【大華銀投信】驚驚漲 美股三大指數再續新猷

◆ 國際股市

驚驚漲、卻也屢屢刷新歷史新高紀錄，這是目前美股走勢的大格局，週一美股三大指數再續新猷，標普 500 年至今第 34 次、道瓊工業指數年至今第 40 次刷新歷史新高紀錄，美國 10 年期公債殖利率上漲至 2.23%，反映台北時間週四凌晨聯準會可能宣布下月起進行縮表的預期，受惠利差擴大的標普金融指數上漲 1.02% 領漲 11 大產業，其中銀行板塊上漲 1.57% 最多，高股利的公用事業因債券殖利率上升、股利吸引力降低而下跌 0.98% 領跌；標普科技指數下跌 0.03%，不過半導體版塊大漲 1.21%，在中國官方打壓數字貨幣交易後，比特幣價格跌後反彈，推升兩大繪圖晶片廠 Nvidia 與 AMD 大漲逾 4%，為昨日半導體產業上漲主因。

◆ 每日一圖

美股牛勢延續了 8 年，讓許多投資人對於美股的高估值望而卻步，宣稱美股估值昂貴最著名的學者是知名諾貝爾經濟學獎得主 Robert Shiller，他以其自創的通貨膨脹調整後本益比 - Shiller"s PE 來做出美股估值過高的結論。目前標普 500 的 Shiller"s PE 為 30.6 倍，遠高於歷史平均 16.8 倍，但是:

1.2008 年以前的美股不曾經歷聯準會 QE 釋放流動性的時代背景，近年移動網路減少資訊成本並提高投資便利性，股市流動性提高與交易成本大幅下滑，提供了股票上調本益比的空間。

2. 標普 500 企業股票股利發放比例下滑，股票買回規模大幅增加，指數減少除息的跳空缺口，股票買回稅務成本較股利發放來的低，有助於提高股票本益比。

3.1880 年至今平均 Shiller"s PE 約為 16.8 倍，從 1960 年至今平均 Shiller"s PE 為 20 倍，從 1980 年至今平均 Shiller"s PE 為 21.7 倍，當下 30.6 倍的 Shiller"s PE 雖然還是高於 21.7 倍的歷史平均，但是沒有和 16.8 倍的歷史平均相比如此誇張，在當前通膨穩定的時代裡本益比合理被拉高。

Shiller 在 1996 年也曾經警告美股估值太高，但是納斯達克指數一直要到 2000 年才開始下跌，如果投資者從 1996 年就開始做空美股，就將面臨 4 年的大幅虧損，如果投資者從 1996 年開始等待，那麼將有長達 4 年的時間要忍受市場大幅上漲自己卻未跟上的痛苦，這要比絕大多數人想像的難得多。

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