【港股解碼】融創成接盤俠 力撐樂視渡難關

大約一年多前，樂視系可謂是中港兩地資本市場的明星，特別是樂視系掌舵人賈躍亭，其一舉一動，一言一行均獲傳媒高度重視。當時賈躍亭已不單是一名新崛起的網上傳媒大亨，電動車夢，已一步一步變成事實。可是隨著資金鏈出現問題，不論是樂視還是賈躍亭，光茫瞬即消失。賈躍亭遠走美國，樂視需要賈躍亭的老鄉﹑融創中國(01918-HK)主席孫宏斌出手相助。融創宣布以逾150億元人民幣入股樂視系，包括樂視網﹑樂視影業及樂視致新等股權。

孫宏斌入主樂視後，展開了其「接盤俠」之路，在今年7月融創宣布以438.44億元人民幣，購入萬達13個文旅項目。雖然孫宏斌不斷強調，有關文旅項目可以在短期內爲公司帶來收入，可是今年融創已多番南征北討，似乎外界對融創的資金水平感到懷疑。

即便孫宏斌多次向外強調，融創擁有充足資金，其本人也向公司注資40.32億元，而且在此之前融創成功發行10億美元債券。加上據融創在早前公布的10月份物業銷售額高達2517.4億元人民幣，如此看來融創的財務資源應相當豐富。可是投資者仍然對融創的前景感到憂慮。

融創向萬達收購文旅項目，確實要冒一定程度的風險，畢竟在完成收購後，融創仍需要繼續推進有關項目，待項目建設進度至可以進行預售前，融創是需要持續投入資金。當達到可以預售階段時，只要內地對樓市調控政策再無明顯收緊，配合融創的銷售團隊，相信資金可以逐步回收。可是融創對樂視致新等與媒體相關的項目，卻是另一回事。

當初孫宏斌出手相助賈躍亭時，已明確表示只會對具有現金流的項目才感到興趣，即不會參與目前仍未建廠的電動車項目。從樂視在早前公的第三季業績顯示，截至今年9月底時，樂視持有貨幣資約8.34億元人民幣，計及97.39億元人民幣應收賬款，該公司共有141.05流動資産；較126.52億元流動資産，資産足以抵債。可是樂視在今年第三季只錄得5.73億元人民幣營業收入，按年大跌91.4%，經營能力明顯不及以往。加上貨幣資金水平較去年12月底大減77.3%，樂視網資金淨流。

樂視網在收入大減情況下，仍然獲得融創支持，今早融創發出公告向樂視致新及樂視網提供合共17.9億元人民幣貸款。其中融創向樂視致新提供的5億元人民幣貸款，由樂視網作爲擔保人；另一筆12.9億元人民幣的貸款，借款人爲樂視網，樂視網會以樂視雲50%股權，以及樂視致新13.5416%股權作爲抵押。樂視網取得這筆12.9億元人民幣貸款，將用作一般運營資金，兩筆貸款利率均爲10%。同時融創亦爲樂視網提供30億元人民幣貸款擔保。反映出融創相當盡力爲樂視系提供財務資源，務求讓樂視網渡過難關。

事實上以樂視網目前的經營能力，是否可以輕易從銀行或其他財務機構取得貸款亦成疑問，融創願意以年利率10%爲樂視提供最多17.9億元人民幣貸款，其實已是相當寬厚的條款。以現時融創的規模，早前發行兩筆分別爲3年期4億美元優先票據，以及5年期的6億美元優先票據，年利率分別爲6.875厘及7.95厘。樂視網能夠以10厘年利率獲得貸款，條款不是相當寬厚嗎？

融創對樂視系的鼎力支持，會否影響到融創未來發展，始終樂視網目前經營能力未見有太大起色，會否形成融創需要作出長期輸血？會否導致投資評級機構予融創較負面評價，影響其融資成本？更何況樂視網股價剛遭到嘉實基金下調50%估值至3.91元人民幣。對融創而言，這絕非是好消息。孫宏斌對老鄉有情義，值得外界尊重，可是由融創承擔起一個暫未見到前景的項目，這是一個合理的決定嗎？

作者：張偉倫
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