【港股解碼】股權轉讓的背後，驢媽媽是被“卸磨殺驢”了嗎？

金秋十月，正值外出旅遊的好時機，而剛剛過去的“國慶中秋8日假”也把這股旅遊之風推遍了大江南北。由于對跟團遊的不放心以及近幾年“黑導遊事件”的頻繁出現，使得很多人青睐于更加放松的自助遊方面。而“驢媽媽旅遊”作爲自助遊軟件中較爲著名的一款，也得到了很多“驢友”的好評。但是“十一”剛過，資本市場卻出現了一場“卸磨殺驢”的戲碼，究竟發生了什麽？

股權挂牌轉讓與巨虧的母公司

據媒體報道，10月13日，錦江國際（集團）有限公司將其持有的景域文化16.1892%股權在上海聯合産權交易所挂牌轉讓，挂牌價格爲9.698億元。而這景域文化便是驢媽媽旅遊網的母公司。

此次根據上海聯合産權交易所披露的産權項目相關明細中可以看到景域文化近幾年的一些財務情況。

從景域文化截至2017年7月底的企業財務報告信息來看，在景域文化營業收入達到58.12億元的同時，營業利潤以及淨利潤皆爲負數，其中淨利潤爲-2.73億元。而且相較之2016年數據，2017年景域文化的所有者權益大幅下降，作爲景域文化第一大股東的錦江國際最終選擇了股權轉讓。

景域文化受到第一大股東“抛棄”其實並不是一件很讓人詫異的事。早在2015年，在錦江國際參股後景域文化便在當年12月22日挂牌在新三板上市，可謂風光無限好。但是可惜好景不長，在這幾年景域文化的業績一直狀態不佳，最終于今年三月主動尋求摘牌退出新三板。從景域文化公開發布的一些財務數據或許能透露出一些信息。

圖：景域文化2016年半年報

從景域文化披露的2016年半年報財務數據中可以看到，雖然2016年上半年的營業收入較2015年上漲163.02%，但是公司毛利率在不斷下降，且歸母淨利潤大幅下滑92.59%，淨資産收益率在此業績不佳的情況下也是出現了大幅下滑的現象，說明公司並沒有找到合適的盈利點，有營收無盈利成爲公司最大的問題。

圖：景域文化2016年半年報

從景域文化的償債能力上看，公司2016年上半年資産負債率高達81.37%，雖較上年同期有所降低，但是依然居高不下，說明公司一直在舉債擴張發展，償債能力有待提高。

所以景域文化的業績不景氣可能是導致此次錦江國際股權出清的直接原因，當然也有錦江國際的自身發展因素。

錦江國際面臨的問題

據公開資料顯示，錦江國際集團是目前國內規模最大的綜合性酒店旅遊産業集團之一，“錦江酒店”（02006-HK）、“錦江股份”（600754-CN）等上市公司均爲其控股公司。

從錦江酒店2017年的中報業績來看，雖然公司在營業收入以及淨利潤上依然保持著增長態勢，但是較2015年同期相比，已大不如前。在此背景下，加之景域文化因大幅虧損俨然已成爲錦江國際的“拖油瓶”，所以出清景域文化應該有錦江國際“止損”的意味在內。

其實“驢媽媽旅遊網”在國內自助遊相關公司中算做的相較出色的，但是國內旅遊行業競爭過于激烈，各大平台均在旅遊APP這塊大蛋糕上劃分“地盤”，不惜靠低價折扣來吸引顧客，這最終導致的便是惡性的價格戰，錦江國際的退出可能便是價格戰導致的惡果之一。如果不能在未來找到線上旅遊業的盈利點，未來行業洗牌便將不可避免。

■作者：聶一洲
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