李嘉誠前得力助手 看中的這家俄國礦業股終露曙光?

李嘉誠叱咤商界，手下猛將如雲，曾任和黃董事總經理人稱「和黃大班」 的馬世民(Simon Murray)就是其中之一。能獲李嘉誠重用，能力毋庸置疑。馬世民看中的一家俄羅斯礦業股---鐵江現貨(01029-HK)，正漸露曙光。

2010年10月鐵江現貨在香港上市，馬世民作為該公司獨立非執行董事，他的相關基金成為鐵貨的策略投資者。然而隨後鐵礦石價格急挫，鐵貨從2012年起累計虧損至今，這難道是馬世民馬失前蹄? 隨著鐵貨的K&S鐵精礦場於2017年開始正式投入商業營運，形勢發生了變化。

鐵貨2017年上半年收入飆升2.17倍

鐵貨2017年上半年業績，受惠於K&S礦場投產，較去年同期錄得約2.17倍，收入飆升至5116.2萬美元。由於投產初期，規模效益仍有待全面發展，期內錄得應占虧損972.2萬美元。鐵貨於第三季度報告公布稱，生產受罕有反常暴雨影響，暫時限制其平均產能。11月8日公告稱， K&S爆破量創新高，采礦量接近設計全產能，早前成功以約90%產能進行負重測試，這與半年平均產能不足50%相比，有著明顯提升，管理層預期2017年底產能有望達致全面運行。

2018年K&S產能有望全面推進

公司表示，當K&S全面達產時，鐵礦石年產量將達320萬噸，規模效益將顯著提升，加上借靠即將開通的阿穆爾河中俄鐵路大橋，公司單位現金成本有望降至每噸40美元以下。相較於2017年上半年單位現金成本的每噸52美元來說，將有23%或以上的下調空間! 產能顯著提升後，市場又能否消化得了呢? 鐵貨認為，基本不用擔心，因為中國東北對鐵精礦需求大，年需求量可達3200萬噸，相對於K&S 約320萬噸的產能來說，相信不難消化。

中俄跨境鐵路大橋2018年中開通

大幅降低單位生產成本，除了規模效益外，將會開通的一帶一路中俄跨境基建項目---阿穆爾河/黑龍江鐵路大橋，也是另一關鍵點。鐵路大橋連接中國的同江市及俄國的下列寧斯克耶，全長2.2公裏，中方一段已完成，而俄方段工程最快於2018年6月完工。開通後可以大大縮短K&S向中國東北客戶的運輸時間，由目前7至10天將鐵精粉由礦場繞道至綏芬河關口的1000公裏行程；減省至3到5天由礦場直接運至中國同江市邊界，行程僅240公裏；屆時K&S的運輸成本有望減半。

要知道鐵路運費占鐵貨現金生產開支約30%，2017年上半年，大橋還未建成，運費成本高達每噸14.5美元，占現金成本的28%。隨著大橋於2018年開通，運輸成本將大幅下降。 

簡單推算：11月10日65%鐵精礦現貨市場售價約每噸82美元；按保守價70美元進行估算，在阿穆爾大橋開通後，當全年以全面產能生產，每噸單位現金成本有望降至40美元以下，每噸鐵精礦溢價30美元；再乘以年產的320萬噸，則每年的經營現金溢利可達近1億美元!

K&S的產品契合環保要求  滿足市場需求

K&S 項目另一競爭優勢，是該鐵精礦質量較高，含鐵量達65%，市場供應較少。中國現時重視環保，要求鋼鐵廠減排，K&S的產品正好滿足中國客戶的需求。市場對高質量鐵精礦需求有多殷切? 從含鐵量65%的鐵精礦售價與普通含鐵量只有62%的鐵精礦售價差異反映出來。2016年初，高質產品與普通產品差價每噸只約2美元，然而2017年9月，兩者差價已擴大至每噸24美元。難怪K&S所生產的全都立即沽清，可見市場對於65%鐵精礦的需求之大。

鐵貨收入以美元結算 盧布貶值反而有利

地處俄羅斯的K&S礦場，外匯風險備受投資者關註。2014年1美元只能換兌33盧布，但之後盧布大跌，2016年底1美元曾兌80盧布。不過鐵貨收取的費用，是以美元為結算單位；而營運成本，80-90%是以盧布支付，盧布貶值使營運成本下降。盧布走軟，反而對鐵貨來說是利好消息。
備受當地政府支持和重視 潛力無限

近年，俄羅斯政府稱遠東是俄羅斯經濟戰略重要部分，欲通過遠東融入亞太經濟圈，旨在吸引外商，所以在各方政策和基建配套上都大力支持。故不可低估這新中俄絲綢之路的地區發展。而K&S 項目是俄羅斯遠東最大的工業生產商，受當地政府支持。據公司公告，當地州長和政府官員除了不時到K&S現場考察外，更給予多項稅務優惠和合作，培養人才，使鐵貨在該地區發展如虎添翼。

在眾多上市公司中，想必馬世民一早洞悉到鐵貨的優勢及潛力，投資眼光獨到，不愧為李嘉誠的得力幹將。

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