中國巨無霸央企頻現股息「大紅包」 難掩整體國企鐵公雞現狀

從中石油到中移動的搶眼股息讓投資人興奮不已，他們希望這些國企巨無霸們終於開始響應當局有關革新回饋股東方式的呼籲。

問題是，它們只是例外 -- 而不是成規。

彭博跟蹤的 334 家央企中，自 2014 年當局呼籲國企增加派息以來，宣布了更高股利的公司數量不到一半。若扣除中國移動 -- 過去兩年的派息增加逾一倍 -- 和中國神華 -- 在 3 月份意外宣布派發特別股息，在截至 2016 年的兩年裡，國有企業的股利總額下降了 4.4%。

珩生資產管理公司駐上海基金經理戴明表示，類似神華和中移動的大額派息只是特例。過去兩年的經濟放緩導致許多公司的現金流受到擠壓。而且國企在盈利能力上有很大差異，很難制定一個通用的派息規則。

一個重要問題是債務。國有企業在金融危機之後加大支出力度，彭博匯總數據顯示，他們在 2014-2016 年期間的債務增幅近五倍於現金增幅。

儘管投資者知道國有企業在槓桿問題上所面臨的挑戰，但其低派息或不派息的習慣仍是讓人頭痛不已。

也許認識到這一點 -- 並且也出於它自身獲取潛在利益的考慮 -- 政府在 2014 年初公佈了鼓勵國企派息的計畫。自那以來，中國證監會主席劉士余在今年 4 月重申了要求上市公司加大分紅的呼籲，表示對一毛不拔的「鐵公雞」不能放任不管。

現金緊張

法國巴黎銀行首席中國經濟學家陳興東表示，來自北京的信息是響亮和清晰的，不過要將之付諸實施卻非易事。中國經濟今年才開始復甦，此前的經濟下滑期導致企業盈利和大宗商品價格都受到沖擊。

他說：「雖然董事們都了解股息的重要性，但是許多國有企業在經濟放緩的情況下都面臨用於償還債務的現金緊張的局面。」

332 家企業的債務總額 -- 減去神華和中國移動 -- 自 2014 年以來攀升了 37%，而現金和等價物合併僅成長了 8%。

世界最大移動電信運營商中國移動似乎在響應政府的呼籲，該公司繼 3 月份公佈 2016 年全年業績時宣派年度股息之後，本月又宣布派發特別股息。根據彭博匯總的數據，在諸多國有企業中該公司是很不尋常的，因為其從 2014 年底到今年 6 月，現金增加了約 14%，而債務則減少了 52%。

「個別案例」

同樣，中國最大煤礦企業中國神華所持有的現金自 2014 年底以來增加了逾一倍，主要受益於基礎原物料價格的上漲，該公司同期債務僅增加了 8%。有趣的是，儘管神華今年早些時候的特別股息點燃了市場對國企派息潮的預期，但該公司上周五公佈今年上半年業績時卻沒有繼續派息。

前海開源基金的首席經濟學家楊德龍表示，中國移動和神華只是「個案」，這兩家公司的國資大股東持股至少達到 72%，並且在政治上必須參與國有企業改革，同時也需要現金進行兼併收購。

楊德龍表示，他們派發大額股息的一個關鍵原因是讓母公司受益，小股東只是順帶獲益而已。

不可持續

中國最大石油生產商中石油上周宣布將全部的半年利潤用於派發紅利，雖然標題數字可能令人印象深刻 -- 這家國企將派發近 127 億元人民幣（19 億美元）的股息 -- 但由於油價下跌，中石油 12 個月的股息仍比兩年前下降了 32%。

交銀國際策略師策略師洪灝表示，這只是一次性的，不太可能持續下去，因為這是一大筆現金。

中國四大國有銀行將在本周公佈第二季度財報。在 2014 年至 2016 年期間，四大行的分紅比率均有所下降。

麥格理投資管理亞洲上市股票業務聯席主管 Sam Le Cornu 表示，要讓派息出現更有意義和更廣泛的轉折，中國國企將需要改善資產負債表和盈利能力。

他表示，隨著中國經濟實現再平衡，並繼續實施去槓桿化，國企派息比率上升的可能性也或許會增加。

（本文為谷歌翻譯，經彭博新聞編輯審校。）