股指期貨“鬆綁”對A股有啥影響 機構：有利於引導資金入場

2015 年嚴厲的股指期貨臨時性限制措施出台，經過一年半時間的消化和緩衝，市場不時傳出鬆綁預期。2017 年 2 月 16 日，這一預期終於落地。據中金所消息，自 2 月 17 日起，中金所將對各合約平今倉交易手續費標準、交易保證金，以及交易開倉數量等進行鬆綁式調整。

業界認為，從公佈的各項指標看，本次調整僅是對股指期貨限制措施的小幅調整，風險可控，不會對股指期貨和股票市場正常運行產生影響。

●期指臨時限制措施鬆綁

據《期貨日報》報導稱，2 月 10 日，在 2017 年全國證券期貨監管工作會議上，證監會主席劉士餘曾提出，積極穩妥推進期貨及衍生品市場發展，擇機退出股指期貨臨時性限制措施。話音剛落，股指期貨相關的調整就接踵而至。

中金所 2 月 16 日晚間發佈公告稱，經研究決定，自 2017 年 2 月 17 日（星期五）起，滬深 300、上證 50、中證 500 股指期貨各合約平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之九點二。

另外，經研究決定，對滬深 300、上證 50、中證 500 股指期貨交易保證金也做出調整，自 2017 年 2 月 17 日結算時起，滬深 300 和上證 50 股指期貨各合約非套期保值持倉的交易保證金標準，由目前合約價值的 40% 調整為 20%；中證 500 股指期貨各合約非套期保值持倉的交易保證金標準，由目前合約價值的 40% 調整為 30%。滬深 300、上證 50 和中證 500 股指期貨各合約套期保值持倉的交易保證金標準，仍為合約價值的 20%。

同時，自 2017 年 2 月 17 日起，將股指期貨日內過度交易行為的監管標準，從原先的 10 手調整為 20 手，套期保值交易開倉數量不受此限制。

《每日經濟新聞》記者註意到，股指期貨臨時性限制措施始於 2015 年，在市場非理性下跌的背景下，股指期貨一度成為市場眾矢之的，從 2015 年 7 月 31 日起，對股指期貨交易規則就開始趨嚴，最嚴厲的措施是在 2015 年 9 月 2 日發布的《中金所進一步加大市場管控嚴格限制市場過度投機》，當時中金所調整了股指期貨日內開倉限制標準、提高股指期貨各合約持倉交易保證金標準和股指期貨平今倉手續費標準，同時還對股指期貨市場長期未交易賬戶加強管理。當時的平今倉交易手續費標準一度高達萬分之二十三。

從盤面可以看到，在執行了嚴厲的限制之後，股指期貨市場成交量大不如以前。以滬深 300 股指期貨主力合約為例，2015 年 8 月 20 日~ 9 月 2 日的 10 個交易日里，日均成交量還有 143.68 萬手，但到了 2015 年 9 月 7 日，成交量萎縮為 3.81 萬手，之後，股指期貨市場的成交量就始終處於這種 “冰點” 狀態。

●中金所：綜合評估下的安排

對於股指期貨臨時性限制措施調整，中金所官方表示，是在綜合評估市場風險、積極完善監管安排的基礎上做的安排。下一步，中金所將在證監會的指導下，繼續做好相關各項工作：一是發揮好股指期貨市場功能，強化交易所一線監管，有效抑製過度投機，防範市場風險；二是進一步加強會員管理，提高會員合規意識；三是進一步加強跨證券期貨市場監管，積極做好跨市場自律管理協作；四是嚴厲打擊違法違規行為；五是持續加強金融期貨市場的投資者教育，進一步提高市場參與者抵御風險的能力。

國金期貨原首席經濟學家江明德表示，“從公佈的各項指標看，本次調整僅是對股指期貨限制措施的小幅調整，風險可控，不會對股指期貨和股票市場正常運行產生影響。”

江明德還指出，“通過本次調整，一方面降低了持倉者，特別是套期保值者的資金成本，促進投資者積極運用股指期貨進行風險管理；另一方面，在繼續保持相對較高交易成本、抑制短線交易的前提下，可適度提高市場流動性，解決期指交易成本過高、對手盤難找、轉倉困難等問題，滿足合理的交易需求，進而促進股指期貨市場功能的恢復及良好發揮。”

新湖期貨董事長馬文勝表示，“在 2015 年股票市場異常波動期間，中金所在證監會的指導下，積極果斷採取了一系列交易限制措施，有效抑制了股指期貨市場的過度投機，穩定了市場情緒。但股指期貨市場流動性和功能發揮情況也因此受到一定影響。長期看，股票市場的健康穩定發展需要有效的套期保值和管理風險工具。一直以來，社會各界就存在恢復股指期貨市場功能、構建資本市場內在穩定機制的呼聲，市場中也存在著較強的避險需求。在當前市場已進入相對穩定的恢復階段的情況下，適度調整股指期貨交易限制措施，一定程度上順應了市場呼聲，滿足了市場需求。”

“說明市場回歸正常化了。” 前海開源基金首席經濟學家楊德龍告訴《每日經濟新聞》記者，鬆綁期指臨時性限制措施，說明管理層認為大盤已經企穩，市場已經常態化，這對於券商、銀行、期貨等金融板塊有直接利好。在目前位置鬆綁，大量做空的可能性很小，對市場不會造成衝擊，甚至鬆綁的行為還有利於引導資金入場，這一消息對市場來說是偏正面的，管理層釋放了一個積極的信號。

需要指出的是，雖然對臨時性限制措施有所鬆綁，但管理層方面並沒有放鬆監管。

《每日經濟新聞》記者註意到，中金所網站顯示，為防範市場風險，維護市場秩序，2017 年 1 月，中金所處理了異常交易行為 92 起。其中，日內自成交次數超限 1 起；客戶（組）日內撤單次數超限 2 起；客戶（組）股指期貨日內開倉交易量較大（超過 10 手）89 起。另外，中金所處理套保客戶持倉合約價值超過對應的標的指數成分股及對應的 ETF 基金市值或套利客戶淨持倉超過對應現貨市值行為 35 起。對上述行為所涉及的 130 名客戶分別採取了限制開倉等監管措施。