從三個層面看中國股市沒有不漲的理由

中國股市沒有不漲的理由

中國國務院參事夏斌認為，從經濟面看，中國的股市沒有理由不漲。

社會上常有議論，說中國股市不是經濟的晴雨表。否則為什么美國經濟復甦沒有中國經濟好，但股市會漲？中國經濟是高速增長，但股市卻是長期低迷？

我認為總的來說，中國股市與中國經濟的關係越來越密切，晴雨表的作用在不斷提高。典型的是20年前，炒股票看莊家，現在炒股票更多地是要看央行，看央行政策。

股市沒有理由不漲

一兩年前我曾經說過，中國的股市沒有理由不漲。因為從經濟面看，中國是主要大國經濟體中絕對的高增長國家，高增長靠企業在推動，企業中上市企業又是相對優秀的企業，自然在經濟增長中作出了主要的貢獻。

因此經濟高速增長必然意味著相關的股市行情應該是漲的。但是，嚴酷的現實是從2007年六千點降到現在的三千點，這又怎么解釋？

從趨勢、從總體而不是從個股來分析，首先不是資金問題。第一，中國是個高儲蓄率國家，不缺資金。

第二，20年前每天一億元交易量，今天幾千億交易量，行情不好說缺資金，似乎有點勉強。

第三，資金缺不缺，關鍵看行情。行情一好，資金自然會大量涌出。是行情決定資金，還是資金決定行情？

那又為什么這么幾年來我們的股市從六千多跌到三千點？我認為有三條理由。

第一，長期以來我們對各種內幕交易、違規犯罪、造假賬，打擊力度不狠，犯罪成本太低。這是第一條理由。

第二，我們現在承認，中國經濟增速正在從高速向中高速轉換，中國經濟處於換檔期，經濟周期下行。如果是這樣，那么股市是要付代價的。

當2007年我們正要宏觀調控時，2008年美國發生了危機，2009年以四萬億為代表的一攬子寬鬆貨幣的供應，短期內刺激了當時的經濟。

為了讓老百姓能簡明認識整個資金供應的情況，我說個數字：中華人民共和國從1949年成立到2008年12月31日那天，全國統計累計貨幣供應47萬億，而2009、2010、2011、2012年四年累計加起來貨幣增加多少？50萬億，若加上2013年，有63萬億。

在近幾年這么多的貨幣供應情況下，當全球復甦艱難，需求減弱，中國內需的增長必然會受到一定的抑制；而改革還在過程當中，改革紅利的釋放需要一個過程。

所以在這個過程中的大勢是，整個經濟增速在下行，增速在換檔，現在是前期刺激政策的消化期，原來發了這么多貨幣，現在要消化，消化就要付出代價，就會在股價上體現。

第三，是改革預期不到位。我私下跟一些很有經驗、很理性的股市人士探討，他們說中國經濟增長從長遠看，很好，潛力很大。

關鍵是當前的很多問題和矛盾怎么解決？不改革肯定是死路一條。改革決心和方向有了，又準備怎么改？具體的措施是什么？改革的預期不明朗，怎么敢投呢？

當然從中國未來的十年二十年看我也是保持樂觀的，我們存在高增長的潛力，但那僅僅是潛力，是可能性，要將可能變為現實，唯一的出路就是改革。

泡沫風險逐漸消化

最近出現了一波行情，大家都很高興，這確實是好事。對於這個情況又怎么看？

第一，目前證監會打擊內幕交易、打擊違規交易的力度加強了。我從報紙上看到，2012年、2013年內幕交易的立案數量比2011年分別增長46%和79%。對於行政處罰的人員，這兩年也分別增長63%和247%，這明顯說明這兩年的打擊力度遠遠加強了。

第二，前幾年過多的貨幣發行形成的資產泡沫，包括房地產泡沫風險、產能過剩，經過一年特別是經過最近半年時間，整個社會對系統性風險隱患接受了，了解了，風險也在慢慢化解。

大家想想，前兩年都在說房子還要漲，你反對一下那是根本不可能的。今天不一樣了，大家講房價比較心平氣和。很多城市放開限購，大家也不買了，都說還要看看。

前幾年隱藏的各種風險，包括產能過剩的風險，現在在慢慢暴露，慢慢消化，表現在有些上市公司的股價已慢慢跌到底部，跌到了虧損邊緣。跌到了底部，不可能再深跌了。

第三，改革的紅利在逐步體現。當然，要完全實現需要一個過程。我們不能要求太高，但我們要了解，現在改革的紅利確實在慢慢出現。

比如李克強總理講簡政放權，現在非常明顯，簡政放權以后，大量自己創業、就業，今年內新注冊企業超幾十萬個，一個企業五個人，有多少人？

有的準備考公務員的也不考了，自己創業，開網店，這些都不需要政府管了。

改革紅利正在顯現

實事求是地說，有些改革措施快了可能對增長速度有影響，速度影響了，就會擔心就業問題。但目前有些改革措施恰恰是加快了就業，因此這方面的紅利自然就慢慢在體現。

比如說滬港通的改革，上海自貿區的改革。又比如地方債的改革，從股市講就是一個利好。

新規定要求地方政府要想盡辦法自己還債，還不了賣地方資產也要還，按市場原則辦。這樣一來，存量債務怎么解決，市場就看明白了。看明白了，股市漲的潛力就大了。

現在的改革措施在一項一項出。投資結構、經濟結構、二產和三產的關係等等都在慢慢發生改善。

中國國務院10個部委又聯合出臺一個檔案，關於加快健康養老服務工程建設的指導意見，涉及健康、醫療、體育三個領域15類項目要加快項目投資，要給優惠政策。

我們有時候太關心“滬港通”這些市場敏感問題，忽略了其他方面。其實，其他方方面面的改革很多，這些改革都有可能對新的領域、新的產業、經濟增長新動力(310328,基金吧)發揮作用。

簡單小結說，最近的股市這波行情見好，三個理由：第一對犯罪違規的打擊力度加強；第二有的問題暴露的比較徹底，風險在慢慢消化；第三改革的效果在逐步體現，預期在逐步的明朗。

因此，作為經濟晴雨表的股市，自然就會發“天氣預報”，股市本來就是炒預期的。但這波行情有多長，從根本上還是要取決於基本面。

當前最敏感的是，取決於多年來積累的風險怎么去逐步地化解。從長期看，股市還是取決於進一步改革的力度和改革措施的真正落實。

另外，改革會涉及一些利益的調整，這個利益的調整不僅僅是國務院有關部門之間的利益調整，也會涉及企業之間的利益調整。

有些行業嚴重地產能過剩，可能通過改革不可能再擴大規模了。有些企業代表的行業正在慢慢崛起，比如說老齡化產業、戰略性新興行業，這些行業會慢慢增長。

因此體現在股市上，個股行情的調整變化恐怕也是一個不可忽視的趨勢，會出現新的調整。因此總體上說，今天在看到股市有一波行情的時候，從長遠看，恰恰又需要保持冷靜的一面。

夏斌，國家經濟戰略研究院院長、國務院參事。著有《危機中的中國思考》。