【港股解碼】赴港IPO被叫停後又招股，GT Steel這次能順利上市嗎？

新加坡以短短幾十年時間發展成爲世界級的創意城市，除了是“獅城”之外更有“花園城市”的美稱，其城市功能分區布局合理、環境優美，自然也就催生一大批優秀的建築企業。在新加坡從事建築行業的GT SteelGROUP赴港上市卻一波三折，終于今日再次招股，中間到底發生了什麽？

融資成本高

算起來，結構鋼制造商GT Steel還是一家很年輕的公司，其自2003年起在新加坡從事設計、供應、制造及及架設興建建築物所用的鋼結構，有關建築物包括技術廠房、工業大廈、商業大廈、政府機構及住宅大廈。GT Steel在部份鋼結構項目中亦提供機器安裝及配套服務，其鋼結構（例如I形梁、H形梁、桁架、柱架及平台用鋼格柵等）是在廠房內預制，其後在項目工地上架設成建築物結構的基礎。

而與此同時，GT Steel收取客戶付款前，在項目早期通常需要龐大的現金流出，特別用以采購鋼材作爲主要原材料，且于項目動工前通常不會收取客戶按金，但亦會就合約值較高的項目提出有關要求。

根據其上市文件中披露的財務資料可知，在2016財年收益較2015財年有所減少，收益的減少系因截至15財年客戶A一個技術廠房項目的完工百分比較高，該項目合約值約2580萬坡元，貢獻收益約61.0%所致。而去年全年純利和毛利皆有提高，公司指毛利率變動系因客戶A技術廠房項目合約值高的同時毛利率僅9.9%，且分包成本極高，而在2016財年時該項目建築設計做出改動，毛利激增至43.9%。

公司在發展擴張的同時，融資成本亦在不斷增加，可以看到融資成本從2015財年74086坡元增加約68.3%至16年底的12.47萬坡元。提到成本就不得不說，該公司直接與合約有關的成本包括分包成本、物料成本、機器租賃費用、員工成本及經常性開支，其中分包成本占比最大，其次爲物料成本。

GT Steel的客戶主要包含新加坡建築項目主承包商，由這些客戶向其分判項目的鋼結構。往期竣工的項目一般爲期1-19個月，平均約爲7個月，而這些項目收益全部源自私人客戶。所有合約均按個別項目訂立，屬非經常性質，這也帶來了若公司無法獲取新合約的風險。但值得注意的是，GT的中標╱報價成功率分別約爲30.0%及25.3%，有所下降。近兩年來，GT Steel分別有16名及15名鋼結構客戶，來自五大客戶的收益分別占91.9%及81.8%。同期，最大客戶（客戶A）收益分別占收益約69.8%及39.4%，可以看到GT對于最大客戶的依賴性在逐步削弱。

就目前而言，公司在今年9個月內的應收款項將去年全年亦有大幅增長，今年的業績可以期待。但與此同時，近日來鋼價暴漲也帶來了物料成本上的壓力，而新加坡的建築業員工成本也有所上浮，可以說GT選擇在此時上市集資也是可以理解。

曾被證監會叫停

然而，GT Steel赴港上市之路並沒有想象中的一帆風順，而是一波三折。早在6月30日時，該公司宣布第一次招股公告，稱將于7月17日于聯交所挂牌。而當時公司的招股書上寫著，擬以每股不多于0.70港元及不少于0.50港元發售價公開發售6000萬股及配售6000萬股共計1.2億股新股。但7月11日，GT Steel卻未能如期挂牌。

在7月14日時，GT公告稱，爲使公司及包銷商確保證券有一個開放的市場，加上因應監管機構就創業板上市規則第11.23條的規定作出查詢，公司已決定將挂牌押後。按照規則，所有尋求上市的股本證券，其公衆持股市值最少須爲3000萬港元，且上市時公衆持股人數至少要達到100人。在7月31日時，公司公布因被證監會叫停，未能達到上市條件，第一次挂牌告吹。市場消息曾指，雖然GT Steel將配售及公開發售各分一半，以滿足監管機構以免新上市公司股權過分集中的要求，但由于在公開發售部分認購反應欠佳，“人頭”數目不足令股權分配高度集中。同時，GT Steel在公告中表示依然有決心日後進行股份上市。9月便有消息指，GT Steel將重新遞交創業板上市申請，直至今日發布新版招股書和上市文件，該事項才塵埃落定。

根據此次上市文件顯示，所得款項淨額合共約56.7%用于撥資購置新加坡新制鋼設施以增加産能；約41.0%用于撥資爲新加坡的新制鋼設施購置新機器以增加産能；共約2.3%用于增聘人手以于18年上半年聘請一名項目經理及一名項目行政人員（項目部）及一名詳圖則師（合約部）；及于18年上半年聘請一名工料測量師（合約部）。

經曆過上一次，招股書亦有所不同。GT Steel今起招股，擬發售1.2億股新股，其中公開發售1200萬股，其余90%爲配售形式。發售價每股介于0.5-0.7港元之間，每手5000股，入場費3535.27港元，預期將于11月10日定價，11月17日于創業板挂牌。而這一次，GT Steel是否真的能夠如願以償的登陸港股市場呢？我們拭目以待。

作者：朱亦丹
本文原創，未經授權不得轉載，如想轉載請關注官方微信號港股解碼，留言獲取授權。

更多精彩內容 請登陸財華智庫網 (http://www.finet.com.cn) 財華香港網 (http://www.finet.hk)或現代電視 (http://www.fintv.com)