高收益債 下跌找買點

高盛表示，對於全球經濟而言，今年是美好的一年，而 2018 年將繼續這一趨勢。高盛預計，明年全球經濟將增長 4％。該機構指出，強勁的增長動能、寬鬆的財政狀況、全球貨幣政策仍高度寬鬆、美國財政刺激的可能性均推動經濟增長。

新聞來源: 鉅亨網 2017-11-18

從 10 月 24 日至 11 月 15 日，全球高收益債券殖利率從 4.93% 一路升高至 5.45%，全球高收益債券價格下跌近 1.5% 也引起部份投資人擔憂。根據美銀美林報告，上週投資人從高收益債券基金贖回 68 億美元，單週贖回金額為紀錄以來第三高，但在美國金融環境依然寬鬆且經濟強勁下，趁拉回買入高收益債券才是明智之舉。

1. 美國升息、中國監管嚴，高收債受傷

金磚四國公債殖利率齊升

此波高收益債券價格下跌並非本身違約率或企業盈餘惡化，諷刺的是，整體大環境改善反而是高收益債券下跌的主因。從 6 月中以來，花旗美國驚奇指數從 - 78.6 升高至 56，強勁的經濟數據也讓今年底再次升息機率由 44.4% 跳升至 92.3%，對美國金融環境加速趨緊的擔心，成為全球高收益債券價格下跌的第一個原因。同樣由於經濟數據穩定且略好於預期，讓中國政府有更多餘力處理高槓桿及金融風險的問題，加上國內物價出現升高的跡象，中國政府放任中國公債殖利率一路走高，上升的利率也衝擊其他新興市場國家以及全球高收益債券市場。

2. 升息不重要，金融壓力才是關鍵

美國金融環淨寬鬆，高收債利差仍有收斂空間

目前美國升息過程與 2004 年相似，聯準會透過緩慢的升息過程，讓聯邦利率持續處於物價年增率下方，代表聯準會不願透過激進升息來刺破泡沫。而在如此緩慢的升息環境中，美國金融壓力指數往往維持低檔，直到聯邦利率遠高於物價年增率時，才是金融壓力大幅上升的時候。從上圖可看出，美國金融壓力與全球高收益債券利差走勢相仿，只要美國金融壓力維持低檔，全球高收益債券投資人就不需擔心價格大幅下跌的風險。

3. 美國經濟穩健，高收債前景佳

除了金融環境依然寬鬆外，美國強勁的經濟也是全球高收益債券最大護身符。從 1997 年 12 月以來，只要美國製造業採購經理人指數處於 50 的榮枯分水嶺之上時，全球高收益債券表現皆優於避險性質較強的全球政府債券，即使與股市相比，全球高收益債券也不遜色。10 月美國製造業採購經理人指數高達 58.7，考量到美國本身稅改及全球更廣泛的復甦，美國明年景氣展望樂觀，全球高收益債券的表現也值得期待。

美國製造業採購經理人指數與股債市表現

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

經濟無虞，高收債基金拉回就是買點

全球高收益債券與股市及經濟連結性較強，只要景氣無惡化、金融環境沒有趨緊，全球高收益債券基本面就沒有問題，建議投資人趁價格拉回時，伺機買入高收益債券基金。

鉅亨精選基金

>> 施羅德環球基金系列 - 環球高收益 A1 類股份 - 累積單位 (美元)

>> 貝萊德美元高收益債券基金 A2 美元 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)

延伸閱讀

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