先機觀點：保持簡單

先機亞太股票基金經理人關睿博（Josh Crabb）指出，在全球經濟增長及各區域經濟數據不斷改善的背景下，投資亞洲股市的原因仍然極具吸引力。身為投資人，有時咬緊牙關購買已經上漲的東西是痛苦的。很難不注意到亞洲股市的強勁反彈，今年以來漲幅近 10％ (1)，且自 2016 年 1 月份低點以來上漲逾 30％。

但是，在全球經濟增長及各區域經濟數據不斷改善的背景下，投資亞洲股市的原因仍然極具吸引力。企業盈利的強勁反彈是促使亞洲區股市上漲的主因，特別是非必需消費及金融產業。

儘管川普很想將這些功勞歸功於自己。然而，全球的變化早在他當選前已醞釀許久。中國的供應鏈保持強勁，而印度及印尼的經濟改革、通貨膨脹率及殖利率的上升都是提升 GDP 的因素。

在中國，生產者物價指數 (未來企業盈利能力的關鍵指標) 於 2017 年 2 月份上升至令人陶醉的 7.8％(2) 。製造業採購經理人指數連續第 8 個月上漲；而李克強指數 (被視為更能反映中國 GDP 增長率的指標) 也飆升至 4 年來的高點 12％ (3)。經濟前景改善的證據充足。

中國中產階級的崛起促使環保意識的抬頭，原物料及工業產業降低鋼鐵、煤炭和鋁的產能。不僅是中國，整個亞洲地區皆受惠於此，亦為精明的股票挑選者提供了許多機會。

在印度，製造業已經成為高成長的產業之 1，總理莫迪不懈努力獲取全球經濟認可，因此投資於製造產業可以從中獲利。

在殖利率曲線陡峭、通貨膨脹率上升的情況下，意味著中國、澳洲及韓國銀行的盈利能力提高，由於淨利息率的提高，印度銀行透過改革取得成功的關鍵。直至 1991 年，印度的銀行仍屬於國營企業，資本充足率的概念甚至不存在，而今天它們已成為更加商業化的營利事業，由印度銀行的股價即可看出端倪。

儘管這些國家的市場能見度已今非昔比，我們認為亞洲股市的價值仍然被低估。謹慎的投資人開始察覺到亞洲股市相對低廉，其股價淨值比從 2016 年初的 1.25 倍上升至目前的 1.6 倍。然而，與美國股票以 3.1 倍的股價淨值比交易相比，我們認為估值差距仍有進 1 步縮小的空間。

但原先預期美國小幅升息對亞洲股市造成的負面影響並未在此次聯準會的升息動作下產生，我個人認為此次股市的反應是有其道理的。

(1) 資料來源: 彭博，截至 2017/3/8。
(2) 資料來源: 彭博，截至 2017/3/9。
(3) 資料來源: 彭博，截至 2016/12/31。

關睿博表示，美國的升息應該在政策正常化的背景下看待。美國是進入經濟衰退的第一個經濟體；也是第一個走出來的。到目前為止，股票市場似乎接受了這樣的事實，即升息不僅僅是預料中的而且必需的。

即便歷經美國升息循環，亞洲市場不但熬了過來，更創造了驚人的收益。在金融危機前的幾年中 (2003-2007 年間) 聯準會持續升息，儘管如此，在此期間 MSCI 亞太日本除外指數仍飆升了 240％(4) 以上。

憤世嫉俗者會爭辯說，美元當時沒有現在那麼強勁，但沒有人希望美元持續強勁─至少川普不想─我們極有可能看見若美元持續轉強跡象下美國政府發表言論進行干預。

從本質上看，我們正在經歷亞洲投資文藝復興的開始，且正在持續發酵。盈利前景看好但估值仍然相對較低的股票往往不會在長時間持續保持便宜。

正如我們喜歡中國的非必需消費及金融產業，我們對昂貴的優質公司，特別是在利率環境日益升高的情況下，仍然保持謹慎態度。深入且分散的投資思維是主動式經理人成功的關鍵。

「天下本無事，庸人自擾之」，共勉之。

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