抱緊科技股大腿！對沖基金投資組合周轉率創歷史新低

摘要：指數成分龍頭股蹭蹭往上漲，而小票陰跌難翻身的「二八分化」行情背後，是對沖資金重倉「坐定」績優龍頭科技股，而投資組合的周轉率則相應跌至歷史新低。

進入 11 月後，一路高歌猛進、屢創新高的全球股市已經疲態盡顯。如果 A 股股民有一種「指數蹭蹭上漲，但手握的小票陷在熊市中難以翻身」的感受，那也許只能拿全球的「慣例」來安慰你。事實上，在全球股市處於歷史高位的當今，A 股抱團茅台、平安絕非個案，全球股市都在抱團資產質量更高的股票。

見聞主編精選文章《裂縫已經出現 高高在上的全球股市接近決堤時刻？》指出，過去幾周美股市場上，不同公司資產負債表的強弱導致他們之間的 beta（相對收益）已經跌到負數，美股和 A 股嚴重的「二八分化」現象也蔓延到了歐洲，這令手中持有「小票」的股民極為痛苦，投資者加速逃離小票的行動，轉而進一步加劇市場的兩極分化。

而在「二八分化」的表象之下，是機構主動投資者的惰性顯現：對沖資金重倉「坐定」績優龍頭科技股，將屈指可數的幾個股價節節新高的「大名字」 ("big names") 視作搖錢樹。

高盛 22 日公布的對沖基金倉位分析報告指出，對沖基金投資組合的平均「密度」，即前十大倉位占總多頭持倉的百分比，業已達到歷史高位。

對沖基金投資組合的平均「密度」（前十大倉位占總多倉的百分比）達到 68%，接近歷史高位（來源：高盛）

而資金坐定搖錢樹不動的「代價」，則是下圖所示持續下跌至歷史低位的投資組合周轉率。高盛指出，今年三季度所有對沖基金的投資組合總倉位周轉率僅為 26%，也就是說當季只有 26% 的持倉經過了換手，多達七成的倉位竟然「按兵不動」。

而總倉位占比最大、持股最多的主力持倉，三季度周轉率更是低至 13%，對沖基金經理只需拿定龍頭股「坐吃山空」，就可以從中獲取暴利。

不過理性分析，他們又有什麼好調整的呢？今年對沖基金倉位最為青睞的大票，譬如 Facebook、亞馬遜、阿里巴巴、字母表（谷歌母公司）和微軟，均表現優異股價屢創記錄新高。

實際上，根據高盛對對沖基金的標普 500 指數成分股持倉的分析，總倉位周轉率的「縮水」絕大部分都要歸功於科技股的倉位：今年三季度資訊科技股的對沖基金周轉率大幅下滑，逼近 22% 的低位，也就是近八成的科技股倉位整個季度連指頭都不用動一下。

本來代表主動投資理念的對沖基金，其「抱緊大腿」的投資組合變動風格，卻越來越接近指數 ETF 的被動投資邏輯。到底是「英雄所見略同」，還是整個市場已經陷入了狂歡，無法自拔？

『新聞來源／華爾街見聞』