工銀國際: 美聯儲縮表的魔鬼細節

工銀國際就美聯儲會議發表“魔鬼總是隱藏在細節之中。”文章。報告指，本月美聯儲議息會議正式宣佈，被動式的縮表進程將於今年10月如期開啟。根據美聯儲既定的縮表方案，該行判斷，本輪縮表將延續至2023年，表內資產規模和所持證券規模均將大致縮減至當前的一半。而這一縮減幅度的累積效應約等於進行三次加息。值得重視的是，縮表進程的細節表明，2019年潛藏著重大的政策拐點。從2019年下半年開始，美聯儲可能啟動“Smart Sell”操作。即利用被動縮表進程中空置的縮表配額，相機主動賣出長債和MBS，以針對性地修復收益率曲線。總體而言，本輪縮表進程的短期影響較弱，但長期影響顯著。如果 “Smart Sell”如期啟動，則將進一步加速長期強效應的釋放，因此風險偏好有可能受到持續而劇烈的衝擊，引發美股等風險資產估值的大幅調整，並對美元走勢形成有力支持。同時，“Smart Sell”可能漸次導致自然利率低於實際利率，貨幣政策轉入實質性緊縮，從而對美國經濟復蘇產生真實挑戰。

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