【港股解碼】需求端一紙難求，供給側捉襟見肘，造紙業前景可期

一紙難求，引發“洛陽紙貴”；價超廢鐵，紙價飙升。廢紙，何曾以如此高調的姿態進入人們的生活，引發社會強烈關注。

國內廢紙變“香饽饽”

2017年，可以說是中國的“紙業年”。

數據顯示，2016年9月份尤其是在四季度以後，紙價上漲明顯。2017年春節過後，隨著部分中小紙企正常開機，紙企庫存大幅增加，引發3月份紙價大幅下跌，但從4月份開始，紙價再次進入上行通道，8—9月紙價出現大幅上漲。8月，全國大部分紙廠進行了3~4次提價，包括瓦楞紙、白板紙、生活紙、新聞紙、銅版紙在內的原紙，漲幅在300~900元每噸不等。9月，瓦楞紙同比上漲超100%，達到曆史最高位。10月中上旬，全國有31家紙廠上調廢紙收購價，漲幅在20~200元每噸不等，廢紙價格更一度上漲至3300元每噸。

中國自8月收緊進口廢紙的質量要求後，“廢紙荒”也令國內廢紙收購價格達到9年來的最高值，國內廢紙頓時變成“香饽饽”。

據了解，我國造紙行業所需廢紙原料，36%來源于進口，廢紙進口政策上的收緊，顯然讓紙業生産所需的大量原材料遭遇嚴重短缺。與此同時，伴隨雙十一、雙十二等購物節點相繼到來，電商以及與物流密切相關的紙需求驟然加大，紙業生産與市場需求的巨大矛盾最終在十月份這一時間節點進行了一次集中釋放。

紙業板塊全年表現驚豔

今年，紙價的上漲也帶動了股票市場紙業板塊的整體上行，從A股造紙板塊股價走勢來看，6月份開始，一輪上漲行情便一步一台階，從1194點到1618點，上漲幅度高達35.5%。

從個股上看，表現更加明顯，作爲包裝紙龍頭兼廢紙市場大買家的玖龍紙業（02689-HK）股價自年初至今已攀升逾135%，文化用紙龍頭晨鳴紙業（01812-HK）上漲106.66%，理文造紙（02314-HK）則上漲了77.49%，表現搶眼。

玖龍紙業中報顯示，今年上半年銷售額增加22%至約人民幣391.55億元，毛利潤上升36.1%至約人民幣79.76億元，毛利率由18.3%增加至20.4%，主營業務包裝紙銷售同比大幅增加。作爲國內木漿系造紙企業中林漿紙一體化最全面的造紙上市公司，晨鳴紙業目前擁有自供漿産能284萬噸，自給率約爲75%，預計年底還將投放新增木漿産能120萬噸，這樣來看，2018年晨鳴紙業可以實現木漿的完全自供。木漿高自給率，本身也證明了晨鳴紙業在同業中的核心競爭力，可以擺脫廢紙回收問題上的困擾，公司2017年上半年業績表現也分外靓麗，實現營收137.49億元，同比增長29.63%；歸屬母公司淨利潤17.46億，同比增長85.86%；三季報預報顯示，盈利約 26.5~27.5億元，比上年同期增長71%~77%。作爲主要生産不同級別及規格的包裝用牛皮箱板紙及瓦楞芯紙，理文造紙上半年實現收入114.4億港元，比去年同期增長36.7&，淨利潤21.9億港元，比去年同期增長53.4%。

近期，隨著八九月份紙業上遊基于原材料價格高漲，紙業成本上升，帶來一定的經營壓力，加上紙本身需求價格彈性較小，紙業整體板塊隨之出現調整，各公司股價也開始出現一種震蕩回落狀態，預計後續隨著紙業原材料供給短期內難以滿足造紙需求，這種狀態仍將延續一段時間。

紙業前景

隨著我國對環保的越加重視，進口廢紙的大幅受限和禁止將衝擊我國紙業在原材料上的順利采購，加上大量不符合環保標准的造紙廠將被關停整頓，造紙廠的環保成本不斷增加，進一步推動紙價上漲。同時，作爲非紙漿生産大國，原材料的匮乏一方面要求造紙業尋求相應的替代品，另一方面短期內紙業的供需矛盾將在一定程度上凸顯，巨大的用紙需求與供給端上的相對匮乏，也促使造紙業在未來一段時間成爲備受關注的領域，資本的進入將變得可期，造紙行業未來發展也將在整合中呈現規模集約式發展態勢。

另外，我國再生資源行業正處于調整階段，行業規範體系有待完全建立，隨著一批規範化的占據主要市場份額骨幹回收企業培養完成，廢紙加工實現規範化、清潔化、規模化，形成與造紙廠長期穩定的合作，確保市場價格回歸理性，必然將有力保持造紙行業價格的總體穩定。

作者：劉福生
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