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【呂忠達專欄】脫歐風暴即將來襲,「減股增債、收益至上」

呂忠達 2017-02-23 09:25


美股不斷改寫歷史新高,市場走勢並非基本面所驅動,而是受到投資人情緒所影響,凱恩斯所說的「動物本能」(Animal Spirits) 爆發,持續促升股市。

根據 Bloomberg 統計,今年以來,美股 S&P 500 指數上漲 5.32%,黃金價格攀升 7.21%,銅價更飆漲 9.69%。比較值得留意的是:儘管美股 2 月份是強勁漲勢,但具有「亂世英雄」與避險特質的黃金,其價格上漲幅度竟超越股市,這是不是對目前股市過熱的一種示警呢?


美股近期的強勢上漲,有人解釋為是「川普經濟學」使然,但理性務實來看,川普新政喊話居多,要落實成實際政策與法案,最快也要到下半年;而且有些重要政見,因嚴重脫離現實,破局的可能性極高。

以 2 月 9 日川普宣布將推動「非凡的」(phenomenal) 稅制改革為例,這計劃雖是大刀闊斧,是自 1986 年以來最大的稅改行動,但共和黨未必全盤買單。以企業稅而言,川普希望調降至 15%,不過共和黨僅建議降為 20%;況且,若稅收大為減少,將使政府預算赤字上升,違背共和黨競選政綱所強調的「財政平衡」理念。再者,相關法案最快也要到今年底,或甚至是到 2018 年,才有機會在國會通過。

媒體最近對美股現況下的標題,是「氣勢如虹,投資情緒樂觀」,從此刻到調整,可能上檔還有相當的漲幅,這是為什麼大家仍然流連於市場、不捨得離開的主因。只是,這一段是典型的「魚尾巴行情」,專業、優質的投資者與理財顧問,是不會去參與這種樣態的行情。

還有另外一個變數,正在逐漸成形中,那就是進入 3 月份,全球金融市場將有長達 8 個月時間,處在歐洲主要國家選舉的脫歐浪潮裡,初步觀察重點是 3 月 15 日的荷蘭國會選舉,這場選舉將決定極右翼民粹主義者、主張脫歐的 Geert Wilders,和他所屬的自由黨,能否組建新政府。接續是 4 月 23 日法國總統第一輪選舉,將檢驗極右翼反歐盟、反移民的「國民陣線」Marine Le Pen,當選法國總統的機率有多高。目前她的民調支持度,在所有候選人當中是最高的,市場避險情緒因此升温,法國國債遭遇加速抛售。

建議現階段「減股增債,收益至上」,不確定的年代,穩健的投資獲利,仍應聚焦在固定收益市場。

根據 EPFR、「美銀美林」最新資金流向統計,截至 2 月 22 日止,市場資金轉向債市趨勢明顯,包括投資等級債、新興市場債與高收益債券基金,已分別連續 9 週、8 週及 5 週獲資金淨流入,顯示雖然美股雖然氣氛樂觀,但資金並非一窩蜂看好美股,反而出現部份資金流出股市,轉往固定收益市場佈局。

此刻的美股市場,大家正酒酣耳熱,激情不已,但狂歡盛宴終有曲終人散的一刻。投資操作要走長路,認真、用功、謙卑、審慎、自制,都是必要的態度。今年投資基調是「防波動,求避險,重安全,保收益。」


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