【安聯投信】聯準會鷹派論調如預期 信用債全數吸金

上週 FOMC 會議後，聯準會如預期提出縮表計畫，並暗示年底前仍有一次升息可能，不但讓公債殖利率走升，美股也再次創下新高。觀察上週，主要債種連續兩周下跌，僅高收益債仍以漲作收。根據美銀美林引述 EPFR 截至 9 月 20 日當周資料，投資級債吸金進入第 39 周，上周吸金 26.8 億美元；新興市場債亦持續吸金，上周獲得淨流入 13.5 億美元，高收益債則由賣轉買，上周淨流入 5.4 億美元（見表）。

在公債部分，安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，美國聯準會 9 月 FOMC 會議後，宣布維持利率不變，並自 10 月開始啟動縮表計畫，惟暗示年底可能再升息一碼，消息讓短期與中期債券下跌，美國 10 年期公債殖利率單周上揚 10 個基本點至 2.28%。他指出，聯準會在宣布啟動縮減資產負債表時程表之前，已對外表明希望藉由充分跟市場的溝通，減少市場的不確定性，以市場表現來看，聯準會的溝通奏效，政策動作應不至於對債券市場產生過度負面的影響。而縮表的效果大約等於一年額外多升息一碼，對 10 年期公債殖利率影響約增加 15 個基準點，約為 1.3% 左右的資本利損，但目前仍是殖利率水準可以充分彌補的程度。

在歐洲部分，德國央行行長暨歐洲央行 (ECB) 委員會委員魏德曼表示，歐元區通縮威脅已大幅消退，ECB 宜趁機調整貨幣刺激政策，加上英國央行行長也表示將考慮縮減刺激措施，市場對 ECB 近期宣布縮減購債的預期升高，德國 10 年期公債殖利率單周上揚 4 個基本點至 0.45%。

在投資等級債方面，許家豪表示，聯準會緩步縮表，美銀美林維持對全球投資級債年底利差目標 105 個基本點的預估不變。PIMCO 認為，儘管利差收斂空間有限，且短期利率波動加大，但各評級與產業之間仍存在豐富投資機會，目前相對看好較低信評與較短存續期間的勸種，建議透過主動式投資展現其價值。

在高收益債的部分，許家豪表示，美國能源情報署公佈數據顯示原油庫存下滑，帶動西德州原油收盤價突破每桶 50 美元，也帶動全球高收益債指數單周上漲 0.17%，利差收斂 11 點至 359 點，美高收上漲 0.21%，歐高收則上漲 0.21%。在不同評級部分，BB 級利差收斂 12 點，B 級利差收斂 12 點，CCC 級利差則收斂 17 點，整體 BB 級債收斂幅度相對於目前利差較大。

許家豪表示，下半年高收益債違約率下調的動能減緩，利差縮減力道漸弱，然而年底前利率風險仍在，因此在配置上，對於高收益債仍持加碼看法，尤其可多留意較低評級的債券。

至於新興市場債，許家豪表示，儘管標普將中國評級從 AA - 下調至 A+，展望為穩定，表示中國長期的高信貸成長增加了中國的經濟與金融風險。但惠譽與穆迪早已在先前將信評調降至 A + 或 A1，因此本次信評異動應可視為標普調整其對中國的信評至與其他信評機構相近的水準，並非中國基本面有明顯惡化。就目前觀察，對於中國債市與匯市的影響也不大。而整體來看，新興市場公債的需求自去年底回升，流入狀況穩定；新興市場高收益債則歷經修正後，投資價值已浮現，持續看好。

許家豪表示，目前布局仍以新興市場、高收益為主，加上投資級債作為避險，以維持較佳的收益分配來源。展望後市，由於利率風險仍在，因此透過受惠於經濟成長的信用債，降低對殖利率帶來的影響。

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