【港股解碼】傍上雄安雄區概念收入增 河北建設IPO可趕上65年滯後步伐？

近日，河北建設集團股份有限公司（以下簡稱河北建設）通過港交所的IPO聆訊。這家中國第二大的非國有建築承包公司已經有65年的發展曆史，相對于其他年輕的建築承包公司，河北建設的上市步伐明顯遲緩許多。不過，京津冀地區和雄安新區的基礎建設正爲河北建設創造新的機會。

第一包工頭

河北建設65年一直植根河北省，主要從事房屋建築和基礎建設項目的工程承包業務，此外也涉及物業開發銷售以及物業管理服務。在建築工程承包業務中，超過六成來自京津冀地區。

河北建設過去三年業績增速相當猛。總收益從2014年的248.59億元（人民幣，下同）增至2016年的386.09億元，複合年增長率爲24.6%，年內利潤從2014年的3.51億元增至2016年的8.41億元，複合增長率爲52.2%。

河北建設2014年至2017年中期業績（單位：元人民幣）

河北建設去年收入同比增長41.86%，股東應占溢利增長89.16%。京津冀的協調發展和雄安新區設立的背景下，公司基建項目所得收入同比增長81.21%。在2014年至2016年期間，基建項目收益複合增長率達到46.1%。

目前，公司已經與雄安新區的當地政府合資設立三家合營企業，以承接雄安新區的基建項目（包括PPP項目，即政府與社會資本合作項目）。公司也已投資10個PPP項目，項目總金額約爲84.79億元。

除了京津冀地區，河北建設也已經將觸角延伸至中國的其他省份和地區，甚至是海外，包括安哥拉、老撾、斐濟和委內瑞拉。不過，海外項目收益相當少，占不到工程承包業務的0.5%。

走過國有到非國有的轉變

目前，河北建設分別由中儒投資和幹寶投資分別持有92.5%和7.5%，中儒投資由幹寶投資持有43.63%，余下股權則由119名個人持有。幹寶投資則由名譽董事長李寶元（90%）和董事長李寶忠（10%）兩兄弟持有。

李寶元是中國建築業協會的副會長在建築工程行業有逾46年的經驗。李寶元從20世紀70年代就進入公司，見證了河北建設的改制。而河北建設65年的發展曆程則是烙下經濟體制改革的印記。

河北建設前身爲中央輕工業部東北工程公司和紡織工業部華北紡織管理局第一建築安裝工程公司。這兩支中央部屬企業合並後，于1964年更名爲建築工程部華北工程管理局第二建築工程公司。

1997年正式組建河北建設集團有限公司，由保定市國資局全資擁有。

公司經曆了多輪增資和股權轉讓，國有資本的漸漸退出的過程。李寶元個人持股比重逐漸增加，從職員代爲持股向真正的大股東慢慢演變。2010年保定市國資委撤回在前身公司的全部注資。2017年更名爲河北建設集團股份有限公司。

集資填平債務巨坑

根據弗若斯特沙利文的資料，估計未來五年雄安新區的固定資産投資將超過4000億元。對于河北建設來說，這就是機遇。河北建設計劃在未來繼續紮根京津冀和雄安新區。將業務拓展至提供市政服務，成爲建設工程綜合服務供應商和市政服務供應商。

作爲業務策略之一，河北建設預計將參與更多PPP項目以提升利潤率和市場地位，並將上市所籌資金投入其中。一般而言，PPP項目需要投資數額巨大，投資期長達10至20年，期間的不確定風險較高。

上市所籌資金除了投入業務發展，河北建設還需預留用于償還貸款本金和利息。公司的資本負債比率高企是影響河北建設繼續投資的一塊大石。截止今年6月末，資本負債比率爲152.7%，計息銀行借款及其他借款約爲37.7億元。龐大的利息也在吞噬著企業的利潤。

■ 作者：廖艾芬
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