A股市場結構性分化明顯 改革相關板塊受到關注

雖進入2017年以來僅有三個交易周，但A股市場結構性分化較為明顯，主板市場表現相對占優，截至上周五，上證50、上證綜指和滬深300等指數今年以來均上漲，而中小創板塊開年僅僅三周時間即已錄得較深跌幅。

以往能夠聚集人氣且吸引投機資金的次新股和高送轉等概念板塊在監管力度加大等背景下近期表現已「風光不再」，也直接拖累了題材概念股聚集的中小創板塊的整體表現。一方面，說明了監管措施的確取得了某種程度的效果，市場投機風氣有所抑制。另一方面，近期市場交投數據表明資金觀望意願較強，對於無業績支撐純粹炒作的概念主題持謹慎態度。相反，國企改革等強勢主題受到資金的青睞。

以2013年底的十八屆三中全會的召開為標誌，我國進入了第三輪國企混改階段。近期混改有所提速，中石油、中國兵器工業集團、中國鐵路總公司以及上海市均發布或明確表明了混改的目標方向，具體實現形式包括集團整體上市、引入非國有資本、PPP（公共私營合作制）以及員工持股計劃等。與一般純粹投機炒作的主題概念迥然不同的是，國企改革的本質是要提高國有企業經營效率，有助於盤活國有資產，解放生產力，對實現經濟結構的轉型升級具有重要意義。因得到政府自上而下的強力推進以及預計較長的持續期，市場較為一致的將該主題作為今年A股投資領域最為關注的方向之一。

基金經理論市：震盪格局不變，政策和資金面出現邊際改善

上周A股主板止跌回升，上證綜指收漲0.33%，滬深300指數收漲1.05%，但創業板指數收跌1.01%，中小板指數收跌0.93%，行業漲幅居於前列的為銀行、家用電器和食品飲料，而綜合、紡織服裝和通信等行業表現落後。次新股等高估值題材板塊遭遇重挫。成交量方面，兩市成交額於上周四降至3000億元以下，兩融餘額則跌落至9000億元，市場觀望氣氛濃厚。

宏觀方面，12月消費穩中略升，而投資增速繼續回落，其中地產超預期回升，製造業平穩，但基建增速大幅下滑，工業增速穩中趨緩。17年開局工業生產穩定，但地產、汽車消費增速趨降。通脹有築底跡象，雖然1月CPI與PPI有所回升，節前食品價格漲幅遠低預期，而生產資料價格也漲勢趨緩，考慮到房地產市場持續走弱的壓力和庫存回補力量的消退，PPI環比增速繼續上漲的勢頭可能正在消退，2月CPI或環比大幅回落。投資增速對於整個周期板塊的支撐作用值得重點關注。政策方面，IPO加速引發的投資者風險偏好受到抑制將暫告一段落，新一批IPO募資規模繼續下滑，證監會在發布會上表態將進一步限制再融資中的過度融資、頻繁融資。流動性方面，央行上周對五大商業銀行開展了為期28天分批次的定向降准，公開市場累計凈投放11900億元也創歷史新高，有助於緩解春節期間的流動性缺口。匯率方面，美元走弱，人民幣企穩回升，資本外流預期減弱。總體來說，政策和資金面邊際有所改善。

目前市場對於經濟面和政策面的信號存在不同解讀，需進一步確認，後市大概率仍然呈現結構性行情主導的震盪格局。經過近期的風險釋放，我們將重點關注以下幾類公司：1）估值合理的成長龍頭。近期成長板塊在回調中泥沙俱下，可能與機構調倉，絕對收益投資者止損有關，一些龍頭公司的估值已經基本到達合理區間；2）競爭格局好，受益於補庫存周期的中遊行業，如化工，水泥等。這些板塊的很多公司在近兩月已有相對收益，但考慮到年報及一季報的確定性以及估值區間，我們認為其仍然有配置價值；3）基本面有支撐，關注度低，或有政策紅利的公司，如產品漲價，國企改革等。考慮到市場缺乏趨勢性機會，低位布局此類公司或是目前較優的選擇。

專欄：小程序，大未來

近日微信正式上線小程序，引發資本市場關注。微信小程序具有「無須安裝、觸手可及、用完即走、無須卸載」的特點，微信憑藉海量用戶基數和對用戶的高粘性，有望帶動微信小程序在短期內迅速普及，重塑產業鏈。因此資本市場紛紛尋找受益標的，掀起一波主題浪潮。

首先來看，微信小程序可能對某些行業帶來利空，比如目前APP的數量在百萬以上，其中絕大部分是低頻應用。其中一些輕量級工具型APP有望被小程序徹底取代，如此現有APP的分發渠道和手機刷機渠道價值將受損。

新生事物的普及往往帶來新的機會，微信小程序的普及將極大帶動其配套的開發、審核、營運、分發等領域。1、開發：小程序開發跟Web開發類似，針對微信的規範稍作修改即可實現。小程序的爆發會帶來很多開發的訂單需求。一批前瞻布局的開發服務型公司有望受益。2、審核：微信體系歷來注重合規風控，微信小程序上線會有類似公眾號的審核流程，主要包括首次申請認證資格的審核、每次更新功能審核和代碼審核。參考現存公眾號審核的收費模式，會有微信認可的審核商受益。3、營運和分發：該環節包括小程序內容製作、推廣、營運維護以及分發渠道平台的營運。相比前兩塊，營運分發是一個穩定現金流業務，市場空間會大於開發審核。

此上是小程序直接受益的分析，需要重視的是，微信小程序可能極大提升微信支付的市占率並進一步推動行動支付普及。從目前微信官方的表態來看，小程序不會搞搜尋排名，不會平台化，其核心訴求是提升用戶體驗和增強微信生態圈的粘性。張小龍曾多次提到小程序和微信支付是其最看重的兩個方面，之前微信支付場景的推廣是微信自有團隊和有限的第三方來協助，但小程序推廣普及後，其與微信支付的天然相同和易用性，將大大刺激微信支付場景爆發增長。就像微信紅包一樣，小程序會進一步塑造國人使用行動支付的習慣，微信支付生態圈的配套服務商將大有可為。