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暴漲之後,鋰電行業明年如何走?——11月20日海外脫水研報
※來源:華爾街見聞

什麼影響美股走勢?升息、稅改,還是企業獲利?(AFP)
什麼影響美股走勢?升息、稅改,還是企業獲利?(AFP)

相對於聯準會的升息,稅改才是真正的麻煩

(瑞信 / JPM)

在 12 月加息幾乎板上釘釘之際,投資者開始擔心相關的高利率將利空股票市場。

傳統觀點認為加息會對股票回報率產生不利的影響,這在理論上成立。而實際數據證明,相關的情況可能並不絕對成立,瑞信認為真正的問題實際上在於利率升到何種水平,會對股票市場構成威脅。

歷史數據表明,當美國 10 年期國債收益率低於 5% 時,利率與股市的市盈率有正向的關係,超過這個零界點則反之。但瑞信認為考慮到現在的低增長環境,相關的臨界點可能已經下跌到 3½%。

考慮到美國公債殖利率仍然處於 2½% 下方,這意味著相關的升息可能暫時不會對股市構成威脅。相關經濟學家預測 10 年期公債殖利率可能要到 19 年第 1 季才會達到 3% 的水平,預計在這之前,相關的升息對股市影響有限。

 在短期內,小摩認為稅改可能是近期市場存在的最大利空。

 考慮到夏季以來「川普行情」重新主導市場,現在關鍵的問題可能在於稅改預期已經多大程度上被市場價格所反映。

 小摩認為現在的股市估值顯然包含了對於稅改太多的預期。一旦相關稅改無法在聖誕節前完成(考慮到之前在醫改上的鬧劇這完全有可能),市場必然經歷動盪。

 同時小摩認為相對於川普提出的雷根式的全面改革,國會最終可能只會通過布希式的稅收削減:雷根當年降稅且簡化稅率的全面改革花費了整整 10 個月(從第一次眾議院投票到最後總統簽字),考慮到聖誕在即,相關的難度可想而知。而柯林頓及布希政府期間的減稅方案花費時間則短的多,大約只需要 2 個月。

而且簡化的稅改也會帶來新的問題:相關的稅收減免只會持續 10 年左右時間,而這對長期經濟增長幾乎影響有限,失去了稅改最初的意義。

這支長期低迷的老藍籌或許處在轉折的前夜

(巴倫 / 大摩)

美股投資者在重新追逐那些老牌的藍籌股,今年以來沃爾瑪、蘋果、波音已經分別上漲了 44%、48%、和 69%——其平均表現已經超過了 FANG。

如果要選擇,IBM 可能會是下一支崛起的老藍籌。公司一直以來不受市場的歡迎:追蹤公司的分析師中,只有不到 1/3 建議買入;巴菲特將其 6 年前下重注所建立的股票部位削減了 1/3(這可能對公司構成短線的利空).。在公司現任 CEO Virginia Rometty2012 年掌權以來,公司經歷了一系列的虧損,在最近的財報之前,公司在之前的 20 個財報季中下跌了 16 個。

但現在有跡象表明事情正在發生變化:公司最近的財報顯示其營收的下滑已經止住了(之前下滑主要原因是公司在公共雲業務上輸給 AWS 以及自身一系列不賺錢的其他業務),相關的戰略核心業務季度營收同比增長 10%;本季度的毛利率也有望重新獲得增長(公司今年的稅率實際上高於去年,公司稅前利潤實際上在上漲)——這是非常關鍵的轉折點。

但市場反應依然是謹慎的:公司現在的股票估值只是未來營收估值的 11 倍——標普的平均水平是 20 倍。公司的股價也只是在財報發布後短暫上行。投資者在等待下一個財報——一月中旬的財報中公司將給出其來年營收指引,這將檢驗公司是否真正處於轉折點。

大摩的分析師認為毛利率的增加是否持續將是市場非常關注的利多信號(5 年來的首次),如果毛利率在這裡上升,股票回報率也有可能反轉。其給予其 192 美元的目標價格,暗示有 29% 的上漲空間,但這也僅僅相當於公司 15 倍的自由現金流估值。

大摩投資建議:

買入 

目標價格 192 美元

或許你不該錯過這支醫藥器械股(ISRG)

(高盛)

高盛上調對於醫療器械公司 Intuitive Surgical 的目標價格,維持買入評級。

在與公司高管會面後,高盛認為 ISRG 公司已經做好面臨新市場進入者(其可能以盈利換市場)的準備。相關的新進入者可能所採取的低價乃至免費的策略將幫助公司擴大整個醫療機器人市場規模(對公司來說可能只是輕微的市場市佔率損失)。調查顯示相關的使用者願意有第二選項,但公司大部分市場市佔率將不會被撼動。

公司用於肺部活檢的 Flex 導管技術,(Fex Catheter Pogram)將會是未來公司重要的增長線:1、相關的病人群體基數龐大;2、相關肺部組織活檢將顯著提高病人的存活時間(現在的技術只能到晚期才能進行,同時還具有大量的風險);3、相關的最新數據顯示,在美國相關技術的商業化應用最快將在 2018 進行。

而在泌尿檢查領域,在與公司的患者充分溝通後,高盛認為公司依然占有統治地位。

高盛投資建議:

買入

目標價格 409 美元

暴漲之後,鋰電行業明年如何走?

(德銀)

行業估值超出合理水平,但因受益於價格增長,短期內仍將持續。

在需求保持強勁的情況下,由於鋰電池產品的生產周期最低需要 6—9 個月,即使 2017 年新增三條生產線,但供給短期內不會有大幅提升,鋰電池市場在 2018 年上半年仍將處於供不應求的情況。

價格增勢引人注意,相關廠商開始增加生產投資,且隨著庫存機制逐漸建立,預計對 2018 年下半年的價格增長產生抑製作用,未來市場逐漸趨於供需平衡。

在全球政策轉向無排放運輸、中國繼續加強污染控制力度的背景下,市場對 2018 年的電動汽車政府補貼預期不斷加強,一定程度上支撐了鋰電池的需求繼續保持強勁。

科技的發展要求電池容量進一步提升,這將加大鋰在電池中的比例,支撐未來鋰電池穩定的需求增長。

隨著全球電動汽車銷量的增長,相關廠商在不斷進入市場增大供給,鋰電池的產品差異將縮小從而降低現有廠商的定價能力,價格增長長期來看不可持續。

德銀投資建議:

將鋰電池行業的評級從買入下調至中性

相關個股評級:

贛鋒鋰業 (002460.SZ) 持有           

天齊鋰業 (002466.SZ) 持有

SQM (SQM.N) 持有                   

Albemarle (ALB.N)   持有

Orocobre (ORE.AX) 持有               

Mineral Resources (MIN.AX) 持有

『新聞來源/華爾街見聞』


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