德國商業銀行：人民?中間價機制微調後仍有不足

據彭博報道，德國商業銀行駐新加坡經濟師周浩在今天發表的評論中寫道，中國央行微調人民?中間價定價機制修正了“重複計算”問題，反映出推行更加市場化的中間價的政策意圖，然而亦存在幾個問題。

此前據路透報道，人民?兌美元中間價定價機制自今天起做出微調，中國央行要求各中間價報價行在計算國際外匯市場變動影響時，將以前考慮過去24小時變動縮減到15個小時。 周浩認為，第一，若當天交易時段人民?走勢偏弱，那?即使在下午四點半後美元指數沒有大的波動，第二天中間價有可能比此前模型開的更弱一些，或造成人民?中間價機制“貶值預期自我強化”的問題。

第二，境?市場仍會參考CNH價格，CNH市場又會對中間價進行反應，因此會導緻人民?中間價天然存在?“外部幹擾”，而在讓市場因素發揮更大影響力後，關于人民?貶值的“幹擾項”也會自然增加

第三，盡管目前的人民?籃子中有24種貨?，但真正24小時交易的貨?并不多，因此真正要模擬從下午4點半到早上7點半的一籃子貨?變化，市場隻能選擇幾種主要貨?（主要是G10貨?）作為“替代品”。而一旦G10貨?與新興市場貨?走勢出現分化，那?市場就隻能看到“硬?的一面”，即僅看到G10貨?這面。

此外，ING亞洲研究主管Tim Condon在采訪中說，若關于央行微調中間價機制的消息屬實，對市場的影響多數時間有限，因在亞洲交易時段出現美元重大新聞的情況較為罕見。

Tim Condon認為，亞洲交易時段?，市場通常從隔夜的美國新聞事件獲取交易指引，央行對中間價機制的微調影響不大。此舉忽略了亞洲交易時段對于次日中間價的影響，如果在該時段發生如特朗普勝選這樣的重大事件，有可能對中間價定價?生影響，但這種情況較為罕見。

Tim Condon表示，在當前機制下，為使人民?兌一籃子貨?穩定，在美元強勢時人民?中間價需要相應貶值，這會使得外儲大幅下降，因此兌一籃子貨?穩定僅在弱美元情形下具備可持續性。若央行調整機制以在強美元情形下，人民?中間價能夠持穩而非走弱，則能使人民?兌一籃子貨?升值，可以起到抑制貶值預期和境?購匯需求的作用。

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