全球金屬交易 中國正逐步蛻變為定價者？

出於對中國基礎建設計畫的預期，大連商品交易所 (DCE) 鐵礦砂價格，在上周來到創紀錄的高點，而澳洲現貨價格，也在不久後躍升。有那裡不對嗎？在過去，這個發展方向總是反過來的。

據《CNBC》報導，中國在商品價格設定上的影響力正不斷增長，無論在現貨或期貨市場，特別是像銅這類的大宗交易商品，往往被視為經濟健康的晴雨表，而中國在這方面的影響力也在加深。

花旗 (Citi) 已經注意到這個現象，在 2 月 19 日一份報告中，他們提到，「過去 2 年中，全球金屬價格發現的驅動因素，已經轉移到東部。」

中國爭取定價權

過去長期以來，做為從鐵礦砂到大豆等一系列商品的最大消費者，中國希望是個定價者，而不是價格接受者，而為了在價格發現上發揮更大作用，自 1990 年代以來，中國成立了多個交易所，像是上海期貨交易所及大連商品交易所。

2016 年 5 月，中國證監會副主席方星海重申，將爭取中國在大宗商品的定價權。不過，中國的期貨市場上彌漫強烈的投機色彩，大量散戶充斥，帶來了價格的不穩定，而 2014 年商品融資醜聞，也打擊了整體信心。

然而，中國的影響力近年仍逐年上升。過去 6 年來，上海期交所銅的交易量增加了近 50%，現在滬銅的交易量已經超過原本全球交易重心倫敦金屬交易所 (LME)。

花旗指出，2016 年滬銅期貨合約平均每日成交量約 302 萬噸，而 LME 最積極交易的銅合約，平均每日約 150 萬噸。龐大的交易量，讓上海市場行情不可避免地溢出到國際。

中國市場各種限制仍是致命傷

Lin Asset Management 總裁 Chen Lin 表示，中國在期貨市場扮演的角色愈來愈重要，他們往往只看短期，相當投機，美國交易員討厭這樣，但是它是全球趨勢，因為中國是這些金屬最大的消費者。

但這也帶來新的問題，也就是上海在定價權的缺陷，在於這些交易基於投機，而非供需關係。同時，中國商品交易市場仍受限外匯的可兌換性，法規也限制國外參與者加入。

紐約 CPM Group 商品分析師 Yvonne Li 認為，隨著中國商品交易的增長和成熟，他們的合約價格，在全球價格發現中會發揮更大的作用，但同樣地，由於市場相對封閉，也讓影響性受到限制。

Li 說：「以我自己的經驗來看，我仍然把 LME 做為市場活動的主要指標，我會將上海期交所做為市場情緒的指標。」