1 萬億美元。

「在經濟增速放緩，企業利潤下降之前，我們都不需要擔心，但該來的總會來的。」Ader 表示，低利率鼓勵企業借款，但他們沒有用錢來發展擴大，而是用來提高公司股價。

本月高收益債價格大跌觸發市場擔心，風險最大的問題可能是向整個市場發出警告，包括規模更大的投資級債市和股票市場，自此之後高收益債市場一直是市場焦點。

和投資級債市不同，高收益債市場的反應更像是個風險市場，比如股市。

分析師認為高收益債價格大跌主要是債市風險最高部分的調整。電信和保健板塊的垃圾債跌得最凶，截至上周三的一周，投資者從高收益債市場中撤出了創紀錄的 68 億美元資金。

Informa Global Markets 的數據顯示，2017 年投資級公司債創下歷史新高，今年迄今共發行了 1.274 萬億美元，去年全年發行量為 1.286 萬億美元。而今年迄今高收益債發行總額為 2489 億美元，已經高於去年全年的 2171 億美元，僅次於 2012 年的 3360 億美元紀錄峰值。

貝萊德全球固定收益首席投資官 Rick Rieder 表示，他的擔憂不在於槓桿，但他警告稱現在的情況讓人想起了此前的幾輪危機。

理論上，目前正在發生的幾個重大變化將放緩企業債的發行速度，首先是特朗普稅改，特朗普此前公布美國 30 年來最大稅改方案，在企業界最關注的所得稅方面，新方案將把企業所得稅率從目前的 35% 下調到 12%，這無疑為跨國巨頭的海外現金回流美國鋪平道路。

由於美國當前的企業所得稅率高達 35%，因此包括蘋果、谷歌、亞馬遜等硅谷巨頭都選擇把海外利潤和現金長期存放在百慕大等避稅天堂。根據穆迪的測算，到 2017 年年底，跨國巨頭們的離岸現金儲備料達到創紀錄的 1.4 萬億美元，其中硅谷五大巨頭——蘋果、微軟、思科、Alphabet 和甲骨文占了逾 40%。

另一變化是限制利息成本扣減的提案，分析師表示，法律主要影響的是那些在高收益債市場背負大量債務的公司。

而整個固收市場同樣也感受到全球央行逐步退出寬鬆貨幣政策的影響。繼 10 月份美聯儲首次啟動縮表之後，12 月份美聯儲將進行年內最後一次利率決議，加息幾乎是板上釘釘的事，此外明年美聯儲料再進行三次加息。歐洲央行也開始加速縮減購債速度，英國央行更是跟隨美聯儲步伐，十年來首度加息。

National Alliance 固收部門全球新興市場主管 Andrew Brenner 認為，目前高收益債的拋售可能暫時告一段落，但可能在明年年初捲土重來，因歐洲央行將開始縮減購債規模，而美聯儲也將再度加息。

「這一次沒什麼不同，槓桿是個問題，但槓桿問題並非迫在眉睫，因為利率上升的速度非常慢。」

『新聞來源／華爾街見聞』