【港股解碼】香港老牌建築公司基石控股IPO

第一次工業革命，誕生了蒸汽機，人類的動力來源由當初的動物或人變成了蒸汽機和煤炭；第二次工業革命，內燃機的出現讓世界進入電力化時代，燈泡取代了煤油燈，汽車開始進入尋常百姓家；第三次工業革命，我們有了計算機和新型通訊方式，從此進入互聯網時代……
作爲推動世界經濟發展的基礎，制造業爲人類社會的每一次飛躍注入力量，也成爲各國競爭的焦點。德國的工業4.0，美國的制造業回歸，中國的中國制造2025，雖然提法不一樣，但本質上沒有區別，制造業是經濟發展的必備引擎，也是強國的基石。

2017年11月20日，香港本土建築業制造公司基石控股向港交所提交了聆訊資料集，在由衆安保險、閱文集團、易鑫車貸、雷蛇等互聯網股開啓的香港新股盛世狂歡大時代中，作爲許久不見的一只制造業股，顯得格外靓眼。

當然，靓眼的不僅僅是制造業的背景，還有過去幾年營收、利潤的出色成績。

一、業績穩定可期

招股意向書顯示，基石控股在2014財年、2015財年、2016財年及2017財年上半年，持續經營業務的收益分別爲1.686億港元、2.13億港元、2.22億港元及1.08億港元。各年度期間持續經營業務的溢利分別爲2797萬港元、4419萬港元、2737萬港元及1180萬港元，毛利率分別爲28.9%、34.4%、28.8%、28.2%。

從業績來看比較穩定，特別是在香港經濟增速放緩，地産業占港GDP一路下降的今天，能取得持續盈利實屬不易。

二、五大業務構成，供應和鋪砌服務占絕大部分

基石控股是香港實力雄厚的領先分包商，專爲建築項目供應及鋪砌雲石及花崗石，有超過22年的經營曆史。根據灼識報告，按2016年收益計，基石是香港第二大雲石及花崗石工程承建商，所占市場份額爲10.9%。

旗下主要業務涵蓋推薦及采購客戶指定的雲石及花崗石或符合客戶要求的雲石及花崗石；安排按指定規格加工雲石及花崗石；安排交付雲石及花崗石並鋪砌裝飾樓宇外牆、景觀及樓宇內部的前廳、廚房及浴室等；安排抛光機清潔等鋪砌後的服務；按項目批發銷售石材。

其中，來自供應和鋪砌服務的收益占總收益的絕大部分。2014財年、2015財年、2016財年及2017財年上半年，這部分收益分別爲1.59億港元、2.09億港元、2.13億港元及1.08億港元，分別占各期間收益的比例約94.1%、97.8%、95.9%及99.5%，而來自石材銷售的收益分別爲990萬港元、460萬港元、910萬港元及50萬港元，分別占各期間收益總額約5.9%、2.2%、4.1%及0.5%。

三、不可忽視的市場風險

作爲一家有20多年經驗建築項目分包商，基石的業務雖比較穩定，但也面臨許多風險因素。
首先，基石當前收入的絕大部分來自少數客戶項目。2014財年、2015財年、2016財年及2017財年上半年，五大客戶占收入的比重約94%、97.1%、90.3%及77.9%，而最大客戶占我們的收入分別爲44.1%、84.9%、32.3%及34.95。一旦遭遇需求減少或斷交風險，將會影響公司業績。

其次，集團的供應及鋪砌合約通常參考已完成工程的估值要求客戶每月進度款項，如果客戶出現財務困難或無法按時，乃至根本無法結清欠付，公司的流動資金及財務狀況將受到不利影響。

另外，作爲一家建築公司，受制于房地産行業景氣度影響較大。例如香港商業和住宅地産市場實力、酒店服務業的發展、香港政府的土地供給政策、房地産開發商及酒店運營商的投資、可支配收入水平、消費者信心等。

四、行業景氣度高，建築業從中受益

源自著重香港市場的灼識報告，2012-2016年，香港名義GDP由約20371億港元增至約24891億港元，複合年增長率爲5.1%。截止2021年，預期經濟的複合年增長率爲4.6%，GDP增至約31095億港元。隨著香港政府制定計劃加強與內地的經濟往來，提高支柱産業優勢、推動新的增長領域和完善人力資本及基礎設施，建築業將迎來長勢喜人的“春天”。

另外，香港人均名義GDP亦由2012年約28.41萬港元增至2016年約33.79萬港元，複合年增長率爲4.4%，截止2021年預期按3.7%的複合年增長率穩步增至約40.59萬港元。隨著購買力的不斷增強，人們傾向于追求高品質的生活環境，最終會推動建築項目，尤其是高端領域建築項目的發展。

雙管齊下，建築業或可收獲一個可期的前景。基石控股作爲香港老牌建築公司，亦從中收益，一旦成功登陸港股資本市場，前方光芒萬丈。

作者：董虹
本文原創，未經授權不得轉載，如想轉載請關注官方微信號港股解碼，留言獲取授權。

更多精彩內容 請登陸財華智庫網 (http://www.finet.com.cn) 財華香港網 (http://www.finet.hk)或現代電視 (http://www.fintv.com)