高盛維持唯品會買入評級 目標價18美元

新浪科技訊 北京時間11月17日凌晨消息，高盛集團今天發布研究報告，將唯品會(NYSE:VIPS)的股票評級維持在“買入”(Buy)不變，同時將其目標價從25美元下調至18美元。

業績首次未能達到預期；下調盈利預期和目標價；仍維持“買入”評級

-業績：

2015年11月13日，唯品會公佈了2015財年第三季度初步財報。報告顯示，唯品會第三季度總凈營收為人民幣86億元到人民幣87億元，與去年同期相比增長61%到63%，較該公司此前預期的人民幣91億元到人民幣93億元約低6%。據唯品會稱，第三季度業績弱於預期的原因是秋季天氣較預期溫暖，因而導致消費者推遲了購買高價服裝的時間。

-影響：

這是唯品會營收首次未能達到預期，同時也是該公司自IPO(首次公開招股)上市以來首次出現營收同比下滑(假設2015財年第三季度唯品會營收在其初步業績的預期區間之內)。我們認為，天氣暖於預期是個有效的理由，但同時認為下調的營收展望意味該公司面臨更多挑戰，如用戶獲取成本上升等。2015財年第三季度的新增長活躍用戶人數環比小幅下降。

據唯品會稱：1)唯品會及其審計機構在營收認列的問題上並無分歧或爭議。審計機構必須在唯品會公佈初步業績以前對其數據進行審查，原因是公佈初步業績也並被視為公佈財報；2)營收認列政策並未發生變化：唯品會繼續將其網站上的所有銷售收入推遲到退貨期結束以后才認列到業績中去。

-估值：

我們將唯品會2015/2016和2017年營收以及每股美國存托憑證收益(不按照美國通用會計準則)分別下調3.7%、7.4%和10.1%以及3.4%、7.1%和13.6%，原因是唯品會在獲取新用戶的問題上面臨挑戰，其結果是用戶增長速度預計將有所放緩。

有基於此，我們將唯品會股票的12個月目標價從25美元下調至18美元，原因是我們預測其增長速度有所放緩。設定這一目標價的方法是，用我們預期的2017財年唯品會每股美國存托憑證收益(不按照美國通用會計準則)乘以20倍(此前為24倍)的市盈率而得出。但與此同時，我們仍將唯品會的股票評級維持在“買入”不變，原因是我們認為市場做出的反應過度了。

-主要風險：

(1)因用戶人數增長速度放緩而導致其營收增長的下降趨勢快於預期；(2)繼續保持溫暖狀態的天氣可能導致其服裝購買業務受到影響。(唐風)