日元強勢升破111！但大漲原因恐非你想像？

日元兌美元近日漲勢再起，又衝破了 111 日元關卡，周二 (11 日) 早盤一度攀上 110.63 日元高點。儘管美國聯準會 (Fed) 主席葉倫 (Janet Yellen) 前日演說內容，可能為美元帶來壓力；但分析師們指出，這波日元漲勢非由基本面或避險推動，而是技術面因素，尤其是放空部位持續縮減，激發出軋空行情。

BK 資產管理總經理 Kathy Lien 對《FXStreet》表示，葉倫在周一 (10 日) 談話中提到，美國生產力增長一直令人相當失望，且即使就業成長強勁，美國經濟成長率仍不振。這樣的訊息，可能增添美元賣壓。

但《MarketWatch》引述法國興業銀行 (Société Générale) 外匯策略師 Alvin Tan 指出，日元最近一反過去習性，不因市場波動性降低而走貶，意味並非因為投資人對於全球市場環境更焦慮，而大買日元避險。

Tan 表示，去年 12 月至今日元兌美元勁揚逾 5%，無視 Fed 期間 2 度升息可能為美元帶來的加持力量，且漲幅超越不少同儕貨幣。但這段期間，美國股市「恐慌指數」VIX (芝加哥選擇權交易所波動率指數) 卻頑強徘迴在 12 點上下的低落谷底。這與之前日元與 VIX 往往攜手勁揚的情況迥異，如圖所示。

事實上，荷蘭合作銀行 (Rabobank) 根據美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 發布的數據分析指出，期貨市場投資人持續逐漸減少放空日元的部位，今年來總體做空部位幾乎已腰斬。

野村 (Nomura) 也根據 CFTC 發布的國際貨幣市場 (IMM) 倉位統計表示，至本月 4 日為止的一周，槓桿型基金淨放空日元部位連續第 2 周減少，由前周的 15% 大降至 2%，創去年 11 月以來新低。此外，資產經理人的日元淨空頭配置，也由前周的 40% 降至 37%。

Tan 補充，日本通貨膨脹情況稍微升溫，以及美國公債殖利率回落，造成所謂美國實質利率降低，也協助推動今年來日元升、美元貶的趨勢。

技術分析師指出，日元兌美元下個阻力關卡會出現在 110.10 日元，下個信心關卡則來到 109 日元和 108.55 日元，後者是去年 11 月 17 日創下的頂峰價位。