債市：無畏升息 基本面激勵風險性債券反彈

聯準會公布 5 月 FOMC 會議紀錄，顯示多數決策者認為美國基本面具備逐步升息的本錢，帶動風險性資產再次走升，上周下跌的高收益債與新興市場債也反彈向上。而可轉債則受惠於美國股市再創新高，上漲幅度高達 1.38%，今年以來累計漲幅達 7.31%。根據美銀美林引述 EPFR 截至 5 月 24 日當周資料顯示，投資級債已連續 22 周獲得資金淨流入，上周吸金 38.6 億美元；新興市場債則連續 17 周獲得資金青睞，上週淨流入來到 10.8 億美元；高收益債上周則小幅流出 0.7 億美元（見表）。

在公債部分，安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，上周聯準會公布 FOMC 會議紀錄，雖然大致確立 6 月升息的局面，但由於市場已充分反應升息預期，使美國 10 年期公債殖利率受到的影響相對輕微，整周僅走升 3 個基準點至 2.26%。在歐洲部分，由於歐洲央行副行長和執委表示，刺激措施的退場將會十分緩慢，以避免引發市場波動，使公債市場反應相對平淡，德國 10 年期公債殖利率單周走升 2 個基準點至 0.36%。

在投資債部分，許家豪表示，上周全球投資級公司債上漲 0.03%。其中美國投資級債持平、歐洲投資級債上漲 0.04%；在利差部分，美國利差收斂 1 個基準點，歐洲利差收斂 2 個基準點。他指出，高盛認為，在今年波動度降低、尾端風險減緩，以及違約風險下滑等因素下，將使投資人更偏好利差較具吸引力的債券，因此在投資等級債族群中，相對看好利差較寬的 BBB 級債券，認為其將有較佳的報酬空間。

在高收益債的部分，安聯目標收益基金（本基金主要係投資於高風險非投資等級債券基金）經理人陳彥良表示，美股續創新高，加上川普與巴西政治事件在市場中影響逐漸淡化，使高收益債反彈。就基本面來看，違約率持續走低，企業槓桿比重下降，都有利於價格的支撐，但若政治面風險增溫，可能面臨較大的價格波動風險，因此建議投資高收益債盡量以深入主動選債的方式，集中於價值面較具吸引力的信評水準或是產業，降低波動風險。此外，根據美銀美林報告，高收益債就價值面而言已來到相對高點的水準，後續是否能維持價格的穩定，端看基本面與政治面的走向。

在最後看到持續獲得資金偏好的新興市場債，陳彥良表示，市場風險氣氛轉強，加上巴西政治醜聞事件對市場的影響略為淡化，使巴西債反彈，帶動新興債走揚。展望後市，他認為，雖然巴西政治事件走向還不明朗，但新興市場的基本面已今非昔比，足以承受政治負面因素，且價值面相當具吸引力，因此仍看好新興市場債的表現。

此外，陳彥良表示，上周雖然發生穆迪將中國主權債信評從 Aa3 調降至 A1 的事件，但惠譽先前已將信評評為同級的 A+，因此市場的負面影響相對有限，惟目前對中國信評仍設在 AA - 的標普有可能在未來跟進降評行動，使三大機構對中國的信評維持在同一水準。

展望後市，許家豪表示，聯準會維持緩升息格局，因此中期而言，投資組合仍將維持相對較高比重的信用債，主要在於穩健經濟與充沛流動性仍有利債券表現，且信用債可提供較多的升息緩衝空間。

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