暗藏暴漲基因 10股可滿倉布局

老鳳祥(行情600612,問診) 業績符合預期 看好龍頭優勢和改革預期

業績基本符合預期。

公司發布業績快報： 2014 年全年實現營收 328.4 億元，同比下降0.5%，歸母凈利潤 9.4 億元， 同比增長 5.6%， EPS 為 1.8 元， 基本符合預期。分季度看， Q1-Q4營收同比增速分別為 11.2%、 -9.2%、-7.1%、 5.5%， 凈利潤同比增速分別為 11.3%、 3.9%、26.1%、 -16.7%。

品牌與渠道優勢突出， 龍頭地位未來將進一步加強。

公司所處的黃金珠寶行業近五年的復合增長率仍在 36%左右。 然而， 14 年全國黃金消費量下降 25%主要是由於 13 年黃金珠寶消費透支所致。 而公司營收基本與 13 年持平，行業低迷情況下龍頭地位增強。從公司 2014 秋季訂貨會訂貨量的情況看，同比增長 15%，疊加金價回暖預期和居民可支配收入增加和結婚潮、新生兒潮的到來，預計 2015 年二季度起黃金珠寶行業呈現復甦態勢，未來 3 年較快增長可期。

老鳳祥品牌和渠道優勢致使龍頭地位凸顯：公司 市占率達到 11.5%僅次於香港品牌周大福居行業第二。 一方面，品牌源自公元 1848，是“中國黃金首飾第一品牌”，品牌優勢不可替代，品牌價值不斷攀升；另一方面， 老鳳祥的銷售覆蓋率達全國的90%以上， 14 年上半年開店 145 家，總數達到 2769 家， 渠道擴張速度明顯加快。

本期雖營收實現負增長但實現凈利潤同比增長 5.6%源於高毛利產品占比的提升，預計未來公司盈利能力將進一步增強。一方面， 未來公司將在以加盟經銷為主保證渠道下沉的同時，發展自營門店 ；另一方面，公司 計劃提升“新四類”（“翠、珠、玉、寶”） 銷售比重至 15%-20%，增加對黃金產品的風險抵抗，提高產品綜合毛利率， 新四類年增長率基本維持在 50%以上水平。

上海國資國企改革催化下公司 有望進一步提升效率和競爭力。

公司 是上海市黃浦區國資委旗下上市商業龍頭， 國資持股比例達 42.09%，改革的確定性較強。 自 1997 年開始，公司旗下最重要利潤貢獻的子公司上海老鳳祥有限公司推進員工持股、管理層持股，目前公司職工擁有 22%的股份。未來有望在上海國資國企改革大背景下， 通過進一步理順激勵機制，或引入戰投等方式，進一步提升效率和盈利能力， 做大做強品牌。

盈利預測與評級公司去年業績基本符合預期，我們判斷黃金珠寶行業將轉好， 公司 憑借品牌、渠道優勢龍頭地位將進一步增強。 其次，公司將進一步通過優化產品結構等方式提升盈利能力 。 同時，在上海國企改革大背景下，公司有望通過理順激勵機制或引入戰略投資者等方式 進一步提升效率和競爭力。 預計 15-16 年EPS2.22/2.83 元， 對應 PE16/13 倍，給予“增持”評級。

風險提示

國資國企改革落實不達預期；公司轉型低於預期；金價波動。

（華安證券）

漢威電子(行情300007,問診)增資開云資訊，構建移動醫療閉環

事件：公司出資500 萬元增資投資河南開云資訊技術有限公司，增資完成后公司持有開云資訊10%的股權，公司有權提名1 名董事候選人。

開云資訊在健康領域經驗豐富，目前已與人保健康達成合作、並與富力地產共同打造了海南第一家社區健康管理醫院，旗下核心產品“開云健康”是國內領先的移動互聯健康平臺，通過藍牙連接血壓計、血糖儀、體制儀等檢測設備，可將測量數據自動同步至手機APP 並自動產生圖表，能夠為用戶建立私人健康管理檔案並提供客製化指導。

持續發力居家健康板塊，構建移動醫療閉環：公司在居家健康領域的版面愈加完善，憑借自身感知技術核心優勢，提供先進精準的感知測量設備來采集健康數據，目前正在研發可用於醫療健康領域的先進柔性傳感器，同時威果智慧家居團隊已經開發出空氣電臺系列產品（A1、R1、E1，其中A1 能夠檢測檢測PM2.5、VOC 等），上個月牽手風向標拓展物聯網云平臺，此次與開云資訊的股權合作有利於實現健康產品賬戶共用和大數據互通，打造內外閉環的智慧居家健康解決方案。

物聯網平臺持續完善：公司是物聯網領域先鋒，物聯網產業生態圈已經初步搭建，智慧市政、環保監治、居家健康、工業安全四大業務板塊持續推進：1）智慧市政板塊：智慧燃氣已成為標桿業務，PPP 模式進軍智慧水務，爭取打造示范項目，向全國范圍進行復制；2）環保監治板塊有望首先受益：收購嘉園環保邁入VOCS 治理及污水處理，結合公司的檢測產品，有助於打通從前端檢測到后端治理的產業鏈，將受益於行業快速發展； 3）居家健康板塊持續發力，隨著消費者對於健康重視程度的增加和移動醫療需求的釋放，前景廣闊。

投資建議：按照2015 年股本增加，我們預計2014 年-2016 年EPS 分別為0.49 元、0.98 元和1.37 元，對應PE 為103.3 倍、51.0 倍和36.5 倍，公司物聯網版面持續完善，未來空間巨大，強烈推薦，看好百億市值空間，上調目標價至68 元。

風險提示：市場開拓低於預期、業績增速低於預期等。

（安信證券）

精誠銅業(行情002171,問診) 市場占有率明顯提升 業績穩步增長盈利能力穩步提升

???公司 2014 年度實現營業收入 82.23 億元，同比增長 4.96%；實現歸母利潤 5239.83 萬元，同比增加4.44%；毛利率

為 4.45%，較上年 3.69%上升 0.76%。公司業績喜人，盈利能力穩步提升主要是由於第一，經過重大資產重組后，公司擴大了銅桿材、合金線材、各類特種帶鋼、鋼管生產經營規模，規模效應得以充分體現。同時，產業鏈也日趨完善，公司的綜合競爭力進一步提升。第二，公司優化原料結構，營業成本中原料成本下降較大，營業毛利率上升。

市場占有率明顯提升：公司 2014 年實現銅基材料、鋼基材料產品產量 37.26 萬噸，同比增長 14.09%；實現銷量 36.95 萬噸，同比增長13.43%。其中，實現各類銅材銷量規模 21.63 萬噸，同比增長 10.57% ，鋼帶及鋼管銷量 15.32 萬噸，同比增長 17.72%。公司在發揮產品多元化互補優勢的同時，積極開發新客戶，從而使得各類產品的市場占有率明顯提升。

研發實力雄厚： 在重組完成之后，公司將自身所擁有的研發資源與並入資產的研發資源進行整合，研發實力得以鞏固增強。2014 年公司共獲得發明專利 11 項，實用新型 71 項。並獲得了 2014 年度省發明專利百強企業，省級新產品 2 項、高新技術產品 2 項，安徽省科技攻關計劃項目 1 項。不僅如此，公司及下屬兩家子公司均順利通過高新技術企業重新認定，公司同時榮獲“國家火炬計劃高新技術企業”稱號。公司對技術進步的重視程度以及研發實力可見一斑。

2015 年業績預算，業績繼續穩步提升：公司同時公布了 2015 年業績預算，預計可實現主營業務收入 87.54 億元，同比增長 6.46%。其中，銅板帶營業收入同比增長 10.82%；銅棒線同比增長 2.44%；銅桿營業收入同比增長 2.85%；鋼帶營業收入同比增長 4.82%。預計實現歸屬母公司凈利潤 7000 萬元，較上年同期增長 33.59%。公司 2015 年業績有望延續穩步增長勢頭。

盈利預測：公司特點：公司有三大亮點。第一，收購集團旗下四家銅加工相關企業，未來業績增長空間巨大；第二，傳統業務優勢突出。

廢雜銅做加工原料，成本優勢明顯，享受政府優惠政策；第三，銅價波動幅度大，利好加工類企業。預計公司 15-17 年 EPS 分別為 0.20元、 0.26 元和 0.33 元， 參照同行業中銀邦股份(行情300337,問診)、 銅陵有色(行情000630,問診)動態市盈率的一致預期為 89.74倍和 66.98 倍。並且，考慮到公司重大資產重組之后，傳統業務產業鏈不斷完善，並且新業務將進一步提升公司估值。在市場占有率不斷提升的背景下，公司行業領先地位更加突

出，應在估值上享有一定的提升。因此我們給予 2015 年公司 76倍的動態 PE，目標價為 15.20 元，維持“買入”評級。

主要風險：公司完成重大資重組工作，新並入四家子公司尚處於磨合階段，業績提升情況可能不及預期；中國經濟疲軟，下游需求乏力。

（海通證券)

海天味業(行情603288,問診) 業績符合預期，完美實現股權激勵目標

投資建議？ 公司作為調味品行業的絕對龍頭，品牌、渠道、技術優勢領先。渠道下沉、規模效應、產品結構升級共同推動業績增長。我們估算公司2015-2017年EPS分別為1.66/1.96/2.27元，對應PE分別為28/24/20X，維持“推薦”評級。

業績符合預期：海天味業2014年全年實現營業收入98.17億元，同比增長16.85%，實現歸屬於上市公司股東凈利潤20.90億元，同比增長30.12%，EPS為1.4元。收入增速與股權激勵要求幾乎一致，利潤增速超出股權激勵增長24%的要求，略超出我們預期3%左右，主要是由於公司子公司興兆環球自2014年被認定為非境內注冊居民企業，免交10%的所得稅，而興兆環球持有高明海天30%的股權，高明海天為海天味業旗下的主要資產。我們估算為公司節省6000多萬的所得稅。

盈利能力持續提升：2014年公司實現毛利率40.4%，較2013年提高1.2pct，穩步提升。銷售費用率為10.7%，與2013年持平；管理費用率為5.0%，較2013年下降0.4pct，由於募集資金到位，財務費用率下降0.3pct至-0.5%。2014年所得稅率為16.1%，預計所得稅優惠將延續。

分產品看，醬油穩健、調味醬和蠔油增長更快：2014年公司醬油、調味醬、蠔油收入增速分別為12.85%、32.21%、20.06%.醬油目前仍占公司營業收入68%的收入比重，增長穩健，而調味醬和蠔油由於規模較小，增速更快。

分地區看，中西部增長更快：中部和西部地區營業收入分別同比增長27.12%和26.78%，而東部、南部和北部地區分別增長12.02%、14.89%和14.33%。具體來看，東部、南部和北部地區收入規模相對較大，均在20-30億之間，而中部僅16.7億，西部僅8.1億，收入規模相對較小，未來有較大增長空間。

營銷網絡繼續下沉，規模效應將進一步發揮：公司加快新品研發和市場投放速度，蠔油和復合調味醬等潛力產品將快速上規模。公司已搭建業內最強渠道平臺，覆蓋全國50多萬個直控終端，按縣級市場算仍有50%左右的開拓空間。從增長情況來看，銷售相對成熟的東南北部地區增長在14%左右，而銷售規模較小的中西部增速在25%以上，未來通過渠道下沉和網絡細化，公司整體收入增長仍將在15%以上。

風險提示：食品安全問題等。

（長城證券）

東方證券(行情600958,問診) 依托區域優勢 優質券商上市啟航

公司位居上海有區域優勢，股東實力雄厚

公司總部位居全國經濟和金融發展中心上海，受益於上海的經濟發展和金融改革政策，公司具有領先的區域優勢。公司股東實力雄厚，前三大股東分別為申能集團、上海海煙投資、文新報業集團，持股比例分別為38.38%、7.15%、6.42%。其中，申能集團為上海國資委出資設立，上海海煙投資為上海煙草集團全資子公司，文新報業集團為上海市委宣傳部設立。

公司綜合實力強，集團化發展版面已開展

公司在最近三年券商分類評級中，2012-2014 年分別獲得A 類AA級、A 級和AA 級水平，擁有較強的綜合競爭力和風控能力。

公司已發展成為證券金融控股集團，下屬企業有東證資管、東證期貨、東證資本投資、東證創新投資、東方金融控股（香港）、東方花旗等公司，覆蓋資管、期貨、直投、另類投資等業務，形成集團化業務版面，未來將形成較強的業務協同效應。

公司財務表現良好，自營和經濟是主要貢獻來源截至2014年末，公司實現營收55.0億元，同比增長69.53%；實現凈利潤23.4億元，同比增長132.44%，增速高於同期行業凈利潤增速119.34%；2014年末凈資產183.5億元，同比增長18.02%。自營和經濟業務是公司的主要收入來源。自營業務是公司的優勢業務，2014年，扣除賣出回購金融資產利息支出，公司自營業務收入凈額為31.1億元，占總營業收入比為56.47%。2014年上半年，公司自營業務綜合收益為50.9億，遠高於中信、海通和廣發。2014年，公司實現證券經濟業務手續費凈收入為13.0億元，同比增長27.0%，占營業收入比例為23.63%。

我們認為，公司屬於大型券商中的優質標的，選取同等規模的光大、國元、西南、興業、長江、東吳作為比較參照，公司經營表現優秀，ROE 高於同等類型公司，同時公司依托強大的股東資源，受益於上海經濟和金融發展政策，上市后資本金補充完備，業務發展值得期待，參照可比公司估值，預計上市后公司合理市值區間在816-936 億元，對應每股合理價格區間為15.45-17.72 元。

（中信建設）

永貴電器(行情300351,問診) 增資寧波佳明 進軍軌交傳感器

進軍軌交傳感器領域，戰略培育新利潤點：寧波佳明目前主要從事軌道交通傳感器的研發、制造和銷售業務，具有較強的研發能力和掌握一定的核心技術。此舉意味著公司繼續通過產業鏈延伸做大做強軌交產業，並且公司與其在業務、市場、技術、管理等方面存在優勢互補的關係，且客戶重合度較高，具有較為明顯的協同效應，意在培育軌交產業的新利潤點。

軌交傳感器市場容量可觀：根據工信部《物聯網“十二五”規劃》，2014年我國傳感器市場規模有望達1200億元，其中4大應用領域主要為工控，汽車電子，通信電子和消費電子，工業和汽車電子占比42%左右，並且年均增速一直超15%，而軌交傳感器主要包括速度，壓力，溫度，濕度等各類傳感器，我們預計軌交傳感器規模將不弱於軌交連接器市場規模，市場容量預計在10億-100億規模，容量可觀。

佳明未來利潤貢獻有望達5%以上，並有望進一步提升股權：根據增資協議，佳明承諾若2015-2017年業績低於500萬元、750萬元和1100萬元的90%時，公司將回購全部或股份股權，當佳明在2018 年度前的任一年度凈利潤達到2000 萬以上（含），公司有權按照凈利潤的12 倍PE估值，收購佳明全部或部分股份，這兩條條款則意味著佳明未來凈利潤貢獻有望超2000萬（5%以上），並且有可能直接控股。

連接器平臺版面基本完成，百億永貴可期：我們堅定維持原有判斷，目前公司連接器平臺版面基本完成，未來2-3年，核心業務營收總規模有望朝20億邁進，凈利潤規模將超3億元，公司進入全新成長階段，百億市值可期。

維持2015-2016年EPS至1.12（博得開始並表，增發完成后轉增股本前的股本，后同）和1.56元。當前股價對應41x15PE和29x16PE，公司未來業績高增長確定，發展空間已經完全打開，且進度超預期概率大，給予2015 年100億市值預期，目標價65元，繼續給予“買入”評級。

（齊魯證券）

天虹商場(行情002419,問診) 費用率上升 業績低於預期

2014 年業績低於我們和市場預期

公司發布2014 年年報，全年實現營收170 億元，同比增長6.0%，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤5.38 億元，同比下降12.5%，每股收益0.67 元，低於我們和市場預期。分配方案為每10 股派發現金3.3 元，分紅比例49%。

同店收入同比增長1.25%，門店繼續拓展公司2014 年實現可比店營業收入同比增長1.25%，仍然保持上升態勢，但增幅較低（低於社銷總額12%的增長），線下需求仍然低迷，公司的百貨和超市業態繼續受電商影響，我們預計2015 年仍將延續。2014 公司“天虹”品牌新開門店6 家，2 家天虹微喔便利店，並升級1

家“君尚”品牌門店。為應對電商影響，公司繼續推進全渠道的戰略，線下把百貨店購物中心化，並加強和便利店的合作，線上開設微店、云店等，並在深圳增設1000 多個自提點。

工資和租金上漲推升費用率，凈利率下滑2014 年公司毛利率23.2%，同比下降0.5 個百分點，主要源自其他業務毛利率顯著下滑，主營毛利率仍保持上升。受工資和租金上漲影響，公司銷售費用率同比上升0.17 個百分點，管理費用率同比上升0.16 個百分點。2014 年公司銷售凈利率3.16%，同比下降0.68 個百分點。雖然公司積極進行戰略轉型，但見效仍需時日，盈利能力料將繼續承壓。

估值：目標價13.20 元，“中性”評級

我們基於瑞銀VCAM 現金流貼現模型（WACC 8.7%），得到目標價13.2 元，“中性”評級。

（瑞銀證券）

海油工程(行情600583,問診) 行業進入相對低谷期 公司轉型發展明確

核心觀點：

過去幾年，海油工程的業務能力得到長足進步，經營業績也持續超出市場預期，凈利潤從2011 年的1.8 億元，增長至2014 年41.2 億元以上，但股價表現並不突出，主要原因是市場擔憂公司逐漸邁向“周期”高位，而后續中海油的資本支出開發有波動風險，因此公司的估值被持續壓制著。展望2015 年，中海油資本支出回落已成定局，在行業進入相對低谷期，公司經營業績所受影響如何，將決定公司能否“逆市而動”。我們認為，公司前期已做較為充分準備，轉型發展的效果值得期待。

中海油資本支出已處於低迷期水平：2015 年中海油的資本支出削減，是受到油價下跌和規劃因素“十二五”年規劃最後一年）的雙重影響。未來隨著“十三五”規劃展開，中海油有望啟動新一輪的建設高峰，而如果油價回升，中海油的資本支出執行情況也有可能好於預期。

國際開拓獲得重要突破：2014 年前3 季度，海油工程新簽訂單238.94 億元，較上年同期增長139%；其中，國際市場訂單達到123.78 億元，創歷史新高，並簽署了多個標志性項目，包括俄羅斯Yamal 核心模塊建造項目（16.43億美元）、緬甸Zawtika 項目（3.67 億美元，公司首個海外EPCI 合同）等。

改革同樣值得關注：公司2014 年中報明確提出，積極探索混合所有制發展模式，計劃選擇業內有競爭優勢的國外合作者，通過合資經營，共同推進珠海深水基地建設。2015 年3 月，李克強總理在作政府工作報告中明確提出“加快電力、油氣等體制改革”；根據報導，“石油天然氣體制改革作為我國能源領域改革的重頭戲，相關改革方案已在抓緊研究制定”。

盈利預測和投資建議：我們預計公司2014-2016 年分別實現營業收入24，000、20，880 和22，968 百萬元，EPS 分別為0.950、0.810 和0.930 元。公司綜合實力突出，作業能力提升和國際市場開拓取得持續進展，結合業績情況，我們繼續給予公司“買入”評級，合理價值為12.15 元，相當於2015 年15 倍PE 估值。

風險提示：原油價格大幅波動，導致行業景氣度變化的風險；中海油作為公司重要客戶，其資本支出受規劃因素而出現波動的風險。

招商地產(行情000024,問診) 業績擾動消除 中高階市場逐步發力

1．事件

2015 年3 月10 日，招商地產發布年報，2014 年實現營業收入433.85 億元，同比增33.21%，實現歸屬於上市公司股東凈利潤42.64 億元，EPS1.66 元，同比增1.75%。ROE 為14.68%，比去年減少2 個百分點。同日發布2 月簡報，2 月實現簽約銷售面積9.75萬平方米，同比減21.56%，簽約金額12.94 億元，同比減26.25%。

2．我們的分析與判斷

（一）低毛利項目結算拖累凈利率

公司2014 年銷售凈利率12.7%，下滑幅度為4.21pc.，與銷售毛利率下滑幅度相當。另外，公司銷售費率從2013 年的2.37%下降為2.05%，管理費率和財務費率微微下降。顯然凈利率下降主因是公司房地產板塊毛利率下滑幅度較大。我們判斷是公司在2013-2014H1 銷售的產品以剛性需求產品為主，降價銷售導致毛利空間縮窄，拖累了凈利率的表現。但從14 年下半年開始，特別是四季度以來，改善型產品銷售逐漸好轉，往未來看改善型產品的溢價空間更為明確，公司毛利率有望見底回升。

（二）當前銷售處於改善的起點

今年1-2 月公司銷售額增速同比下滑有三個原因：第一，去年12 月為完成銷售目標，單月銷售均價下滑明顯，從1-11 月的1.45萬元每平米回落到1.25 萬元每平米，今年1 月、2 月顯著回升；第二，今年春節月重點城市去化率指標健康，但銷量整體表現平淡；第三，由於13年底信貸偏緊，較多確定的意向成交額直到14 年才簽約，而今年1 月按揭放款順暢，無結轉的銷售額貢獻。3 月份，公司新推盤100 億，二季度推盤250 億，銷量處於改善的起點。

（三）資金資源優勢明顯、受益多重利好

公司融資成本優勢顯著，控股股東持有的優異資源，公司可以通過外生資源實行規模增長。此外，公司還受益前海蛇口自貿區、一路一帶概念、多元化地產、國企改革等多重利好。

3．投資建議

預計公司2015-2017 年實現EPS 分別為1.94、2.30、2.81 元，對應PE 分別為12.2X、10.3X 和8.4X，維持公司推薦評級。

4．風險提示

下半年或面臨政策風險，公司銷售不達預期。

（銀河證券）

華天科技(行情002185,問診) 中高階產能釋放 營收凈利高增長

中高階產能釋放，營收凈利高增長

公司14 年實現營業收入33.05 億元，同比增長35.07%；歸屬母公司凈利潤2.98 億元，同比增長49.72%；完成整合電路封裝量 106.96 億只、11.72萬片，分別同比增長27.79%和208.58%；銷售整合電路封裝產品107.22 億只、11.69 萬片，分別同比增長28.59%和210.15%。公司中高階產品放量，產能利用率提高，另外昆山公司2014 年較2013 年增加8 個月的並表業績也是整體業績增長的原因。

定增擴充產能，開啟新一輪成長在中高階封裝需求不斷提升的背景下，公司通過定增來擴充先進封裝的產能。目前公司12 寸產品線已經進入試產，今年下半年將貢獻產能。通過定增，公司擬募集資金20 億元，將進一步完善華天西安以及華天昆山公司中高階產品線版面，開啟公司新一輪成長。

IC 產業國產化正當時，華天具備戰略縱深

華天科技在昆山、西安、天水三地分別開展高、中、低階封測業務，充分利用了各地的人才、客戶以及勞動力成本的優勢，實現了“在一國之內進行全球版面”的目標，具備戰略縱深。在國家意志的強力推進下，把握國內IC 設計業和IC 制造業崛起的契機，公司未來具有廣闊的增長潛力。

盈利預測

我們預計華天科技2015~2017 年的EPS 分別為0.61/0.83/1.09 元，隨著國內半導體產業基金的落地，我們看好封測行業內國際資源嫁接中

國動力的模式帶來的行業估值提升，考慮到華天科技優異的盈利能力以及長遠技術儲備和版面，繼續給予公司“買入”評級。

風險提示

景氣度下降風險；主要客戶轉單風險；收購兼並整合不及預期風險

（廣發證券）