【林奇芬專欄】三大利多，俄羅斯基金仍有甜頭

俄羅斯是去年股市表現第一名的市場，漲幅高達 52.5%，不過，今年以來俄羅斯股市卻呈原地踏步走勢，難道俄羅斯股市已經出現高檔反轉風險了嗎？其實，若從油價、經濟成長、國際關係等角度來看，俄羅斯的春天還很長。

想掌握俄羅斯的未來，可以從三個方向觀察。

觀察一，油價走勢。

原油與原油相關產品，佔俄羅斯出口 4 成以上，油價高低影響俄羅斯經濟興衰。2008 年油價衝高到每桶 138 美元以上時，俄羅斯經濟成長率高達 9.5%，2015 年油價跌破每桶 30 美元，俄羅斯經濟成長率是負 3.7%。

油價主導了俄羅斯經濟，也直接影響俄羅斯股市，俄羅斯 RTSI 指數在 2008 年最高點 2498，當時正是高油價，而 2016 年 1 月指數低點是 607，跌幅高達 75%，正好是油價谷底。

自 2016 年初開始談石油減產話題之後，油價觸底回升，再加上 11 月底 OPEC 達成減產協定，日減 120 萬桶，再加上非 OPEC 國減產 60 萬桶，讓油價更有支撐。雖然美國頁岩油鑽井數快速成長，美國石油產量上升、庫存增加，對油價帶來震盪壓力。但根據國際能源總署預估，今年原油供需可望逐漸平衡，讓油價不至於墜落。

短期布蘭特原油高點來到每桶 56 美元，今年以來 OPEC 國也相當配合減產，讓油價維持在 50 美元以上震盪。此將讓石油公司獲利改善，也可讓俄羅斯稅收大幅增加。

觀察二，俄羅斯景氣回升，幣值升值。

2015 年俄羅斯經濟負成長 3.7%，2016 年油價回升後，經濟成長率已經縮小為負 0.8%，今年更預估可有 1.1% 正成長，俄羅斯基本面否極泰來。追蹤俄羅斯製造業 PMI 指數，自 2016 年 8 月突破 50，2017 年 1 月衝上 54.7，連續 6 個月增長。服務業 PMI 今年 1 月更站上 58.4，近 5 年高點，產業景氣擴張。另外，就業市場也有改善，失業率從最高 9%，目前已經降到 5.3%。

先前油價重挫時，一度讓俄羅斯盧布重貶，從 1 美元兌 35 俄羅斯盧布，大貶至兌 85.9。這也導致俄羅斯通膨嚴重，通膨率高達 16%。但目前俄羅斯盧比已經回升至 58，通膨率也下滑至 5%，這也讓俄羅斯央行，得以降息來刺激經濟。而幣值穩定、資金外流壓力降低，就經濟展望來看，俄羅斯目前正走在復甦路上。

觀察三，美俄關係與經濟制裁解除。

俄羅斯先前入侵烏克蘭，引發歐美多國採取貿易制裁行動，衝擊俄羅斯經濟。雖然 2014 年俄羅斯簽署了停火協定，但目前經濟制裁仍未解除。美國新任總統川普上台後，跟俄羅斯普丁似乎互動良好，市場開始臆測，美國可能解除對俄羅斯經濟制裁。不過，目前英國與歐盟態度仍未鬆動，美國是否單獨行動，仍需要觀察。但若真能解除經濟制裁，對俄羅斯將是一大利多。

從以上三大方向考量，俄羅斯站在成長趨勢上，可以偏多看待。近期股市指數陷入盤整，反而可以分批佈局。若觀察在台銷售的俄羅斯基金，以美元計價，過去 3 個月有 15% 到 20% 不等的報酬率，若以 1 年觀察，漲幅更高達 60% 到 80%。甚至持有五年的長期套牢族，有些已經可以解套了。建議剛解套的民眾不需要急著出場，可以多搭一陣子經濟成長的順風車。

(以上為個人看法，不作為投資建議，投資人請自行判斷投資風險)

林奇芬治富俱樂部 http://www.facebook.com/mrsmoney888