交銀施羅德：春節因素推動通脹暫時反彈

【數據】

2月份cpi同比上漲1.4%，環比為1.2%；全國工業生產者出廠價格同比-4.8%，環比-0.7%；工業生產者購進價格同比下降5.9%，環比-1.0%。

【交銀施羅德觀點】

² 春節因素推升cpi反彈至1.4%，超過市場預期 1.0%。食品環比漲幅2.9%，低於春節在2月的歷史均值3.8%，並未出現超過季節因素的漲幅；非食品環比漲幅0.3%，高於春節在2 月的歷史均值為0.1%，需要注意的是近半年來非食品價格一直是低於歷史均值走勢。食品價格中鮮菜和鮮果漲幅居前，環比漲幅分別為13.6%和8.9%，該兩項可以解釋的cpi漲幅超過七成。非食品中，服務價格環比漲幅0.9%，高於近三年春節同期0.8%，反映出春節期間人力成本使用有較強的剛性；春節假期帶動旅遊、家庭服務及加工維修服務、車輛使用及維修費環比漲幅居前。

² 在大宗商品跌幅收窄和國內經濟出現回暖跡象的影響下，工業品出廠價格ppi回落趨勢放緩至 4.8%。ppi 過去半年顯著下行，主要是受歐美貨幣政策分化帶來的美元強勢壓低大宗商品價格走勢的影響，同時也反映出產能過剩壓力仍高。2月匯豐pmi終值 50.7重回景氣區間，新訂單和產出持續改善；2月美元指數進入盤整期，布倫特原油價格止跌回升，大宗商品crb指數的跌幅收窄，以及國內經濟的回暖讓ppi加速下行的趨勢放緩。預計3月ppi同比增速可能會出現小幅回升，但或仍在-4%至-5%深度通縮區間。

² 總體而言，預計通脹年內或將持續弱勢，但還不需要馬上擔心通縮。

² 展望未來，預計央行今年在貨幣政策的調整方式和節奏上都將會更為積極。未來或可以期待央行更積極的使用數量化工具，更加關注貨幣政策傳導效率，引導實體經濟進一步降低融資成本，以帶動總需求的回暖。